東吳證券（601555）股份有限公司王紫敬,陳海進(jìn),李雅文近期對海光信息（688041）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中科曙光（603019）scaleFabric國產(chǎn)原生RDMA高速網(wǎng)絡(luò)首發(fā)，智算基礎(chǔ)設(shè)施自主化加速》，給予海光信息（688041）買入評級。
海光信息（688041）(688041)
投資要點(diǎn)
中科曙光（603019）RDMA高速網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)突破，補(bǔ)齊智算互聯(lián)關(guān)鍵短板。3月12日，中科曙光（603019）發(fā)布首款全棧自研400G無損高速網(wǎng)絡(luò)——scaleFabric。該產(chǎn)品基于原生RDMA架構(gòu)，從底層的112G SerDes IP、硬件設(shè)備到上層的管理軟件實(shí)現(xiàn)100%自主研發(fā)，填補(bǔ)了國內(nèi)數(shù)據(jù)中心高速網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的空白。此次發(fā)布的scaleFabric400系列網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格全面對標(biāo)英偉達(dá)（NVDA）NDR，部分指標(biāo)實(shí)現(xiàn)趕超。
性能方面，scaleFabric400網(wǎng)卡基于PCIe5.0接口，端口帶寬達(dá)400Gbps，端到端通信時延低至0.9微秒；scaleFabric400交換機(jī)單端口帶寬達(dá)800Gbps，整機(jī)交換容量可達(dá)雙向64Tbps，交換時延約260納秒，支持800G×40或400G×80端口擴(kuò)展。這一性能組合，可充分滿足萬卡級AI訓(xùn)練集群對高帶寬、低時延網(wǎng)絡(luò)的極致需求。
穩(wěn)定性與擴(kuò)展能力上，產(chǎn)品采用基于信用的無損流控機(jī)制，從根源規(guī)避擁塞丟包風(fēng)險，鏈路故障恢復(fù)時間小于1毫秒，已支撐近萬卡集群持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行驗(yàn)證超10個月。與英偉達(dá)（NVDA）NDR相比，交換機(jī)端口密度提升25%，網(wǎng)卡最大QP數(shù)支持提升100%，單子網(wǎng)互連規(guī)模是傳統(tǒng)IB的2.33倍，可輕松支持最大11.4萬卡集群部署，同時網(wǎng)絡(luò)總成本可降低30%。
三年攻堅突破核心技術(shù)，國產(chǎn)類InfiniBand網(wǎng)絡(luò)落地。大規(guī)模集群組網(wǎng)需兼顧高帶寬、低延遲與無損傳輸，同時要適配算力指數(shù)級增長的擴(kuò)展需求，還要控制組網(wǎng)成本與故障風(fēng)險，現(xiàn)有方案難以全面平衡這些核心訴求。從國際主流技術(shù)路徑來看，在大規(guī)模智算集群領(lǐng)域，RDMA網(wǎng)絡(luò)已成為算力中心的基本需求，憑借零丟包、高帶寬、低延遲等特征，可極大提升通信效率。其中，InfiniBand憑借低時延與原生無損傳輸能力，在全球頂級超算與AI集群中被廣泛采用。根據(jù)TOP500榜單，到26年3月全球約60%的高性能計算系統(tǒng)采用InfiniBand網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。長期以來，從高速SerDes IP、核心芯片到IB網(wǎng)卡、IB交換機(jī)等設(shè)備，InfiniBand相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈基本被海外廠商壟斷。隨著AI算力需求快速增長及數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)持續(xù)演進(jìn)，自主高性能RDMA網(wǎng)絡(luò)正成為產(chǎn)業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。中科曙光（603019）歷經(jīng)三年攻堅推出的scaleFabric，作為國內(nèi)首款類InfiniBand原生無損RDMA高速網(wǎng)絡(luò)，精準(zhǔn)直擊行業(yè)難點(diǎn)，為超大規(guī)模集群筑牢高效穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)底座。
在應(yīng)用生態(tài)上，scaleFabric提供原生RDMA verbs接口，完美兼容現(xiàn)有IB應(yīng)用生態(tài)，讓并行計算、大模型訓(xùn)推等應(yīng)用無需修改代碼即可無縫遷移，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用無感適配。在超大規(guī)模擴(kuò)展能力上，它突破IB協(xié)議五萬卡級的局限，單子網(wǎng)支持超十萬卡擴(kuò)展，通過多軌技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)百萬卡級集群部署，契合AI算力指數(shù)級增長需求，這一優(yōu)勢已在scaleX萬卡超集群中得到驗(yàn)證，支撐系統(tǒng)總算力突破5EFlops。
在底層核心技術(shù)突破上，面對高端SerDes IP“卡脖子”困境，曙光自研112G PAM4高速SerDes IP，從底層保障復(fù)雜環(huán)境下的信號可靠性。針對光模塊故障痛點(diǎn)，研發(fā)毫秒級鏈路故障路由恢復(fù)技術(shù)，且恢復(fù)時間不隨網(wǎng)絡(luò)規(guī)模增長而延長，配合數(shù)字孿生（885820）運(yùn)維系統(tǒng)，將集群可用性提升至99.99%。同時，依托端口密度優(yōu)勢，其組網(wǎng)成本較IB降低約30%，打破高端網(wǎng)絡(luò)高成本桎梏。
scaleFabric已在萬卡集群落地，國產(chǎn)智算網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入商業(yè)驗(yàn)證階段。scaleFabric目前已部署于國家超算互聯(lián)網(wǎng)鄭州核心節(jié)點(diǎn)，支撐三套萬卡級scaleX智算集群上線運(yùn)行，總規(guī)模達(dá)3萬卡。該網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)在大規(guī)模集群環(huán)境中穩(wěn)定運(yùn)行，可支持跨POD組網(wǎng)及大規(guī)模并行訓(xùn)練任務(wù)，為國產(chǎn)RDMA網(wǎng)絡(luò)在高端智算基礎(chǔ)設(shè)施中的應(yīng)用提供了實(shí)踐驗(yàn)證。
海光信息（688041）：A股GPU公司最完整產(chǎn)品矩陣布局：海光信息（688041）自研CPU+DCU平臺高度兼容主流框架，開發(fā)者遷移成本低；公司已啟動先進(jìn)封裝（886009）與高帶寬低時延Chiplet互聯(lián)研發(fā)，并通過ComboPHY支持處理器間互連總線、PCIe及CXL等高速I/O接口，可擴(kuò)展片上網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化QoS與低時延特性。我們認(rèn)為，scaleFabric的推出標(biāo)志著國產(chǎn)智算基礎(chǔ)設(shè)施在“算—存—網(wǎng)”體系中的網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)取得突破，而在算力核心芯片層面，海光信息（688041）作為國內(nèi)服務(wù)器CPU/DCU龍頭，與中科曙光（603019）在產(chǎn)業(yè)鏈上高度協(xié)同，有望持續(xù)受益于國產(chǎn)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。
盈利預(yù)測與投資評級：公司擁有CPU和DCU兩大國內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品。其中CPU產(chǎn)品收入隨著行業(yè)信創(chuàng)（886013）穩(wěn)步推進(jìn)而穩(wěn)健增長。DCU方面，AI算力需求釋放疊加國產(chǎn)化趨勢加快，國產(chǎn)AI芯片廠商迎來歷史性機(jī)遇。公司DCU產(chǎn)品性能生態(tài)位列第一梯隊(duì)，新產(chǎn)品不斷迭代。我們維持2025-2027年歸母凈利潤分別為25.42/41.22/65.06億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)升級不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為313.5。
