證券之星陸雯燕
盡管2025年?duì)I收、凈利保持增長(zhǎng)，但寶勝股份（600973）(600973.SH)依舊難逃虧損泥潭。恒大相關(guān)應(yīng)收賬款減值計(jì)提、參股子公司投資虧損成為吞噬利潤(rùn)的“元兇”。這家線纜行業(yè)龍頭（883917）因恒大壞賬拖累首次陷入“兩連虧”。
證券之星注意到，寶勝股份（600973）的財(cái)務(wù)“后遺癥”不止于恒大，因控股子公司寶勝(山東)電纜有限公司(下稱“寶勝山東”)對(duì)生產(chǎn)成本材料定額調(diào)整不到位，公司2014年至2020年?duì)I業(yè)成本累計(jì)少計(jì)5824.3萬(wàn)元，相應(yīng)存貨多計(jì)5824.3萬(wàn)元。導(dǎo)致寶勝股份（600973）不得不追溯調(diào)整2014年至2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)。
雪上加霜的是，核心定增募投項(xiàng)目歷經(jīng)四次延期、募資調(diào)減后仍宣告終止，節(jié)余的2.57億元募集資金被用于“補(bǔ)血”以應(yīng)對(duì)近80%的資產(chǎn)負(fù)債率。
恒大壞賬與投資失利雙殺
資料顯示，寶勝股份（600973）于2004年登陸A股市場(chǎng)，是電線電纜行業(yè)領(lǐng)先頭部企業(yè)，也是電線電纜行業(yè)唯一的大型國(guó)有企業(yè)。
2024年及2025年，寶勝股份（600973）首次出現(xiàn)兩連虧。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收479.59億元，同比增長(zhǎng)3.45%；歸母凈利潤(rùn)-4388.84萬(wàn)元，同比減虧85.36%；扣非凈利潤(rùn)-6592.81萬(wàn)元，同比減虧86.37%。
拆解單季度來(lái)看，寶勝股份（600973）上下半年盈利情況反差明顯。2025年上半年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)分別為251.52億元、6652.22萬(wàn)元；下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)228.06億元、-1.1億元。相對(duì)于一、二季度雙雙盈利，三、四季度歸母凈利潤(rùn)分別虧損703.19萬(wàn)元、1.03億元。
為何營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)卻出現(xiàn)兩連虧？寶勝股份（600973）對(duì)恒大相關(guān)應(yīng)收賬款計(jì)提減值成為主要因素之一。2025年，公司針對(duì)恒大應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值損失9326.01萬(wàn)元。其中，針對(duì)未辦理他項(xiàng)權(quán)證的恒大應(yīng)收賬款全額補(bǔ)充計(jì)提信用減值損失7945.7萬(wàn)元，目前已全部計(jì)提完畢；針對(duì)辦理他項(xiàng)權(quán)證的恒大應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值損失1380.31萬(wàn)元。
證券之星注意到，自2021年恒大危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，寶勝股份（600973）已持續(xù)為此“買單”，2024年一度因恒大計(jì)提應(yīng)收賬款減值逾3億元而造成虧損。更嚴(yán)峻的是，2025年7月，寶勝股份（600973）對(duì)恒大系公司的1.57億元債權(quán)經(jīng)法院強(qiáng)制執(zhí)行后，因?qū)Ψ綗o(wú)財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行而被迫終止，意味著這筆債權(quán)的回收陷入僵局。
此外，投資虧損也是“吃掉”利潤(rùn)的重要原因。兩家參股子公司長(zhǎng)飛(江蘇)海洋科技有限公司和長(zhǎng)飛海洋工程有限公司因產(chǎn)品生產(chǎn)交付周期（883436）較長(zhǎng)導(dǎo)致收入確認(rèn)延遲，無(wú)法在當(dāng)期確認(rèn)收入，導(dǎo)致報(bào)表虧損。寶勝股份（600973）按照權(quán)益法確認(rèn)該部分投資虧損1.02億元。
上述兩大原因合計(jì)造成損失1.95億元。寶勝股份（600973）表示，如剔除恒大應(yīng)收賬款計(jì)提和部分參股子企業(yè)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)影響，公司2025年歸母凈利潤(rùn)為正。
子公司材料定額偏差暴露內(nèi)控漏洞
此次前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正及追溯源自寶勝山東對(duì)生產(chǎn)成本材料定額調(diào)整疏漏，調(diào)整跨度長(zhǎng)達(dá)12年，涵蓋合并資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等多個(gè)核心科目。
寶勝山東系寶勝股份（600973）持股60%的控股子公司，經(jīng)公司內(nèi)部自查自糾及現(xiàn)場(chǎng)核實(shí)，寶勝山東2014-2020年因?qū)ιa(chǎn)成本材料定額調(diào)整不到位，未能根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況對(duì)企業(yè)材料定額進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致以前年度實(shí)際材料耗用高于預(yù)期，存貨賬面價(jià)值與實(shí)際逐年產(chǎn)生偏差。經(jīng)核查，寶勝山東于2014-2020年累計(jì)多計(jì)存貨5824.3萬(wàn)元，累計(jì)少計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本5824.3萬(wàn)元。
根據(jù)公告，本次更正涉及2014—2020年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中部分科目，累計(jì)調(diào)減存貨及利潤(rùn)5824.3萬(wàn)元，其中未分配利潤(rùn)調(diào)減3494.58萬(wàn)元。此次追溯重述影響公司2014年至2024年年報(bào)，以及2025年半年報(bào)。
