上證報中國證券網訊（記者 汪友若）上周，A股市場先抑后揚，周初受外部地緣沖突升級影響，滬指一度失守3800點。隨后市場情緒隨外部局勢緩和修復，指數連續(xù)反彈。中東地緣沖突余波何時消退？A股“從守轉攻”的信號是什么？哪些板塊的內在確定性正在逐漸顯露？請看本周機構研判。
中信證券（600030）：堅守中國優(yōu)勢制造業(yè)
短期中東的局勢可能呈現(xiàn)出微妙平衡，但供應鏈中斷的事實仍然沒能改變。從本次事件的直接影響來看，全球電氣化進程加速、海外向國內轉單，以及供應鏈安全，是后續(xù)市場值得關注的三個方向。從衍生品指標來看，市場最恐慌的階段或已度過，但情緒仍在降溫。由于中東沖突難以快速解決，缺乏耐心或規(guī)避損失的資金往往傾向于逢反彈減倉來避免波動。參考2025年4月歷史經驗，本輪市場情緒和資金面的恢復可能需要數月。在配置上，建議投資者繼續(xù)堅守中國優(yōu)勢制造業(yè)，靜待4月決斷。
興業(yè)證券（601377）：4月的配置可以歸納為“三個確定性”
一方面，與去年相比，A股今年定價核心矛盾發(fā)生的最大轉變是由估值驅動轉向盈利驅動；另一方面，歷史經驗看，供給沖擊對油價中樞的影響往往具備一定持續(xù)性，這意味著今年市場需要逐步適應油價中樞抬升帶來的配置環(huán)境的變化。因此，本輪沖突過后油價中樞抬升引發(fā)的全球流動性預期的變化，將進一步加速市場定價的主要矛盾從此前的估值擴張，向盈利驅動、確定性驅動切換。
因此，4月的配置可以歸納為“三個確定性”：業(yè)績確定性強、景氣邏輯過硬的方向，其中以北美算力鏈（通信設備（881129））為代表；油價中樞上移后，確定性受益的能源（850101）替代及價格傳導方向，如新能源（850101）產業(yè)鏈（電池、新能源（850101）車、光伏、風電（885641）、電網）、煤炭（850105）、公用事業(yè)（電力、燃氣）、農產品（850200）等；最后是內需、防御主導的確定性避險方向，如銀行、食飲、基建等。
中泰證券（600918）：短期震蕩，調整即是布局機會
3月A股指數（1A0002）走勢受海外因素主導，中東沖突升級與滯脹交易是全月的交易主線。各大板塊表現(xiàn)來看，科技類資產內部分化加劇，中上游的通信、電力設備等板塊韌性顯著；周期（883436）類資產中能源（850101）鏈逆勢走強，順周期（883436）工業(yè)品（850100）種大幅回吐前期超額收益；此外，紅利板塊防御屬性凸顯。往后看，短期市場可能仍面臨震蕩，但指數沒有系統(tǒng)性大幅下跌的風險，預計結構性行情或圍繞獨立性強的景氣賽道演繹。配置上，建議投資者重視紅利資產的防御屬性，同時逢低布局地緣政治風險緩和后的修復品種，如黃金、銅等全球定價的資源品，以及科技成長賽道。
華西證券（002926）：“從守轉攻”仍需時日 防御策略階段性占優(yōu)
中東沖突走向仍是近期海外市場的核心變量，也是壓制A股風險偏好的首要外部因素，由于雙方核心訴求差距較大，事態(tài)發(fā)展的不確定性仍然較高。在本輪中東沖突引發(fā)全球資產價格巨幅震蕩的過程中，A股市場、人民幣匯率表現(xiàn)出較強的抗跌性與穩(wěn)定性，這種穩(wěn)健性來源于中國的能源（850101）進口的多元化、全產業(yè)鏈優(yōu)勢以及有效的宏觀審慎管理。而近期A股市場短期快速調整也是風險的集中釋放，滬指一度下探至3800點下方。微觀流動性方面，A股存量博弈格局或將延續(xù)，增量資金入場尚需等待。防御策略階段性占優(yōu)，建議關注銀行、公用事業(yè)、必選消費（883434）品等防御板塊；能源（850101）自主可控相關的新能源（850101）、電力、儲能（885921）、鋰電等方向；以及業(yè)績確定性較強的高景氣成長，如AI算力、創(chuàng)新藥（886015）等。
國信證券（002736）：近期調整屬于上行過程中的“雷陣雨”
歷史經驗來看，市場上行周期（883436）出現(xiàn)轉折的背景往往是宏觀基本面發(fā)生變化、市場資金面過熱。但本輪始于2024年9月24日的上行周期（883436），其邏輯并未改變。近期市場的調整是上行過程中的“雷陣雨”，年度振幅視角來看，年內市場表現(xiàn)仍值得期待。市場情緒好轉的契機或在于中東地區(qū)地緣政治沖突的緩和，結構上可重視ai應用（886108）、戰(zhàn)略資源品、以及低估的消費（883434）資產。
東吳證券（601555）：在地緣預期波動中尋找中期確定性
