證券之星吳凡
曾經(jīng)的高端零食品牌良品鋪?zhàn)樱?03719）(603719.SH)，如今正深陷多事之秋。公司近期披露了對上交所監(jiān)管工作函的回復(fù)公告，詳細(xì)揭示了控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“寧波漢意”)存在的償債風(fēng)險(xiǎn)。截至3月17日公告披露日，寧波漢意已有三筆合計(jì)3.65億元的債務(wù)出現(xiàn)逾期，其持有的公司股份存在被強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。而在更早之前，控股股東與廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司(下稱“廣州輕工”)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛也尚未了結(jié)。
與此同時(shí)，良品鋪?zhàn)樱?03719）于今年1月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損高達(dá)1.2億至1.6億元，這是其上市以來的最差成績單。盡管上市公司此前多次強(qiáng)調(diào)，其與寧波漢意是相互獨(dú)立的主體，公司生產(chǎn)經(jīng)營不受影響，但從二級市場的反應(yīng)來看，投資者顯然難以將控股股東的危局與上市公司的未來完全切割。自今年年初至3月18日收盤，公司股價(jià)跌幅超9%。
控股股東陷巨額債務(wù)違約泥潭
自2025年下半年以來，良品鋪?zhàn)樱?03719）的控股股東成為了市場的焦點(diǎn)，其話題熱度甚至蓋過了上市公司本身。時(shí)間回溯至2025年7月，廣州市中級人民法院受理了廣州輕工與寧波漢意的股份轉(zhuǎn)讓糾紛一案。廣州輕工作為原告，要求寧波漢意履行約定，將持有的良品鋪?zhàn)樱?03719）79763962股股份，按照每股12.42元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給原告，并支付違約金500萬元。
上述涉案金額初始為9.96億元，此后廣州輕工變更了訴訟請求，要求在寧波漢意繼續(xù)履行協(xié)議的基礎(chǔ)上，新增立即辦理股份過戶手續(xù)的請求。截至2025年7月末，合計(jì)訴訟請求標(biāo)的總額高達(dá)10.23億元。
證券之星了解到，此番股權(quán)糾紛源于寧波漢意未按約定簽署正式協(xié)議，將此前所承諾的股份轉(zhuǎn)讓給廣州輕工，進(jìn)而引發(fā)后者的訴訟反擊。
2025年12月，廣州輕工變更了訴訟請求，其放棄要求寧波漢意繼續(xù)履行股份轉(zhuǎn)讓，但仍要求公司支付違約金、訴訟保全產(chǎn)生的損失、律師費(fèi)等合計(jì)2073.86萬元。
盡管此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的強(qiáng)制履行風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但控股股東已爆發(fā)的巨額債務(wù)違約問題依舊火燒眉毛。根據(jù)良品鋪?zhàn)樱?03719）近日披露的控股股東對上交所監(jiān)管工作函的回復(fù)，寧波漢意的債務(wù)問題錯(cuò)綜復(fù)雜。
根據(jù)公告，寧波漢意的這起債務(wù)危機(jī)始于2024年初。彼時(shí)，其向云南信托貸款3億元，并質(zhì)押了5340萬股良品鋪?zhàn)樱?03719）股份作為擔(dān)保。該筆貸款于2025年1月到期，但寧波漢意僅償還了2000萬元，尚有2.8億元本金未能兌付。正是這筆逾期，直接導(dǎo)致了云南信托隨后申請強(qiáng)制執(zhí)行。
此后，該筆債權(quán)幾經(jīng)轉(zhuǎn)手，最終由國通信托接手，盡管雙方曾達(dá)成和解并展期一年，不過國通信托有權(quán)宣布標(biāo)的債權(quán)提前到期，向法院申請恢復(fù)執(zhí)行。2025年10月，國通信托宣布債務(wù)提前到期，并申請恢復(fù)執(zhí)行。截至公告日，僅此一筆債務(wù)的執(zhí)行標(biāo)的金額就高達(dá)約2.8億元。
交出上市以來最差成績單
值得注意的是，除了上述2.8億元的核心債務(wù)外，寧波漢意及其一致行動人還面臨著其他到期債務(wù)的擠壓。公告顯示，寧波漢意另對國通信托負(fù)有5000萬元逾期債務(wù)，并對中信銀行（601998）負(fù)有3500萬元逾期債務(wù)。這三筆逾期債務(wù)本金合計(jì)高達(dá)3.65億元。
根據(jù)公告，寧波漢意及其一致行動人寧波良品所持公司股份累計(jì)被質(zhì)押、凍結(jié)77990584股，占其所持股份比例為50.89%，占公司總股本的19.45%。就市場最關(guān)注的償債風(fēng)險(xiǎn)而言，以2026年2月6日收盤價(jià)12.00元測算，目前被質(zhì)押股份的市值超出對應(yīng)執(zhí)行標(biāo)的金額約3.60億元。這意味著質(zhì)押資產(chǎn)對相關(guān)債務(wù)的覆蓋較為充足，短期內(nèi)尚不存在風(fēng)險(xiǎn)敞口。
然而，股價(jià)的后續(xù)走勢仍是關(guān)鍵變量。若股價(jià)跌破5.25元/股這一臨界點(diǎn)，屆時(shí)控股股東將面臨質(zhì)押股份的風(fēng)險(xiǎn)敞口，寧波漢意持有的公司股份存在被強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。
從基本面來看，良品鋪?zhàn)樱?03719）當(dāng)前的業(yè)績似乎也難以成為股價(jià)持續(xù)上行的有力支撐。公司于今年1月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤虧損1.2億元至1.6億元；歸母扣非凈利潤虧損1.5億元至1.9億元，創(chuàng)下自上市以來的最大虧幅。與之形成鮮明對比的是，2023年公司還盈利1.8億元。
對于業(yè)績承壓的原因，公司將其歸結(jié)為內(nèi)外雙重壓力。一方面，公司在2025年持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動淘汰低效門店，導(dǎo)致門店數(shù)量下降，進(jìn)而拖累了整體銷售收入。另一方面，為了應(yīng)對激烈的市場競爭，公司對部分產(chǎn)品進(jìn)行售價(jià)下調(diào)，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，共同侵蝕了公司的毛利率水平。
證券之星注意到，盡管公司試圖通過精益管理和信息化工（850102）具來降低管理成本，但最終未能抵消收入下滑和毛利下降帶來的負(fù)面影響。此外，報(bào)告期內(nèi)公司的利息收入、理財(cái)收益以及政府補(bǔ)助均出現(xiàn)顯著下降，合計(jì)同比減少約4100萬元，這無疑令本就羸弱的業(yè)績雪上加霜。
截至3月18日收盤，良品鋪?zhàn)樱?03719）報(bào)收10.57元/股，微跌0.56%。這一價(jià)格已低于公告中用于測算的12.00元基準(zhǔn)線，距離5.25元的風(fēng)險(xiǎn)敞口臨界點(diǎn)又近一步?？毓晒蓶|的債務(wù)危局仍在發(fā)酵，上市公司的業(yè)績拐點(diǎn)尚未到來，良品鋪?zhàn)樱?03719）的困局，尚未結(jié)束。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)
