中航證券有限公司薄曉旭近期對(duì)華泰證券（601688）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著》，給予華泰證券（601688）買入評(píng)級(jí)。
華泰證券（601688）(601688)
公司披露2025年年報(bào)
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.10億元（+6.83%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤163.83億元（+6.72%），扣非后歸母凈利潤162.68億元（+80.08%），基本每股收益1.73元（+6.79%）。2025年ROE為9.20%,較上年同期減少0.04pct。
深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，代銷規(guī)?；鸨Ｓ辛繑U(kuò)張
2025年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入91.22億元（+41.49%）。實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入69.75億元（+45.34%），公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，代銷金融產(chǎn)品收入7.56億元（+53.68%）。報(bào)告期內(nèi)，金融產(chǎn)品保有數(shù)量（除現(xiàn)金管理產(chǎn)品“天天發(fā)”外）17,，095只（+2.00%），金融產(chǎn)品銷售規(guī)模（除現(xiàn)金管理產(chǎn)品“天天發(fā)”外）人民幣6,732.56億元（+33.58%），基金投資顧問業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，截至報(bào)告期末，業(yè)務(wù)規(guī)模人民幣305.92億元（+69.21%）。公司權(quán)益基金保有規(guī)模人民幣1,432億元（+19.13%）、非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模人民幣2,099億元（+25.99%）、股票型指數(shù)基金保有規(guī)模人民幣1,373億元（+26.31%），均排名證券行業(yè)（160419）第二。
股債承銷規(guī)模穩(wěn)步提升
2025年，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入30.99億元（+47.78%），其中，股權(quán)主承銷規(guī)模達(dá)到667.12億元（+21.52%），主承銷數(shù)量40單。報(bào)告期內(nèi)，公司參與A股市場(chǎng)前五大IPO項(xiàng)目保薦2單，港股市場(chǎng)前十大IPO項(xiàng)目參與8單，大項(xiàng)目優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。債承方面，債券主承銷規(guī)模達(dá)到14,115.20億元（+8.91%），主承銷數(shù)量4,062單。
資管規(guī)模顯著增長
2025年，受公募降費(fèi)與資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品轉(zhuǎn)換影響，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入17.98億元（-56.63%）。華泰資管公司資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣7,084.65億元（+27.36%）。其中，集合資管規(guī)模1,335.28億元（+114.20%）、專項(xiàng)資管規(guī)模2,271.48億元（+14.67%）和單一資管規(guī)模（1,641.76億元，+5.08%）。報(bào)告期內(nèi)，華泰資管公司企業(yè)ABS計(jì)劃管理人發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量165單、發(fā)行規(guī)模人民幣1，380.40億元，均排名行業(yè)第二。公募基金方面，公司基金子公司南方基金管理規(guī)模達(dá)2.83萬億元(+14.47%），華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模8,729.64億元（+26.85%）。
自營為業(yè)績主要支撐
2025年，公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入138.28億元（-4.06%），占總營收38.61%，是公司業(yè)績的主要支撐。公司積極探索AI賦能結(jié)合系統(tǒng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)支撐自營業(yè)務(wù)發(fā)展。做市業(yè)務(wù)方面，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)累計(jì)報(bào)備做市股票128只，上市基金做市業(yè)務(wù)累計(jì)覆蓋763只ETF做市標(biāo)的、54只REITs做市標(biāo)的，均位居市場(chǎng)前列。
投資建議
公司財(cái)富管理保持行業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展改革穩(wěn)步推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)強(qiáng)調(diào)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，券商有望在交投持續(xù)活躍和政策改革發(fā)力中實(shí)現(xiàn)估值抬升?；谝陨?，我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年基本每股收益分別為2.00元、2.15元、2.20元，每股凈資產(chǎn)分別為17.89元、19.47元、21.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場(chǎng)競爭加劇
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.82。
