2026年3月6日，十四屆全國人大四次會議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會，中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清就資本市場改革發(fā)展回答記者提問。作為“十五五”開局之年的首次系統(tǒng)性政策宣示，吳清主席的講話明確了未來五年資本市場高質(zhì)量發(fā)展的五大方向與近期重點舉措，為市場參與者提供了清晰的行動指南。
一、總體定調(diào)：穩(wěn)中求進(jìn)，實現(xiàn)“五個新提升”。
吳清主席首先回顧了“十四五”時期資本市場在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量上的躍升，隨后系統(tǒng)闡述了“十五五”時期推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體考慮，即努力實現(xiàn) “五個新提升”。
1.市場更具韌性、更加穩(wěn)健。強調(diào)“穩(wěn)是大局、是前提”，提出健全“長錢長投”機(jī)制、完善中國特色穩(wěn)市機(jī)制、豐富跨周期（883436）逆周期（883436）調(diào)節(jié)手段。
這一定調(diào)延續(xù)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，將市場內(nèi)在穩(wěn)定性置于首位。健全“長錢長投”生態(tài)是治本之策，有助于平抑市場非理性波動，降低“牛短熊長”的痼疾。對券商而言，意味著資管業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)需進(jìn)一步轉(zhuǎn)向長期價值投資，開發(fā)適配長期資金的產(chǎn)品與服務(wù)。
2.制度更加包容、更加適配。明確將圍繞深化投融資綜合改革，完善基礎(chǔ)制度，發(fā)展多元股權(quán)融資，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投（885413）基金退出渠道，加強債券、REITs和資產(chǎn)證券化市場建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展期貨和衍生品市場。
制度包容性與適配性直指服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的核心。多元融資渠道建設(shè)（尤其是私募股權(quán)退出）將打通“募投管退”閉環(huán)，激發(fā)創(chuàng)投（885413）活力。債券、REITs、衍生品市場的發(fā)展，為企業(yè)和居民提供了更豐富的風(fēng)險管理工具，也為券商帶來了投行、做市、產(chǎn)品設(shè)計等綜合金融服務(wù)的新增長點。
3.上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)。重點從“真實性”邁向“可投性”，通過完善治理、加強分紅回購、活躍并購重組（885739），提升投資價值和投資者回報。
將“可投性”與“真實性”并列，標(biāo)志著監(jiān)管導(dǎo)向從合規(guī)底線向價值創(chuàng)造深化。強制分紅、回購與活躍并購重組（885739），旨在重塑A股估值邏輯，吸引長期資金。券商的研究、投行、并購財務(wù)顧問業(yè)務(wù)需緊密圍繞上市公司“可投性”展開，深度挖掘企業(yè)內(nèi)在價值。
4.監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效。堅持依法治市，落實“五大監(jiān)管”，加快監(jiān)管數(shù)字化、智能化，精準(zhǔn)打擊財務(wù)造假、操縱市場等違法行為，完善投資者保護(hù)體系。
“零容忍”監(jiān)管態(tài)勢將持續(xù)強化。監(jiān)管科技的應(yīng)用將提升違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力，執(zhí)法效率與威懾力將再上臺階。這對券商合規(guī)風(fēng)控提出了極高要求，必須將合規(guī)意識嵌入所有業(yè)務(wù)流程，同時，投資者適當(dāng)性管理、糾紛調(diào)解等投資者保護(hù)相關(guān)工作的重要性將空前凸顯。
5.對外開放邁向更深層次、更高水平。以打造一流營商環(huán)境為抓手，提升跨境投融資便利度，推動市場、產(chǎn)品、服務(wù)、機(jī)構(gòu)雙向開放，并加強跨境監(jiān)管合作。
在“中國資產(chǎn)”吸引力提升的背景下，更高水平開放是雙向賦能。一方面吸引更多國際中長期資本，另一方面推動國內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”參與國際競爭。券商國際業(yè)務(wù)、跨境產(chǎn)品創(chuàng)新、全球資產(chǎn)配置服務(wù)將迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期，但同時需同步提升跨境風(fēng)險管理與合規(guī)能力。
