近十年前，南都電源（300068）從實(shí)控人周慶治和董事長(zhǎng)朱保義手中，22.76億元買(mǎi)進(jìn)安徽華鉑再生資源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽華鉑”)，3月12日晚，上市公司剝離再生鉛業(yè)務(wù)，以14.15億元的對(duì)價(jià)將安徽華鉑進(jìn)行出售。而買(mǎi)方背后與周慶治和朱保義存在著多重聯(lián)系。
值得一提的是，在出售安徽華鉑之前，2026年1月南都電源（300068）曾向其增資10億元，將估值由4億元左右抬高到了14億元，換句話(huà)說(shuō)，買(mǎi)入十年安徽華鉑實(shí)際估值縮水近9成。南都電源（300068）董辦工作人員對(duì)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎荆?0億元是之前公司對(duì)安徽華鉑的部分財(cái)務(wù)資助，增資之后相關(guān)資金性質(zhì)會(huì)從財(cái)務(wù)資助款變?yōu)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓款，這是為了能夠加快回款速度。
安徽華鉑作為曾經(jīng)的“現(xiàn)金?！苯暝絹?lái)越拖累上市公司業(yè)績(jī)，2025年上半年公司再生鉛產(chǎn)品收入大幅縮水，毛利率降至負(fù)數(shù)，南都電源（300068）經(jīng)營(yíng)、負(fù)債雙重承壓。2025年底出讓控制權(quán)失敗后，南都電源（300068）一邊出售虧損資產(chǎn)回血，一邊ALL IN鋰電尋求“重生”。
近十年資產(chǎn)騰挪，實(shí)際估值縮水近9成
2014年，南都電源（300068）實(shí)控人周慶治和朱保義聯(lián)手創(chuàng)辦了安徽華鉑，是國(guó)內(nèi)主要從事鉛回收的企業(yè)之一。
成立次年，周慶治就通過(guò)控股公司將安徽華鉑51%的股權(quán)出售給了上市公司，作價(jià)約3.16億元。2017年，南都電源（300068）再以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式收購(gòu)朱保義持有的剩余49%的股權(quán)。不到兩年安徽華鉑估值翻了6.5倍，朱保義由此獲得4.9億元現(xiàn)金以及上市公司9.54%的股權(quán)，年末成為公司第二大股東，并進(jìn)入上市公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。
前期安徽華鉑確實(shí)撐起了上市公司超過(guò)3成的收入規(guī)模，并帶來(lái)不錯(cuò)的現(xiàn)金流。但近兩年公司再生鉛業(yè)務(wù)持續(xù)陷入虧損，截至2025年10月末，安徽華鉑凈資產(chǎn)縮水至3.32億元左右。
而在此期間，南都電源（300068）常年對(duì)安徽華鉑進(jìn)行財(cái)務(wù)資助。公開(kāi)資料顯示，2025年上半年上市公司與安徽華鉑之間發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)25.61億元，當(dāng)期累計(jì)償還31.31億元，期末未償還資金余額約為23.94億元。2022年、2023年往來(lái)款最多的時(shí)候全年發(fā)生額能達(dá)到77億元。
3月12日晚，南都電源（300068）將安徽華鉑100%股權(quán)作價(jià)14.15億元出售給了安徽省厚基聯(lián)能運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“厚基聯(lián)能”)。
需要注意的是，2026年1月，上市公司剛剛向安徽華鉑增資10億元，換句話(huà)說(shuō)，增資之前安徽華鉑的估價(jià)僅為4億元左右，相較于近十年前22.76億元的買(mǎi)入價(jià)，折價(jià)超過(guò)8成。南都電源（300068）董辦工作人員對(duì)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎荆?0億元增資款是之前公司對(duì)安徽華鉑的財(cái)務(wù)資助，增資之后相關(guān)資金性質(zhì)會(huì)從財(cái)務(wù)資助款變?yōu)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓款，這是為了使其更快的回流到上市公司。
從公告來(lái)看，除了這進(jìn)行增資的10億元，南都電源（300068）對(duì)安徽華鉑還存在11.5億元的財(cái)務(wù)資助。對(duì)此，南都電源（300068）表示相關(guān)資金為公司支持其日常經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生的借款，在本次交易完成后，將被動(dòng)形成公司對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助的情形，按照約定安徽華鉑將分批進(jìn)行返還，最晚一次支付時(shí)間為2027年底，期間將按3.5%(單利)進(jìn)行計(jì)息。
如今看似不值錢(qián)了的安徽華鉑又被誰(shuí)“接盤(pán)”了呢?
