開源證券股份有限公司諸海濱近期對民士達進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：商業(yè)航天（886078）+數(shù)據(jù)中心打開芳綸紙增長空間，2025年預(yù)計歸母凈利潤同比+27%》，給予民士達買入評級。
民士達(920394)
2025年預(yù)計營收4.47億元(+9.58%)，歸母凈利潤1.28億元(+27.49%)
公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，預(yù)計2025年公司營收4.47億元同比增長9.58%，歸母凈利潤1.28億元同比增長27.49%，扣非歸母凈利潤1.11億元，同比增長20.73%。根據(jù)業(yè)績快報，我們下調(diào)2025年盈利預(yù)測，維持2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.28(原1.40)/1.71/2.03億元，對應(yīng)EPS分別為0.88/1.17/1.39元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為63.3/47.5/40.0倍，看好公司募投產(chǎn)能釋放帶來業(yè)績增長，維持“買入”評級。
芳綸紙蜂窩芯材在航空航天應(yīng)用廣闊，有望受益商業(yè)航天需求擴展
芳綸紙蜂窩芯材具有輕質(zhì)、高強、高模、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性強且具有隔音、隔熱、阻燃等優(yōu)點，可用于航空器、高鐵（885562）等的次承力結(jié)構(gòu)和內(nèi)飾件等。以航空領(lǐng)域為例，芳綸復(fù)合材料廣泛應(yīng)用于飛機多個關(guān)鍵部位，在商用飛機、軍機、無人機（885564）等飛行器的機翼、尾翼、整流罩等結(jié)構(gòu)部件，以及地板、天花板、側(cè)壁、天窗、間隔板等內(nèi)飾件。航天領(lǐng)域方面，芳綸紙蜂窩因其高強度和耐高溫性可用于火箭發(fā)動機殼體及航天器的機身、主翼、尾翼等結(jié)構(gòu)件的制造，如芳綸纖維增強復(fù)合材料(AFRP)可用于衛(wèi)星的連接部件以及易受空間碎片撞擊區(qū)域的防護結(jié)構(gòu)中。芳綸材料因其耐熱阻燃、耐沖擊可應(yīng)用于運載火箭整流罩面板及夾層。另外，芳綸纖維具有良好的絕緣性能，芳綸纖維增強復(fù)合材料可用于對電磁屏蔽有特定要求的衛(wèi)星電子設(shè)備艙結(jié)構(gòu)中，此外衛(wèi)星中的太陽能電池板也廣泛使用絕緣性能優(yōu)秀的芳綸纖維復(fù)合材料面板制作的各種蜂窩構(gòu)件。
募投項目投產(chǎn)降本成果顯著，數(shù)據(jù)中心+航空航天高附加值產(chǎn)品占比增長
公司工藝建模與能源（850101）管理推動芳綸紙單位成本同比下降；工藝升級減少質(zhì)量損失，進一步增厚利潤，其中2025上半年公司募投新型功能紙基材料項目如期投產(chǎn)，噸紙能耗較老產(chǎn)線降低12%。同時拳頭產(chǎn)品“間位芳綸紙”獲評“國家專利密集型產(chǎn)品”，“航空航天（563380）蜂窩芯材用芳綸紙”入選“山東省低空領(lǐng)域重點產(chǎn)品名單”。數(shù)據(jù)中心、特高壓（885425）、航空發(fā)動機（885884）、運載火箭整流罩、醫(yī)療方艙等項目帶動高附加值產(chǎn)品占比及盈利能力穩(wěn)步提升。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原料價格波動、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
