【大河財立方消息】受地緣沖突、美聯儲降息預期減弱、市場情緒等多重因素疊加影響，A股本周出現回調，上證指數（1A0001）在周五失守4000整數關口，報收3957.05點，跌1.24%，創(chuàng)年內新低。那么A股調整何時能夠結束？接下來一段時間市場怎么走？哪些板塊和方向值得關注和布局？大河財立方梳理了10家券商的最新觀點。
中信證券（HK6030）：關于中東沖突影響的一些核心爭議，到了4月才能逐步明朗
中信證券（HK6030）裘翔、張銘楷等人認為，伊朗沖突的走向與市場影響存在巨大預期分化，不同判斷的背后，有三個核心問題目前無法驗證，難有答案：一是沖突烈度下降后，通航能夠恢復到什么程度；二是美聯儲是更看重表征通脹指標還是更關心實際的就業(yè)情況；三是中國到底是面臨成本沖擊還是供應鏈轉單的機會。這些問題可能只有到了4月才能逐步明朗。
面對巨大的不確定性，市場短期有一些減倉行為，前期漲的多的品種近期跌的較多。但整體來看，大部分業(yè)績驅動和敘事驅動的行情線索，年初至今收益率基本又回到同一起跑線，前3個月可以認為是春季躁動與降溫過程中預期和敘事博弈推動的市場輪動，并不是全年的勝負手。PPI的更廣泛回升和價格傳導，以及企業(yè)盈利能力的修復，才是今年兼具預期差和空間的方向，決斷要看4月。
中信建投：市場或將面臨一段較長的震蕩盤整期
中信建投（601066）夏凡捷、李家俊認為，短期看，考慮到情緒指數的快速下滑和美以伊戰(zhàn)爭持續(xù)升級的風險，預計指數將進一步向下尋找支撐，建議短期控制倉位、多看少動，等待反彈時點。
長期看，多數寬基指數處于估值高位，權益資產性價比偏低。AIAE指標表明當前市場上漲動能已經透支，市場或將面臨一段較長的震蕩盤整期。
展望后市，中信建投（601066）認為，當前，由于美以伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)和持續(xù)升級，弱美元假設面臨挑戰(zhàn)，高油價環(huán)境下美聯儲降息預期大幅轉變，因此，此前持續(xù)驅動本輪牛市的核心動能遭遇削弱。正如其此前在年度策略展望中指出的，牛市下半場，市場將從漲估值轉向漲業(yè)績（消化估值）。如果業(yè)績增長預期仍然良好，A股牛市就有望持續(xù)。不過在增長預期確認之前，市場將面臨從漲估值到賺業(yè)績的轉型陣痛期。
行業(yè)配置上，中信建投（601066）看好高油價受益、現金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯殺的確定性成長三個方向。重點關注板塊包括：煤化工（884281）、新能源（850101）（風光鋰電）、儲能（885921）、核電（885571）、電網、煤炭（850105）、水電、AI（漲價鏈、缺電鏈）等。
興業(yè)證券（601377）：市場反攻的號角往往在情緒最悲觀時吹響
興業(yè)證券（601377）張啟堯、胡思雨等人認為，近期市場調整主要源于兩大擔憂：一是經濟 “滯脹” 風險，二是“沖突烈度升級失控”風險，而這兩者或許都并非本輪沖突演繹的終局。短期而言，沖突烈度的升級反而醞釀事態(tài)降級的契機，意味著市場反攻的號角往往就在情緒最悲觀之時悄然吹響；中長期，“滯脹”可能是本輪經濟走向的最悲觀情形，但或并非基準情形，當前市場對此計價相當程度的悲觀預期，構成了市場中長期修復的基礎。
配置上，通過年初以來2026年盈利預測上修情況，興業(yè)證券（601377）篩選一季報有望表現較好的方向，主要集中在：AI：硬件（消費電子（881124）、元件（881270）、計算機設備（881130）、通信設備（881129）、電子化學品（881172））、軟件（游戲（881275）、數字媒體（884261）、it服務（881271））；先進制造（883433）、出海（885840）鏈：新能源（850101）（電池、光伏、風電（885641））、軍工（885700）（航海裝備（884183））、機械設備（軌交設備（881269）、專用設備（881118）、工程機械（881268））、商用車、家電零部件（884116）、醫(yī)療服務（881175）；周期（883436）漲價鏈：有色、煤炭（850105）、鋼鐵（850106）、化工（850102）（橡膠）、建材（850107）（玻璃玻纖（884059））、航運港口、燃氣；消費（883434）&金融：農業(yè)、商貿零售、飾品（884141）、券商等。
國泰海通：政策導向明確、產業(yè)趨勢清晰的方向有望成為階段性資金聚集主線
國泰海通（HK2611）認為，從中東沖突影響來看，A股的獨立性相對更強，但也往往在沖突爆發(fā)期承壓，能化、公用事業(yè)等防御板塊確定性更強；如若進入緩和期，非銀金融及成長風格表現更好。
