近期，華泰證券（601688）、開源證券等十余家機(jī)構(gòu)密集召開2026年春季策略會(huì)，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)趨勢(shì)與資產(chǎn)配置展開深度研判。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有14家券商召開會(huì)議或公布時(shí)間表，市場(chǎng)對(duì)2026年投資方向的關(guān)注持續(xù)升溫。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2026年市場(chǎng)將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，以“科技成長(zhǎng)+順周期（883436）”作為全年核心主線，高股息（563180）與消費(fèi)（883434）復(fù)蘇板塊可作為穩(wěn)健底倉(cāng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇則成為投資關(guān)鍵。
● 本報(bào)記者趙中昊
盈利驅(qū)動(dòng)成共識(shí)周期路徑見分歧
各家券商的核心共識(shí)明確：2026年全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步擺脫對(duì)流動(dòng)性的依賴，盈利改善將成為主導(dǎo)市場(chǎng)的力量。盡管對(duì)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的判斷趨于一致，但在周期（883436）演進(jìn)的脈絡(luò)上，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)各具特色。
周期（883436）驅(qū)動(dòng)邏輯方面，華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘提出了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”觀點(diǎn)。她認(rèn)為，AI資本開支基建化、全球國(guó)防開支增加、中國(guó)地產(chǎn)建安成本觸底、全球制造業(yè)修復(fù)這四股力量疊加，將推動(dòng)PPI回升，成為中國(guó)資產(chǎn)重估的重要指標(biāo)?；诖?，華泰證券（601688）宏觀團(tuán)隊(duì)上調(diào)了對(duì)中國(guó)PPI與人民幣匯率的預(yù)測(cè)。易峘表示，人民幣順周期（883436）上行反映了投資回報(bào)率改善與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，有望使美元計(jì)價(jià)的中國(guó)企業(yè)盈利增速自2021年后首次超越主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而影響全球資產(chǎn)配置格局。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型視角下，開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧聚焦于“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”。她認(rèn)為，2026年實(shí)體經(jīng)濟(jì)將加快提質(zhì)增效進(jìn)程。在“十五五”規(guī)劃的指引下，科技安全成為核心方向，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)形成“8466”格局，新質(zhì)生產(chǎn)力有望接替房地產(chǎn)（881153）成為支柱產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重已接近狹義房地產(chǎn)（881153），影響力不斷增強(qiáng)，帶動(dòng)全要素生產(chǎn)率(TFP)穩(wěn)步上行。中國(guó)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換與全球電氣化趨勢(shì)相契合，增加了有色金屬（1B0819）和電力（562350）基建的需求，新質(zhì)生產(chǎn)力正呈現(xiàn)“能源（850101）為基、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
短期風(fēng)險(xiǎn)層面，華泰證券（601688）研究所所長(zhǎng)、固收首席張繼強(qiáng)將伊朗局勢(shì)視為主要不確定性因素。投資者情緒正從避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向滯脹擔(dān)憂，沖突持續(xù)時(shí)間成為關(guān)鍵變量。與此同時(shí)，其他券商更關(guān)注中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，認(rèn)為短期地緣沖突對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的影響相對(duì)有限。
市場(chǎng)邏輯生變結(jié)構(gòu)性機(jī)遇紛呈
當(dāng)估值修復(fù)的浪潮退去，盈利改善成為檢驗(yàn)資產(chǎn)的試金石，A股市場(chǎng)正迎來(lái)新的定價(jià)邏輯。不過(guò)，在市場(chǎng)風(fēng)格、盈利主線及估值彈性上，機(jī)構(gòu)分歧依然明顯。
A股風(fēng)格方面，華泰證券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康提出了“新老經(jīng)濟(jì)再均衡”的判斷。他認(rèn)為，在AI敘事演變與PPI預(yù)期回升的背景下，這一風(fēng)格有望持續(xù)強(qiáng)化。3月下旬至4月，宏觀數(shù)據(jù)與個(gè)股財(cái)報(bào)集中發(fā)布，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)。高景氣行業(yè)集中在周期（883436）、制造、TMT領(lǐng)域，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化下的弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，出海（885840）成為企業(yè)業(yè)績(jī)改善的重要因素。若一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，大盤價(jià)值股或迎來(lái)風(fēng)格切換。量化模型顯示，在流動(dòng)性寬松、通脹溫和上行的環(huán)境下，股票與商品將受益，下半年商品或迎來(lái)短中周期（883436）共振上漲。
