再融資、并購(gòu)重組（885739）、股權(quán)激勵(lì)是資本市場(chǎng)支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。在新一輪創(chuàng)業(yè)板改革中，再融資、并購(gòu)重組（885739）、股權(quán)激勵(lì)制度機(jī)制將得到進(jìn)一步完善。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》，其中，“完善融資并購(gòu)制度，提升股債融資靈活性便利性”是本輪系統(tǒng)改革中的重要舉措之一。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，一系列針對(duì)性優(yōu)化舉措，為存量創(chuàng)業(yè)板上市公司借助資本市場(chǎng)工具做優(yōu)做強(qiáng)提供了更為積極的支持，既提升了融資便利度與資源配置效率，又強(qiáng)化了人才激勵(lì)的針對(duì)性與有效性，助力創(chuàng)業(yè)板上市公司提高質(zhì)量，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
提升再融資靈活性、便利度
為適應(yīng)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、資金募集靈活性要求較高等需求，本次創(chuàng)業(yè)板改革對(duì)再融資制度作出針對(duì)性優(yōu)化完善，包括推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”；完善簡(jiǎn)易程序再融資制度，簡(jiǎn)化公司決策程序，提升再融資效率。
業(yè)內(nèi)人士表示，創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度高、技術(shù)轉(zhuǎn)化周期（883436）長(zhǎng)、資金需求多元。在境外成熟市場(chǎng)，通過(guò)“閃電配售”等制度以更好滿足企業(yè)融資需求。但在我國(guó)境內(nèi)，在制度上還很難做到這一點(diǎn)。
本次創(chuàng)業(yè)板改革，通過(guò)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”，便利企業(yè)在更長(zhǎng)的期間內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關(guān)進(jìn)度以及市場(chǎng)需求等因素靈活確定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，可以在實(shí)際上接近“閃電配售”的制度效果，使得資金需求與融資節(jié)奏更為契合，有助于更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要。同時(shí)，這項(xiàng)制度也能降低企業(yè)單次募資規(guī)模，減少大額再融資對(duì)市場(chǎng)的影響以及募資階段性閑置。
如何理解“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上市公司可以像大型倉(cāng)庫(kù)一樣，先一次性為貨物（股票）申請(qǐng)拿到“可發(fā)貨”（可發(fā)行）標(biāo)簽，然后先儲(chǔ)存在貨架上，未來(lái)?yè)駲C(jī)分批發(fā)貨收款（發(fā)行融資）。
目前，上市公司實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資，需通過(guò)年度股東會(huì)審議并取得授權(quán)。據(jù)了解，本次創(chuàng)業(yè)板改革明確，創(chuàng)業(yè)板上市公司可通過(guò)臨時(shí)股東會(huì)授權(quán)實(shí)施簡(jiǎn)易程序融資，避免了因錯(cuò)過(guò)年度股東會(huì)而導(dǎo)致該年度無(wú)法實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資的情況，提高了簡(jiǎn)易程序可及性。
同時(shí)，簡(jiǎn)易程序再融資額度上限為3億元，且不得超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)的20%，與境外成熟市場(chǎng)相比融資額度偏低，難以滿足創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要?？紤]到創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模體量有所增長(zhǎng)，本次改革回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，適度提高簡(jiǎn)易程序再融資規(guī)模上限，更好支持創(chuàng)新企業(yè)的需求。
中信證券（600030）宏觀與政策首席分析師楊帆認(rèn)為，本次改革在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)儲(chǔ)架發(fā)行，預(yù)計(jì)將顯著降低融資成本與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這種“小步快跑”的融資模式，能有效解決高科技企業(yè)資金需求波動(dòng)大的痛點(diǎn)，提升資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性。
持續(xù)深化并購(gòu)重組改革
并購(gòu)重組（885739）作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要市場(chǎng)工具，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值等方面，發(fā)揮著重要的作用。
2024年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）。數(shù)據(jù)顯示，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)規(guī)模和活躍度顯著提升，新增披露重組669單，同比增長(zhǎng)79%；新增披露重大重組82單，同比增長(zhǎng)148%,產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比8成，收購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的占比9成。一批代表性案例漸次落地。
“并購(gòu)六條”強(qiáng)調(diào)支持上市公司之間同行業(yè)、上下游的吸收合并，本次創(chuàng)業(yè)板改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿3年的公司，且未對(duì)被吸并方上市板塊進(jìn)行限制。
一方面，從境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐看，企業(yè)上市后治理更加規(guī)范，財(cái)務(wù)更加透明，且具有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，作為吸收合并對(duì)象，有利于充分釋放協(xié)同效應(yīng)，更好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合效果。創(chuàng)業(yè)板很多上市公司都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，通過(guò)吸收合并可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有利于公司做大做強(qiáng)。另一方面，明確要求相關(guān)股東繼續(xù)履行限售期監(jiān)管要求，通過(guò)嚴(yán)格的限售期安排，確保這一制度不會(huì)成為被吸并方控股股東、實(shí)際控制人減持套現(xiàn)的通道。
中金公司（HK3908）認(rèn)為，本次改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿3年的公司，有助于提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效，充分發(fā)揮并購(gòu)重組（885739）在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的積極作用。
在股權(quán)激勵(lì)方面，本次改革圍繞增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才的吸引力凝聚力、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，支持規(guī)范運(yùn)作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，靈活設(shè)置考核指標(biāo)。