結合日歷效應看，兩會后政策導向明確、產業(yè)趨勢清晰的方向有望成為階段性資金聚集的主線，如若出現非理性下殺，可逢低布局。
港股及海外市場，港股估值仍具優(yōu)勢，但受外圍影響較大；美股高估值+二次通脹擔憂升溫，短期仍逆風；歐股及韓國等對外能源（850101）依賴度較高；新興市場中資源國具備階段性超額潛力，如巴西、南非。
配置上，國泰海通（HK2611）認為，中東沖突的持續(xù)反復，短期內有可能繼續(xù)強化基于能源（850101）安全的通脹敘事；國內兩會對戰(zhàn)略性新興產業(yè)的定調實現量級躍遷，或帶來集成電路（885756）、航空航天（563380）、生物醫(yī)藥、低空經濟（886067）等重點方向的結構性機會。
銀河證券：A股下行空間相對有限
銀河證券楊超、王雪瑩認為，地緣沖突的持續(xù)時間與演化路徑仍存在較大不確定性，對全球風險資產的擾動短期內難以消退，預計全球權益市場將延續(xù)高波動特征。但在以我為主的邏輯支撐下，A股下行空間相對有限，市場大概率以震蕩分化、結構輪動的方式消化外部壓力。結構方面，市場交易聚焦通脹邏輯，地緣沖突下原油價格走勢變化依然會是影響近期市場結構的關鍵變量。
配置上，銀河證券建議關注一：美伊沖突持續(xù)升級，直接驅動能源（850101）及替代性需求走強，關注煤化工（884281）、煤炭（850105）、航運港口、油氣等。有色金屬（1B0819）近期回調幅度較大，關注回調后的估值空間與配置性價比。
關注二：市場聚焦向防御性資產傾斜，關注金融、公用事業(yè)、交通運輸等。
關注三：科技創(chuàng)新板塊，關注電力（562350）設備與新能源（850101）、儲能（885921）、存儲、半導體（881121）、算力、通信設備（881129）等。此外，消費（883434）板塊估值處于歷史偏低水平，部分細分領域具備預期修復空間，建議關注農林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。
招商證券（HK6099）：A股已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探空間有限
招商證券（HK6099）張夏、李昊陽等人認為，市場近期的調整，本質上是一次由外生沖擊觸發(fā)的流動性負向螺旋。如果從最高點開始計算，黃金從下跌的幅度來說已經消化了獲利盤，企穩(wěn)需要靜候流動性沖擊的結束；后續(xù)，哈爾克島爭奪戰(zhàn)很可能成為觀察美以伊戰(zhàn)爭走向的關鍵節(jié)點。
綜合來看，當前A股從技術形態(tài)與情緒指標來看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動擾動，底部區(qū)間的確認需要時間換空間。階段性底部的核心觀察信號，在于資本市場穩(wěn)定機制何時開始實質性行動。
調整結束后，招商證券（HK6099）建議核心配置方向有三：其一，資源股：受益于地緣溢價持續(xù)及國內補庫需求；其二，AI基礎設施：算力、數據中心、電力（562350）配套等方向，受政策驅動與產業(yè)趨勢雙重支撐；其三，新能源（850101）：在“十五五”能源（850101）轉型目標強化的背景下，具備長期政策托底與需求增長的雙重邏輯。
國信證券（002736）：2026年A股牛市有望邁向后半程
國信證券（002736）策略首席分析師吳信坤認為，短期地緣局勢未明、海外降息預期延后，市場風偏或仍受壓制。本周地緣局勢尚未明朗、美聯儲鷹派表態(tài)打壓降息預期，疊加A股業(yè)績期臨近，市場風險偏好或繼續(xù)承壓，A股短線仍可能受到擾動。
不過從中期看，本輪始于2024年9月24日的牛市氛圍并未改變。國內政策延續(xù)積極取向，兩會明確提出財政更加積極、貨幣適度寬松，且開年以來生產、消費（883434）、投資等數據已有改善跡象；海外方面，中美巴黎經貿磋商形成新共識，短期關系或階段性趨穩(wěn)。往后看，隨著基本面修復逐步擴散、居民資金持續(xù)入市，2026年A股牛市有望邁向后半程。
結構上，國信證券（002736）認為，休整期科技是布局主線，重視戰(zhàn)略資源品、以及內需相關的老登資產。中期科技主線不變。當前仍處在科技浪潮驅動的向上周期（883436）中，科技板塊在經歷了近期調整后，目前板塊估值和成交熱度較1月初明顯回落，配置性價比或有上升。除了前期漲幅較大的硬件端外，以下兩個細分領域也值得重視：①ai應用（886108），借鑒12-15年科技行情看，AI浪潮下科技有望從硬件向應用端擴散；②上游能源（850101）電力（562350），隨著AI技術發(fā)展和地緣政治擾動，全球能源（850101）和電力（562350）供應持續(xù)收緊，國家提出著力構建新型電力（562350）系統，加快智能電網（885311）建設，發(fā)展新型儲能（885921），擴大綠電應用，板塊也存在投資機遇。