開源證券策略首席分析師韋冀星持更為樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，2026年A股將進(jìn)入“盈利結(jié)構(gòu)+資金結(jié)構(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)慢牛。從DDM模型來(lái)看，分子端盈利增速的邊際變化主導(dǎo)估值水平，分母端資金生態(tài)的改變重塑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在地產(chǎn)投資屬性弱化的背景下，居民資金有望通過(guò)“固收+”、二級(jí)債基等渠道間接入市，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的增量資金。
興業(yè)證券（601377）首席策略分析師張啟堯表示，漲價(jià)交易是未來(lái)階段的核心投資策略，其季節(jié)性規(guī)律顯著。全年將有兩大超額收益窗口，分別是2月-4月和7月-8月。此外，景氣投資的日歷效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化這一季節(jié)性特征，3月-4月的漲價(jià)交易受其影響尤為明顯。
西部證券（002673）策略首席分析師曹柳龍認(rèn)為，鑒于俄烏沖突緩解、OPEC暫停擴(kuò)產(chǎn)，2026年全球或迎來(lái)“油價(jià)超級(jí)周期（883436）”，大煉化板塊將顯著受益。他認(rèn)為，中國(guó)出口能力強(qiáng)勁，大煉化行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支較低，有望迎來(lái)價(jià)值投資良機(jī)，建議上半年配置石油、化工（850102）板塊，下半年轉(zhuǎn)向白酒（881273）、恒生科技（159740）板塊。
從資金端觀察，西部證券（002673）業(yè)務(wù)副所長(zhǎng)、非銀首席分析師孫寅認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確。在低利率環(huán)境下，固收類資金再配置壓力凸顯，疊加政策支持，固收資金向權(quán)益遷徙的障礙逐步消除。險(xiǎn)企、券商自營(yíng)及資管、AMC等非銀機(jī)構(gòu)成為資金入市的重要主體，帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度提升，非銀機(jī)構(gòu)也將受益于資本市場(chǎng)繁榮，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)與估值同步增長(zhǎng)。
在景氣與確定性間尋找平衡
面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，均衡配置不再是保守的選擇，而是穿越周期（883436）的智慧。
在大類資產(chǎn)配置上，機(jī)構(gòu)共識(shí)是股強(qiáng)于債、商品具彈性。張繼強(qiáng)認(rèn)為，2026年股票和商品表現(xiàn)將優(yōu)于債券，上游資源品優(yōu)于下游消費(fèi)（883434），硬件好于軟件，外需導(dǎo)向型行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出。何康表示，下半年商品或迎來(lái)短中周期（883436）共振上行，彈性可能超預(yù)期。
開源證券固定收益首席分析師陳曦對(duì)債市持謹(jǐn)慎態(tài)度，他認(rèn)為2026年債市將結(jié)束“低利率時(shí)代”，當(dāng)前收益率處于合理下邊界，基本面改善將推動(dòng)收益率易漲難跌。
行業(yè)配置上，“科技成長(zhǎng)+順周期（883436）”雙主線成為共識(shí)，但細(xì)分領(lǐng)域與節(jié)奏把握存在分歧。在科技成長(zhǎng)賽道，韋冀星認(rèn)為算力基礎(chǔ)設(shè)施、電力（562350）設(shè)施、生態(tài)平臺(tái)是核心受益者，建議布局AI科技全產(chǎn)業(yè)鏈。華泰證券（601688）更強(qiáng)調(diào)細(xì)分機(jī)會(huì)，聚焦國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體（881121）等關(guān)鍵突破點(diǎn)，并提示避免單一環(huán)節(jié)押注。
在順周期（883436）板塊，機(jī)構(gòu)推薦方向集中但邏輯各有側(cè)重。華泰證券（601688）認(rèn)為，地緣變化與AI革命是挖掘機(jī)會(huì)的關(guān)鍵視角，有色金屬（1B0819）、化工（850102）、建材（850107）等將受益于供需改善與價(jià)格回升。開源證券看好具備穩(wěn)定“漲價(jià)能力”的資產(chǎn)，包括能源金屬（881267）、小金屬（881170）等有色金屬（1B0819），部分化工（850102）品，以及受名義利率上升提振的保險(xiǎn)板塊。西部證券（002673）給出了明確的配置策略：上半年配置石油、化工（850102）板塊，下半年轉(zhuǎn)向消費(fèi)（883434）與科技成長(zhǎng)板塊。
此外，穩(wěn)健型底倉(cāng)配置成為共識(shí)，高股息（563180）與消費(fèi)（883434）復(fù)蘇是核心方向。韋冀星表示，基于賠率優(yōu)勢(shì)以及居民資金間接入市的趨勢(shì)，2026年紅利風(fēng)格表現(xiàn)或優(yōu)于2025年，建議納入底倉(cāng)。廣發(fā)證券（000776）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，消費(fèi)（883434）類資產(chǎn)中期勝率高、短期賠率有吸引力，與周期（883436）類資產(chǎn)“短期勝率與賠率雙高”的特征形成互補(bǔ)，適合均衡配置。
主題投資方面，開源證券建議圍繞“十五五”規(guī)劃尋找機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注航空航天（563380）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、具身智能、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，有望成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。