A股的中長期上行趨勢并未因中東沖突而證偽。目前指數調整至3800點至3950點區(qū)間內，賠率思維之下，該位置“做加法”明顯比“做減法”更具有風險收益比。而“做加法”主要圍繞兩大方向。一是重視“能源（850101）安全”，“油價中樞傳導”有望晉級為中期主線之一。首選儲能（885921）、鋰電、風電（885641）、電網設備（881278）在內的泛新能源（850101）及能源（850101）基建品種，核聚變、綠色燃料、綠電等相關題材也值得關注。二是逢低布局景氣邏輯相對獨立、每股收益增長的方向，包括燃氣輪機、鋰電設備、國產算力、本土先進制程擴產、云計算（885362）、液冷、部分有色金屬（1B0819）（如鎢、鉭、鋰）等板塊。
申萬宏源：“第二階段上漲”是時間問題，不是有無問題
能源（850101）安全和供應鏈安全，是中國資本市場維持總體穩(wěn)定的基礎。中國能源（850101）自給率高，且外部能源（850101）供應分散。能源（850101）價格中樞抬升，中國新能源（850101）優(yōu)勢再次被重估。與此同時，A股市場健康發(fā)展的基本盤未變。A股投融資功能的平衡性已經明顯優(yōu)化，而上市公司質量提升，使得投資收益來源更豐富。
A股仍處于中長期上行周期（883436），現(xiàn)在只是“第一階段上漲”后的調整期，“第二階段上漲”是時間問題，不是有無問題。參考歷史經驗，若沒有宏觀和行業(yè)的重大利空，震蕩調整可能持續(xù)一季度。而一旦外部擾動因素緩和，A股將重新回到賺錢效應累積的路徑上。A股內在穩(wěn)定性將逐步修復，最終量變到質變，啟動增量資金正循環(huán)。
中信建投證券（HK6066）：緊盯中東變局，把握中國優(yōu)勢資產
中東地區(qū)沖突局勢近期有所降溫，全球市場拋售情緒修復。但投資者仍需重視未來一個月的市場情緒波動。目前A股調整已較為充分，可靜待做多信號出現(xiàn)，擇機布局。后續(xù)建議投資者聚焦能源（850101）安全與高通（QCOM）脹受益產業(yè)、高現(xiàn)金流產品、以及部分被錯殺的成長景氣板塊，可關注細分領域包括煤化工（884281）、新能源（850101）、儲能（885921）、鋰電材料、農藥（884028）、化肥（885967）、煤炭（850105）、水電、AI算力、金屬、創(chuàng)新藥（886015）、消費（883434）等。
中國銀河（HK6881）證券：聚焦業(yè)績確定性高、景氣度持續(xù)改善的板塊
在外部地緣因素反復擾動下，A股市場周內波動較大，投資者情緒整體偏弱，主要指數延續(xù)調整態(tài)勢，但相較前期跌幅已呈現(xiàn)收窄跡象。展望后續(xù)，中東沖突局勢演變仍存在較大的不確定性，對全球風險資產的壓制影響短期難言消退。在沖突走勢尚未明朗之前，疊加通脹預期抬升帶來的全球流動性邊際收緊環(huán)境，全球權益市場大概率將延續(xù)高波動運行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國內制造業(yè)確定性優(yōu)勢凸顯，有力支撐A股市場韌性。能源（850101）安全、自主可控與產業(yè)升級主線清晰，具備更強的防御屬性與配置性價比。4月隨著年報和一季報業(yè)績集中披露，業(yè)績確定性高、景氣度持續(xù)改善的板塊，將成為資金聚焦的核心方向。
國金證券（600109）：全球實物資產崛起的邏輯并未終結
近期全球大類資產普遍承壓。在全球能源（850101）安全焦慮加劇的背景下，中國資產的獨特優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。一方面，中國擁有全球領先的煤化工（884281）與電力設備產業(yè)鏈，能源（850101）系統(tǒng)的完備性不僅降低了對外部沖擊的脆弱性，同時也可以為全球有效地提供能源（850101）替代。另一方面，中國制造業(yè)龍頭在PE估值與產能價值維度上相較海外巨頭均處于歷史性低估區(qū)間，持續(xù)的出口增長本身證明了其重估的基礎。與此同時，中國的內需呈現(xiàn)內生性修復跡象。
全球實物資產崛起的邏輯并未結束，推薦投資者持續(xù)關注能源（850101）安全產業(yè)鏈，首推原油、油運、煤炭（850105）、銅、鋁、金、橡膠。其次，中國制造業(yè)是全球壓艙石，可關注電力設備新能源（850101）、機械設備、化工（850102）等板塊。最后，旅游及景區(qū)、調味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等消費（883434）板塊或出現(xiàn)結構性機會。
風險提示：國際貿易摩擦加??；海外流動性超預期收緊；海外經濟超預期衰退；地緣政治沖突超預期。以上觀點均來自已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風險。