另外，階段性重視安全考量下的戰(zhàn)略資源品、以及內需相關板塊。外圍環(huán)境復雜背景下，資源品安全溢價有望長期上行，疊加國內反內卷政策落地，新興需求等支撐商品價格，戰(zhàn)略資源品板塊有望持續(xù)受益。
擴內需政策提振下“老登”資產或存在預期反轉可能。兩會報告將“擴內需”置于首位，歷史上兩會后順周期（883436）板塊勝率往往提升，當前消費（883434）、地產基本面已出現改善跡象，在政策支持和積極催化下，低估的地產白酒（881273）或有階段性修復機會。
申萬宏源：眼下可能已經是壓力最大階段
申萬宏源（HK6806）認為，美伊沖突僵局，風險偏好持續(xù)承壓，關注支持“第一階段上漲”的資金短期集中退坡(行業(yè)ETF規(guī)模收縮，年金減倉避免凈值損失，“固收+”減倉和贖回)，這使得，眼前可能已經是壓力最大階段。行穩(wěn)致遠政策發(fā)力在情理之中，需注意行穩(wěn)致遠結構與絕對收益減倉結構可能存在差異，構成尾部風險。
申萬宏源（HK6806）提示，中期變數被低估：1. 對中美而言，貨幣緊縮應對輸入性通脹都是下策。提升通脹容忍度是大概率。2. 美國經濟有韌性，中國經濟有騰挪空間，衰退不是基準假設。3. 地緣政治僵局，中國能源（850101）安全、供應鏈安全可能是全球Alpha。即便，美伊沖突中期仍有反復，對A股的沖擊逐步減弱是大概率。
中期看，A股市場處于“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整階段。短期，市場可能演繹“超跌 → 行穩(wěn)致遠政策發(fā)力 → 反彈”的進程。后續(xù)仍是區(qū)間震蕩，領漲板塊仍可能不斷輪動。有新主線機會的階段(比如短期儲能（885921）、光通信基于景氣驗證的上漲)，市場可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上限；而若經過反彈后，主線板塊演繹受阻，市場則可能下探震蕩區(qū)間下限。
短期仍圍繞著“重現實”推薦結構，CPO和儲能（885921）就是強勢方向。能源（850101）成本沖擊之下，新能源（850101）和新能車受益于能源（850101）多元化、能源（850101）供應反脆弱趨勢，可能與傳統能源（850101）一并成為重要的戰(zhàn)略資源。另外，“第二階段上漲”大概率不會缺席的結構(AI產業(yè)鏈 + 漲價周期（883436）)回調可以布局，但短期時效性有限。申萬宏源（HK6806）提示，參考歷史經驗，兩階段上漲行情風格特征一脈相承。而中間的震蕩休整期，風格也不是高切低，而更偏向于主線板塊擴散。高彈性的投資機會仍主要來自于主線資產的延伸 + 宏觀敘事的拓展。
華安證券（600909）：預計市場仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩
華安證券（600909）鄭小霞、劉超等人認為，海外關稅風險持續(xù)累積，美伊沖突懸而未決，通脹擔憂推動美聯儲明顯轉鷹，國內增量政策因經濟數據偏強出臺概率不高，預計市場仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩。
配置上，短期紅利資產如銀行、公用事業(yè)以及具備漲價催化如化工（850102）、機械設備、存儲等有望繼續(xù)表現占優(yōu)，而成長風格作為中期核心主線不變，但短期仍處調整期內。因調整過后市場有望進入盈利驅動的牛市第二階段上漲，因此華安證券（600909）稱當前的調整為良性調整。
廣發(fā)證券（000776）：拋開地緣和高油價，哪些行業(yè)未來可能保持獨立的高景氣？
廣發(fā)證券（000776）劉晨明、鄭愷、楊澤蓁認為，目前光通信等海外AI鏈27年能見度加深，仍是確定的景氣方向，也是當前機構的主倉位所在，不過其與當前中東戰(zhàn)爭變化相對掛鉤（油價→美國利率環(huán)境→美國AI→國內供應鏈），短期波動率仍難以控制。
參考科網當年的經驗，當下尋找一些未來能保持獨立高景氣的行業(yè)，如果景氣趨勢與地緣和高油價相對脫敏，那么無論下一階段美伊局勢如何演繹，都應該具備配置上的優(yōu)勢。
因此，從控制組合波動率和對沖的角度，廣發(fā)證券（000776）建議在海外算力之余，繼續(xù)配置兩個基本面本身便處于向上趨勢中、且受油價影響較小的β方向：儲能（885921）鏈（逆變器（884304）/鋰電鏈）、國產AIDC鏈（尤其是字節(jié)鏈）。
責編:李文玉 | 審核:李震 | 監(jiān)審:古箏