厚基聯(lián)能在今年2月剛剛成立，是專(zhuān)門(mén)為此次收購(gòu)設(shè)立的公司。其背后由安徽厚基礦業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“厚基礦業(yè)”)、界首市厚基環(huán)能運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“厚基環(huán)能”)分別持股60%、40%。其中，界首市智通匯能貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智通匯能”)作為L(zhǎng)P，持有厚基環(huán)能40%的出資份額，穿透后朱保義和周慶治控制的杭州南都電源（300068）有限公司分別持有20%、80%的股份。
此外，厚基礦業(yè)才是厚基聯(lián)能真正的控制方，其直接持有厚基聯(lián)能60%的股份，同時(shí)持有厚基環(huán)能60%的股份。天眼查App顯示，王東、王佩、王剛利分別持有厚基礦業(yè)60%、30%、10%的股份，王東為其實(shí)際控制人。
值得注意的是，王東與朱保義之間很早就存在合伙關(guān)系。2020年到2024期間，王東持有安徽省金鴻再生資源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金鴻再生”)50%的股份，同一時(shí)間，朱保義的兄弟朱保紅任該公司董事、總經(jīng)理，實(shí)際掌握經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。王東退出后，目前該50%股權(quán)歸屬于朱保紅持有。
近十年資產(chǎn)騰挪之后，安徽華鉑或許又重新回到周慶治和朱保義的手中。在此次交易過(guò)程中，朱保義將為交易價(jià)款支付及財(cái)務(wù)資助款支付提供連帶責(zé)任擔(dān)保。2025年底開(kāi)始，朱保義因個(gè)人資金需求，連續(xù)向自然人、典當(dāng)公司、小貸公司進(jìn)行股份質(zhì)押，3月12日朱保義再次質(zhì)押了340萬(wàn)股股票，累計(jì)質(zhì)押比例達(dá)到64.11%。
負(fù)債承壓，押注鋰電轉(zhuǎn)型謀破局
近年，鉛回收業(yè)務(wù)受到電池技術(shù)進(jìn)步電池壽命持續(xù)提高影響，退役廢舊電池供給減少，但回收行業(yè)產(chǎn)能較大，回收行業(yè)長(zhǎng)時(shí)間處于供大于求的狀態(tài)，回收的廢舊電池價(jià)格持續(xù)處于高位，南都電源（300068）相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，盈利能力減弱。入手近十年，安徽華鉑已經(jīng)從“現(xiàn)金?！弊兂闪藸C手山芋，南都電源（300068）債務(wù)經(jīng)營(yíng)雙重承壓。
2025年，南都電源（300068）預(yù)計(jì)將虧損8.9億元至12.5億元，相較上年14.97億元的虧損額略有收窄。其中主要的原因之一就是公司對(duì)再生鉛業(yè)務(wù)的主動(dòng)減產(chǎn)，2025年其收入規(guī)模減少約20億元，占總收入比例從40%下降至15%。
從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年公司再生鉛業(yè)務(wù)收入就已經(jīng)縮水72.33%，僅剩7.59億元，同時(shí)毛利率大幅減少6.49%，為-11.02%，該部分業(yè)務(wù)越做越虧。
安徽華鉑即為公司再生鉛業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體。資料顯示，2025年1-10月，安徽華鉑實(shí)現(xiàn)收入約13.1億元，凈利潤(rùn)虧損超過(guò)1.9億元，期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入僅為1.67億元，而2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入還曾高達(dá)12.62億元。
現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)的萎縮下，南都電源（300068）債務(wù)壓力明顯浮現(xiàn)。截至2025年9月30日，南都電源（300068）賬面貨幣資金余額約為18.64億元，但同時(shí)公司主要的短期債務(wù)包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，余額分別達(dá)到49.62億元、13.87億元，此外公司還有約22.58億元的長(zhǎng)期借款，存在明顯的資金缺口。2025年1-9月，南都電源（300068）產(chǎn)生了約2.53億元的利息費(fèi)用，很大程度擠占了利潤(rùn)空間。
南都電源（300068）預(yù)計(jì)此次出售資產(chǎn)或?qū)⒒亓髻Y金超過(guò)25億元，與此同時(shí)，為了進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)，3月12日晚，南都電源（300068）表示將籌劃開(kāi)展售后回租類(lèi)型的融資租賃業(yè)務(wù)，融資額度合計(jì)不超過(guò)5000萬(wàn)元，期限不超過(guò)3年。
近兩年，南都電源（300068）開(kāi)始向鋰電、儲(chǔ)能（885921）及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2025年公司儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)收入占比提升至75%，公司表示儲(chǔ)能（885921）鋰電業(yè)務(wù)已成為營(yíng)收核心支柱。出售虧損的再生鉛業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司再次表示將“全力聚焦AIDC鋰電儲(chǔ)能（885921）”。
2025年底時(shí)，捉襟見(jiàn)肘的南都電源（300068）仍籌劃以自有資金5億元向子公司安徽南都華拓新能源（850101）科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華拓新能源（850101）”)進(jìn)行增資，華拓新能源（850101）主要的經(jīng)營(yíng)范圍即包括鋰離子電池及充換電柜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等。增資完成后，南都電源（300068）持股比例提升至83.64%股權(quán)。