二、近期抓手：聚焦科技創(chuàng)新，推出兩項關(guān)鍵改革。
針對服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，吳清主席宣布將推出兩項具體改革措施：
1.深化創(chuàng)業(yè)板改革：總體方案已基本成型。核心包括：（1）增設(shè)更精準(zhǔn)包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)及新型消費（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)；（2）復(fù)制推廣科創(chuàng)板IPO預(yù)先審閱、老股東增資擴(kuò)股、優(yōu)化發(fā)行定價等經(jīng)驗；（3）建立健全提升上市公司質(zhì)量的全程機(jī)制。
創(chuàng)業(yè)板改革是注冊制走深走實的關(guān)鍵一步。通過差異化、更包容的上市條件，與科創(chuàng)板形成錯位互補，共同構(gòu)成服務(wù)科技創(chuàng)新的“雙引擎”。對投行而言，項目篩選、估值定價、發(fā)行承銷的能力面臨新考驗，需提前布局符合新標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)資源。
2.優(yōu)化再融資機(jī)制：在前期交易所優(yōu)化措施基礎(chǔ)上，從三方面推進(jìn)：（1）提升包容性，如優(yōu)化戰(zhàn)投認(rèn)定、推出儲架發(fā)行、完善鎖價定增；（2）突出“扶優(yōu)扶科”，提升優(yōu)質(zhì)公司審核效率，將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”標(biāo)準(zhǔn)拓展至主板；（3）加強全過程監(jiān)管，嚴(yán)打“忽悠式”再融資。
再融資優(yōu)化體現(xiàn)了“有收有放”的監(jiān)管智慧?！胺拧痹谥С謨?yōu)質(zhì)企業(yè)便捷融資、鼓勵研發(fā)投入；“收”在嚴(yán)控?zé)o序融資、保護(hù)投資者利益。這將促使再融資市場回歸服務(wù)實體本源，券商需強化對客戶質(zhì)量、融資方案合理性的專業(yè)判斷，避免淪為“通道”。
三、監(jiān)管基石：嚴(yán)守底線，明確“五個著力”。
在防風(fēng)險、強監(jiān)管方面，吳清主席提出 “五個著力”，展現(xiàn)了嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的決心：
著力筑牢風(fēng)險防波堤、著力鞏固財務(wù)造假綜合懲防效能、著力引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)專注主業(yè)規(guī)范發(fā)展、著力強化對高頻量化、衍生品、RWA等新型業(yè)務(wù)監(jiān)管、著力扎牢投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。
防風(fēng)險強監(jiān)管是高質(zhì)量發(fā)展的前提?！拔鍌€著力”覆蓋了市場風(fēng)險、主體質(zhì)量、機(jī)構(gòu)行為、新型業(yè)務(wù)和投資者保護(hù)全鏈條。特別是對財務(wù)造假“生態(tài)圈”的打擊、對券商公募私募的差異化規(guī)范、以及對量化、衍生品、加密資產(chǎn)等新型業(yè)務(wù)的“趨利避害”式監(jiān)管，為各類市場主體劃定了清晰的紅線與展業(yè)方向。行業(yè)集中度可能進(jìn)一步提升，合規(guī)風(fēng)控能力成為機(jī)構(gòu)生存發(fā)展的生命線。
四、對國融證券的啟示
作為資本市場的重要參與主體，國融證券需深刻領(lǐng)會吳清主席講話精神，主動適應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，把握改革機(jī)遇，在以下方向重點發(fā)力：
