國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，26年春季糖酒會反饋平淡，酒廠、渠道、資本市場延續(xù)理性，重視酒水渠道To C、產(chǎn)品創(chuàng)新以及大眾品餐飲修復(fù)、渠道變革、健康化趨勢下的結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會。春糖主線清晰，白酒（881273）筑底，大眾品分化加劇，調(diào)味品、啤酒（884189）、飲料韌性較強(qiáng)。1)白酒（881273）首選具有價格彈性標(biāo)的;2)調(diào)味品優(yōu)選具備渠道力與產(chǎn)品力、明確提價預(yù)期與高分紅屬性的龍頭以及量價齊升彈性突出的餐飲供應(yīng)鏈龍頭;3)啤酒（884189）具備全國化與大單品戰(zhàn)略、分紅意愿強(qiáng)的龍頭與高成長區(qū)域龍頭;4)布局龍頭乳企與頭部牧業(yè);5)具備品類與渠道優(yōu)勢的原料、零食及飲料龍頭。
國泰海通主要觀點(diǎn)如下：
糖酒會反饋：春糖人流量較往年持平，酒企布展投入理性，頭部企業(yè)淡出酒店展，新品類、新渠道關(guān)注度較高
結(jié)構(gòu)上大眾品熱度相對優(yōu)于白酒（881273），行業(yè)集中度延續(xù)提升，中小品牌加速出清。該行觀察到酒水渠道多元化重構(gòu)，從B端到C端;產(chǎn)品低度化、年輕化、健康化方向明確;食品健康化趨勢明顯，IP食品關(guān)注度提升。該行認(rèn)為本屆春糖與2015-2016年相似，市場對行業(yè)筑底共識在提升，但對向上復(fù)蘇斜率具備分歧。
白酒：務(wù)實(shí)、理性，行業(yè)向C
本次春糖展會熱度一般，以茅臺（600519）、五糧液（000858）為代表的名酒企業(yè)淡出酒店展，酒企更加務(wù)實(shí)，契合近年來C端運(yùn)營的行業(yè)趨勢。節(jié)后白酒（881273）大盤表現(xiàn)平淡，品牌間分化依然較為明顯，茅臺（600519）批價企穩(wěn)略有回升。春糖期間的白酒（881273）論壇強(qiáng)化了行業(yè)處在周期（883436）底部的預(yù)期，其中總量層面調(diào)整尚未結(jié)束，周期（883436）預(yù)計還需幾個季度完成筑底，結(jié)構(gòu)層面則表現(xiàn)為頭部化、C端化、渠道變革、低度化。當(dāng)前白酒（881273）動銷仍未確認(rèn)企穩(wěn)，庫存和報表也未出清完畢，該行認(rèn)為短期維度關(guān)注酒企年報及一季報，尤其是業(yè)績、回款等指標(biāo)，預(yù)計將影響市場對周期（883436）底部的判斷。
大眾品：餐飲需求改善，關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新方向
餐飲需求邊際復(fù)蘇驅(qū)動調(diào)味品需求改善，結(jié)構(gòu)升級趨勢不減。啤酒（884189）頭部品牌大單品仍受經(jīng)銷商青睞，新口味、新渠道創(chuàng)新加快。黃酒、飲料加速產(chǎn)品創(chuàng)新升級，發(fā)力年輕化、健康化、功能化。零食品牌重視流通渠道開拓，量販渠道保持景氣，魔芋熱度較高。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全（885406）風(fēng)險。
