山西證券（002500）股份有限公司李旋坤,王金源近期對中觸媒（688267）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《受益于尾氣催化需求穩(wěn)步增長，業(yè)績創(chuàng)歷史新高（883911）》，給予中觸媒（688267）買入評級。
中觸媒（688267）(688267)
事件描述
2026年2月26日，公司發(fā)布《2025年業(yè)績快報》，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入8.56億元，同比+28.37%，歸母凈利2.12億元，同比+45.55%，扣非歸母凈利1.92億元，同比+55.32%。全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高（883911）。
事件點評
移動源脫硝分子篩等產(chǎn)品銷量大增，多款新型催化劑持續(xù)開拓。公司依托持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，成功將多項研發(fā)成果實現(xiàn)工業(yè)化轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步豐富催化新材料產(chǎn)品線。鈦硅系列催化劑(應(yīng)用于己內(nèi)酰胺、環(huán)氧丙烷（885903）等)成功開拓新市場與新客戶，銷量實現(xiàn)顯著增長。在尾氣治理等環(huán)保領(lǐng)域的市場占有率穩(wěn)步提升，移動源脫硝分子篩等產(chǎn)品銷量大幅增長，吡啶合成催化劑等精細(xì)化工（850102）產(chǎn)品亦呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。
歐美中排放新規(guī)持續(xù)落地疊加AIDC配套柴發(fā)快速增長，分子篩需求迎來拐點時刻。歐7標(biāo)準(zhǔn)將于2026年11月在乘用車（884099）及面包車市場上進(jìn)行推動，28年在卡客車上陸續(xù)執(zhí)行；EPA2027規(guī)定美國重卡及客車將于2027年1月實施；國七將會在后期持續(xù)接力。除此之外，在美國Tire4標(biāo)準(zhǔn)實施下，數(shù)據(jù)中心柴發(fā)機組配套SCR系統(tǒng)將成為新趨勢，分子篩催化劑需求將會迎來拐點時刻，公司深度綁定BASF，將盡享景氣。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.1/2.7/3.3億元，對應(yīng)PE分別為25X、20X、17X。公司在尾氣治理等環(huán)保領(lǐng)域的市占率穩(wěn)步提升，受益于歐美中排放標(biāo)準(zhǔn)提升，且多款新型催化劑持續(xù)開拓，未來業(yè)績增長可期。首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
客戶結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險：客戶集中度較高，對巴斯夫依賴度較高(約70%收入)；
宏觀需求下滑風(fēng)險：下游化工（850102）、汽車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，影響產(chǎn)品需求；
技術(shù)迭代風(fēng)險：新能源車普及及技術(shù)迭代可能影響傳統(tǒng)脫硝需求
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為34.75。