1.立足區(qū)域特色，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)。作為注冊于內(nèi)蒙古自治區(qū)的法人券商，國融證券在貫徹資本市場發(fā)展新要求的同時，肩負(fù)著服務(wù)北疆、助力內(nèi)蒙古高質(zhì)量發(fā)展的獨特使命。結(jié)合地區(qū)資源稟賦與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，公司可在以下方面深化作為：其一，聚焦自治區(qū)能源（850101）、農(nóng)畜產(chǎn)品、戰(zhàn)略礦產(chǎn)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，利用多元化融資工具支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推動“蒙”字標(biāo)品牌資本化。其二，積極響應(yīng)“科技興蒙”行動，依托資本市場功能，為自治區(qū)新能源（850101）、新材料、現(xiàn)代裝備制造、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域的企業(yè)提供全生命周期（883436）投融資服務(wù)，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。其三，深耕本地，加強對區(qū)內(nèi)中小企業(yè)、專精特新（885929）企業(yè)的發(fā)掘與培育，通過IPO、再融資、債券發(fā)行等方式，助力其利用資本市場做大做強。其四，積極參與地方基礎(chǔ)設(shè)施REITs、綠色債券等創(chuàng)新融資，服務(wù)區(qū)域重大項目建設(shè)與綠色發(fā)展。國融證券需將自身專業(yè)能力與內(nèi)蒙古自治區(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略緊密融合，成為鏈接區(qū)域經(jīng)濟(jì)與全國資本市場的關(guān)鍵紐帶，在實現(xiàn)自身發(fā)展的同時，為書寫中國式現(xiàn)代化內(nèi)蒙古新篇章貢獻(xiàn)金融力量。
2.努力提高自身服務(wù)水平。投行業(yè)務(wù)：深耕區(qū)域與賽道，提升價值發(fā)現(xiàn)能力。緊跟創(chuàng)業(yè)板改革、再融資優(yōu)化政策，提前研究新上市標(biāo)準(zhǔn)，在服務(wù)“專精特新（885929）”、新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域建立專業(yè)優(yōu)勢。加強并購重組（885739）財務(wù)顧問能力，助力上市公司提升“可投性”和資源整合。財富管理與資產(chǎn)管理：踐行長期主義，豐富產(chǎn)品供給。順應(yīng)“長錢長投”導(dǎo)向，加快從銷售導(dǎo)向向資產(chǎn)配置和投資者教育轉(zhuǎn)型。開發(fā)更多服務(wù)于養(yǎng)老金、年金等中長期資金的產(chǎn)品，積極參與REITs、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)。自營與投資業(yè)務(wù)：強化風(fēng)險管理，穩(wěn)健開展創(chuàng)新。在監(jiān)管強化對量化、衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范的背景下，需全面評估并優(yōu)化現(xiàn)有策略與系統(tǒng)，確保交易公平、合規(guī)。深入研究衍生品工具，發(fā)展以風(fēng)險管理而非過度投機(jī)為目的的業(yè)務(wù)。研究與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：提升專業(yè)定價，服務(wù)雙向開放。研究業(yè)務(wù)需緊扣“上市公司質(zhì)量”和“新質(zhì)生產(chǎn)力”，提供深度、前瞻的價值分析。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需把握對外開放機(jī)遇，提升服務(wù)QFII/RQFII等境外機(jī)構(gòu)的能力，同時探索跨境業(yè)務(wù)合作。合規(guī)與風(fēng)控：筑牢生命線，擁抱監(jiān)管科技。將“五個著力”的要求內(nèi)化于公司治理，持續(xù)加大合規(guī)風(fēng)控投入。主動運用科技手段監(jiān)測異常交易、防范操作風(fēng)險，配合監(jiān)管數(shù)字化、智能化趨勢。
吳清主席的講話為“十五五”時期資本市場發(fā)展繪制了清晰藍(lán)圖，明確了通過深化改革、加強監(jiān)管、擴(kuò)大開放來推動高質(zhì)量發(fā)展的路徑。對證券公司（399975）而言，這既是嚴(yán)峻的合規(guī)挑戰(zhàn)，更是轉(zhuǎn)型升級的歷史機(jī)遇。國融證券應(yīng)主動將自身發(fā)展融入國家金融戰(zhàn)略，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和國家創(chuàng)新體系為根本，以提升專業(yè)能力和風(fēng)險管理為核心，在資本市場新一輪高質(zhì)量發(fā)展中找準(zhǔn)定位，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營與價值成長的平衡，為投資者、企業(yè)和社會創(chuàng)造更大價值。
