信達(dá)證券（601059）股份有限公司左前明,郭雪,吳柏瑩近期對高能環(huán)境（603588）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《金屬資源化板塊產(chǎn)能釋放驅(qū)動歸母凈利潤同比增長74%，“礦業(yè)+海外”布局打開長期成長空間》，給予高能環(huán)境（603588）買入評級。
高能環(huán)境（603588）(603588)
事件：高能環(huán)境（603588）發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.32億元，同比增長1.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.38億元，同比增長73.94%；扣非后歸母凈利潤7.94億元，同比增長145.32%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額11.73億元，同比增長54.50%；基本每股收益0.551元/股，同比增長74.37%。
點評：
資源循環(huán)板塊驅(qū)動業(yè)績高增，盈利能力大幅提升。公司2025年業(yè)績增長強(qiáng)勁，歸母凈利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，盈利能力顯著改善。業(yè)績增長的核心驅(qū)動力為資源循環(huán)利用板塊，2025年得益于金昌高能、珠海（883419）新虹產(chǎn)能逐步釋放，疊加金屬價格上行機(jī)遇，實現(xiàn)收入118.99億元，同比增長6.84%，占總收入比重提升至80.77%；毛利率同比提升5.46個百分點至14.60%。拉動公司整體毛利率提升4.53個百分點至18.96%。
核心資源化子公司盈利亮眼，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。公司旗下資源化子公司盈利能力突出，成為業(yè)績增長的主要引擎。金昌高能項目全面投產(chǎn)，工藝全線貫通并逐步釋放產(chǎn)能，通過聚焦鉑族金屬等高價值業(yè)務(wù)，實現(xiàn)重大扭虧為盈，全年貢獻(xiàn)凈利潤3.63億元。靖遠(yuǎn)高能業(yè)績創(chuàng)歷史新高（883911），實現(xiàn)凈利潤2.07億元。二氧化三鉍項目順利投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升金屬附加值。江西鑫科在調(diào)整經(jīng)營團(tuán)隊和策略后，盈利逐步釋放，實現(xiàn)凈利潤1.51億元。各核心子公司協(xié)同發(fā)力，標(biāo)志著公司以金屬資源循環(huán)利用為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著成效。
經(jīng)營性現(xiàn)金流增長強(qiáng)勁，環(huán)保工程業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性收縮。公司全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)11.73億元，同比增長54.50%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步增強(qiáng)。公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性收縮環(huán)保工程服務(wù)板塊，該板塊收入同比下降31.90%。通過聚焦高附加值項目和強(qiáng)化風(fēng)險管控，該板塊毛利率逆勢提升4.89個百分點。環(huán)保運營板塊實現(xiàn)收入17.21億元，毛利率保持在49.89%，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績流入。
“礦業(yè)+海外”雙戰(zhàn)略布局落地，打開長期成長空間。公司在穩(wěn)固核心業(yè)務(wù)的同時，積極向上游和海外拓展。礦業(yè)戰(zhàn)略方面，公司通過收購獲得湖南省四個金礦的探礦權(quán)，正式進(jìn)軍礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)領(lǐng)域，旨在打通“礦產(chǎn)開采—資源再生”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。國際化戰(zhàn)略方面，公司在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破，成功簽約墨西哥廢舊輪胎資源化項目，中標(biāo)泰國500噸/日生活垃圾焚燒發(fā)電項目，并入選印尼國家級環(huán)保基建項目供應(yīng)商名單。新戰(zhàn)略的成功落地有望為公司開辟新的增長曲線。
盈利預(yù)測：公司當(dāng)前資源化子公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加當(dāng)前金屬價格上漲，公司資源化業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)測公司2026-2028年營業(yè)收入分別為174.59/196.65/216.44億元，歸母凈利潤11.89/13.16/14.47億元。
風(fēng)險因素：原材料及產(chǎn)品價格變動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、上游收料不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、股價波動風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家。
