近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）。其中，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》將“完善融資并購(gòu)制度，提升股債融資靈活性便利性”作為重要改革舉措之一，以提高創(chuàng)業(yè)板制度包容性、適應(yīng)性，持續(xù)健全創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)功能，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家表示，本次改革緊扣創(chuàng)新企業(yè)融資周期（883436）長(zhǎng)、節(jié)奏靈活、并購(gòu)需求迫切的特點(diǎn)，在再融資與并購(gòu)重組（885739）兩端同步發(fā)力，既提升融資效率、降低市場(chǎng)沖擊，又拓寬產(chǎn)業(yè)整合空間，從而有效激活資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與科技創(chuàng)新的效能。
提升融資靈活性便利度
滿足公司合理融資需求
科技創(chuàng)新企業(yè)普遍具有研發(fā)投入高、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不確定性大、盈利周期（883436）長(zhǎng)等特點(diǎn)，這不僅要求資本市場(chǎng)在上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上提供更具適配性的制度安排，更需要在持續(xù)融資環(huán)節(jié)進(jìn)一步優(yōu)化機(jī)制設(shè)計(jì)，以適應(yīng)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、對(duì)募集資金靈活性時(shí)效性要求較高等需求。
在此背景下，此次創(chuàng)業(yè)板改革圍繞再融資方面提出，推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實(shí)施，允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”。
蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過(guò)儲(chǔ)架發(fā)行“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”的制度安排，允許企業(yè)在更長(zhǎng)的期間內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關(guān)進(jìn)度以及市場(chǎng)需求等因素靈活確定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，可以在實(shí)質(zhì)上接近“閃電配售”的制度效果，使得資金需求與融資節(jié)奏更為契合，有助于更好地滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要。
付一夫稱，這項(xiàng)制度也能降低企業(yè)單次募資規(guī)模，減小大額再融資對(duì)市場(chǎng)的影響，減少募資階段性閑置。
除儲(chǔ)架發(fā)行制度外，本次創(chuàng)業(yè)板再融資改革的另一項(xiàng)重要舉措，便是優(yōu)化再融資簡(jiǎn)易程序。據(jù)悉，目前上市公司實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資，需通過(guò)年度股東會(huì)審議并取得授權(quán)。本次創(chuàng)業(yè)板改革明確，創(chuàng)業(yè)板上市公司可通過(guò)臨時(shí)股東會(huì)授權(quán)實(shí)施簡(jiǎn)易程序融資，避免了因錯(cuò)過(guò)年度股東會(huì)而導(dǎo)致該年度無(wú)法實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資的情況，提高了簡(jiǎn)易程序可及性。
同時(shí)，簡(jiǎn)易程序再融資融資額度上限為3億元，且不得超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)的20%，與境外成熟市場(chǎng)相比，融資額度偏低，難以滿足創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要?？紤]到創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模有所增長(zhǎng)，本次改革回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，適度提高簡(jiǎn)易程序再融資規(guī)模上限。
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂認(rèn)為，本次對(duì)簡(jiǎn)易程序的優(yōu)化完善，能夠切實(shí)解決中小市值上市公司存在的“融資時(shí)機(jī)錯(cuò)配”問(wèn)題，企業(yè)可更便捷、高效地籌措發(fā)展資金，使融資安排與研發(fā)投入、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度更好匹配，進(jìn)一步提升小額快速融資的可及性與實(shí)用效能。
持續(xù)深化并購(gòu)重組改革
更好支持公司做優(yōu)做強(qiáng)
如果說(shuō)再融資制度優(yōu)化是為創(chuàng)新企業(yè)注入持續(xù)發(fā)展的“源頭活水”，那么并購(gòu)重組（885739）機(jī)制改革則是助力企業(yè)整合資源、實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)的重要抓手。本次創(chuàng)業(yè)板改革在優(yōu)化再融資安排的同時(shí)，也圍繞并購(gòu)重組（885739）制度作出系統(tǒng)性完善，進(jìn)一步暢通產(chǎn)業(yè)整合與科技創(chuàng)新融合路徑，支持上市公司通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)。
2024年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”），以進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)活力。數(shù)據(jù)顯示，自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，截至目前，創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)規(guī)模和活躍度顯著提升，新增披露重組669單，同比增長(zhǎng)79%；新增披露重大重組82單，同比增長(zhǎng)148%，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比八成，收購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的占比九成。
本次創(chuàng)業(yè)板改革提出，充分發(fā)揮并購(gòu)重組（885739）在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的積極作用，持續(xù)推動(dòng)“并購(gòu)六條”在創(chuàng)業(yè)板落實(shí)落地。同時(shí)，支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效。
一方面，從境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐看，企業(yè)上市后治理更加規(guī)范，財(cái)務(wù)更加透明，且具有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，作為吸收合并對(duì)象，有利于充分釋放協(xié)同效應(yīng)，更好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合效果。創(chuàng)業(yè)板很多上市公司都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，通過(guò)吸收合并可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有利于公司做大做強(qiáng)。另一方面，明確要求相關(guān)股東繼續(xù)履行限售期監(jiān)管要求，通過(guò)嚴(yán)格的限售期安排，確保這一制度不會(huì)成為被吸并方控股股東、實(shí)際控制人減持套現(xiàn)的通道。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)田軒表示，此次創(chuàng)業(yè)板改革舉措精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心訴求，以制度創(chuàng)新破除融資瓶頸，從發(fā)行上市、融資并購(gòu)、監(jiān)管、投資端等全鏈條優(yōu)化制度供給，切實(shí)提升資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)、前沿技術(shù)企業(yè)的適配性與包容性。