證券之星注意到，此次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正原因來(lái)自兩方面，其一，寶勝股份（600973）2012年7月完成對(duì)寶勝山東的控股收購(gòu)后，二者在財(cái)務(wù)制度、成本核算體系及ERP系統(tǒng)對(duì)接等方面未能實(shí)現(xiàn)深度整合，導(dǎo)致材料定額管理及業(yè)財(cái)系統(tǒng)長(zhǎng)期沿用一貫做法。直到2020年后，寶勝山東的業(yè)財(cái)系統(tǒng)才與寶勝股份（600973）初步接軌。
其二，寶勝山東收入規(guī)模擴(kuò)張放大了定額差距。寶勝山東2013年至2020年?duì)I收復(fù)合年均增長(zhǎng)率超20%，規(guī)?？焖贁U(kuò)張伴隨管理半徑延伸，原有粗放式成本核算模式難以匹配精細(xì)化管控需求，材料定額偏差在長(zhǎng)周期（883436）內(nèi)持續(xù)累積；疊加ERP系統(tǒng)權(quán)限配置滯后、業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)接口未貫通，致使成本歸集失準(zhǔn)、存貨計(jì)價(jià)失真。
特別是2018年至2020年，偏差率一度突破20%，致使實(shí)際耗材與賬面結(jié)存嚴(yán)重背離。以2018年為例，雖然寶勝山東收入躍升至10.53億元，但由于定額修訂滯后于工藝迭代與供應(yīng)商變更節(jié)奏，其定額僅15196噸，而寶勝股份（600973）本部相同體量業(yè)務(wù)定額為18786噸，定額形成的差異導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真，并因規(guī)模杠桿效應(yīng)進(jìn)一步放大。
雖然寶勝股份（600973）強(qiáng)調(diào)此次調(diào)整不影響已披露定期報(bào)告的盈虧性質(zhì)，但長(zhǎng)達(dá)12年的核算偏差依舊暴露出公司內(nèi)部管控與財(cái)務(wù)治理的深層漏洞。
募投項(xiàng)目四度延期終折戟
證券之星注意到，在寶勝股份（600973）困于歷史壞賬與投資失利之際，被視為新增長(zhǎng)極的募投項(xiàng)目也未能逃脫告敗的命運(yùn)。
2020年1月，寶勝股份（600973）完成定增，原計(jì)劃募資12億元，實(shí)際募資凈額4.89億元，導(dǎo)致航空航天（563380）線纜建設(shè)項(xiàng)目、“補(bǔ)流”項(xiàng)目被砍，募集資金全部投向年產(chǎn)20萬(wàn)噸特種高分子電纜材料項(xiàng)目(下稱“高分子電纜材料項(xiàng)目”)。該項(xiàng)目的核心目的，是為助力公司形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，鞏固線纜產(chǎn)品的核心技術(shù)，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
按最初規(guī)劃，高分子電纜材料項(xiàng)目分兩期建設(shè)，第一期建設(shè)期為1.5年，已于2019年底完成；二期項(xiàng)目原計(jì)劃于2020年動(dòng)工，2021年6月30日完工。
證券之星了解到，2020年以來(lái)，該募投項(xiàng)目建設(shè)所需的進(jìn)口設(shè)備采購(gòu)、運(yùn)輸、安裝組織等各方面均受到了制約，固定資產(chǎn)及設(shè)備交付周期（883436）拉長(zhǎng)，各項(xiàng)工程驗(yàn)收、竣工結(jié)算等工作也相應(yīng)延期；另外，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速放緩，導(dǎo)致線纜的市場(chǎng)需求有所減少。寶勝股份（600973）先后將項(xiàng)目預(yù)計(jì)完工時(shí)間由2021年6月30日延期至2022年末、2023年末、2024年末、2025年末。
在此期間，項(xiàng)目投入募資額發(fā)生變數(shù)。2024年12月，寶勝股份（600973）公告稱，公司將8000萬(wàn)元募資調(diào)整至大長(zhǎng)度大噸位高壓電纜生產(chǎn)及工藝優(yōu)化技術(shù)改造項(xiàng)目，投資總額預(yù)計(jì)為9000萬(wàn)元。高分子電纜材料項(xiàng)目擬投入募資額相應(yīng)調(diào)減至4.09億元。
歷經(jīng)多次延期與調(diào)整，高分子電纜材料項(xiàng)目最終還是未能完全落地。2025年12月15日，寶勝股份（600973）正式宣布項(xiàng)目終止。截至2025年11月30日，該項(xiàng)目已累計(jì)使用募集資金1.52億元。
對(duì)于項(xiàng)目終止原因，寶勝股份（600973）表示，受市場(chǎng)及國(guó)際環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速放緩，電纜市場(chǎng)發(fā)展乏力，高分子電纜材料項(xiàng)目形成的年產(chǎn)約6萬(wàn)噸PVC、低煙無(wú)鹵電纜料生產(chǎn)能力已基本能滿足市場(chǎng)需求。加之原材料成本占比居高不下，產(chǎn)品利潤(rùn)率偏低，剩余募投項(xiàng)目暫不適宜繼續(xù)實(shí)施。
此外，受中美貿(mào)易沖突影響，寶勝股份（600973）預(yù)計(jì)該項(xiàng)目所需的關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備無(wú)法到位的可能性較高，疊加壓縮有息負(fù)債規(guī)模、拓展毛利率較高的高端裝備（885427）特種電纜領(lǐng)域等發(fā)展規(guī)劃優(yōu)化需要，故而終止此次募投項(xiàng)目。
寶勝股份（600973）將項(xiàng)目節(jié)余的2.57億元募資及孳息用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。這背后，是公司應(yīng)對(duì)高財(cái)務(wù)壓力的現(xiàn)實(shí)考量，其2025年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.44%。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)
