2025年營業(yè)收入超216億元、凈利潤超26.5億元——在交出一份“脫胎換骨”的年報后，松發(fā)股份（603268）順利告別“*ST松發(fā)”。
4月20日，即“摘星脫帽”后的首個交易日，松發(fā)股份（603268）股價開盤后直線拉停，收于133.34元/股，刷新歷史高位；4月21日，公司股價繼續(xù)走強(qiáng)，截至收盤上漲6.12%，總市值向1400億元邁進(jìn)。
2024年營收尚不足3億元、凈利潤為負(fù)，短短一年后，松發(fā)股份（603268）便扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，并獲得市場認(rèn)可。其關(guān)鍵在于2025年通過重大資產(chǎn)重組置入恒力重工相關(guān)資產(chǎn)，松發(fā)股份（603268）主營業(yè)務(wù)也從傳統(tǒng)陶瓷制造轉(zhuǎn)向高端裝備（885427）制造。重組效應(yīng)在年報中直接顯現(xiàn)，公司盈利能力與利潤質(zhì)量均得到較大提升。
以松發(fā)股份（603268）為代表，并表對A股上市公司業(yè)績的支撐作用正逐步增強(qiáng)。據(jù)《金融時報》記者不完全統(tǒng)計，去年以來，A股市場累計實施完成重大購買類重組項目約60單，其中產(chǎn)業(yè)并購占比超七成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策持續(xù)推進(jìn)與市場需求共振下，并購對上市公司業(yè)績正產(chǎn)生積極影響，一批標(biāo)志性案例紛紛加速進(jìn)入“收獲期”。
并購重組助推轉(zhuǎn)型
2025年，松發(fā)股份（603268）通過實施重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，成功置入恒力重工100%股權(quán)，主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)陶瓷制造正式跨入船舶及高端裝備（885427）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域。目前，該公司業(yè)務(wù)貫通發(fā)動機(jī)自主生產(chǎn)及船舶制造等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入帶來了業(yè)績的顯著提升，也使松發(fā)股份（603268）在二級市場上迎來價值重估。數(shù)據(jù)顯示，自去年9月底至今，松發(fā)股份（603268）股價累計漲幅已超190%。
公開資料顯示，恒力重工的前身STX（大連）造船有限公司曾是中國最大的外資船廠，擁有中國北方最大的單體船廠。2022年，恒力集團(tuán)成立恒力重工，耗資21.1億元競拍收購原STX大連資產(chǎn)。此后，恒力重工一期、二期項目先后投產(chǎn)。
根據(jù)克拉克森統(tǒng)計，當(dāng)前，恒力重工手持訂單共計276艘5060萬載重噸，其中，油船123艘、散貨船93艘、集裝箱船56艘、液化石油氣船4艘，交船期排至2030年。
“2026年一季度，恒力重工就已成功斬獲108艘新造船訂單，其中54艘為超大型油輪（VLCC），且全部訂單均來自Seatankers、Dynacom、EPS等國際知名船東?！?span>方正證券（601901）研究所副所長、機(jī)械軍工（885700）首席分析師李魯靖表示，目前恒力重工VLCC手持訂單高達(dá)80艘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過排名第二的韓國韓華海洋（30艘），是全球VLCC手持訂單最多的單體船廠。
并表增厚盈利表現(xiàn)
去年同樣備受市場關(guān)注的還有關(guān)于國泰海通（601211）證券的整合，其并購后帶來的業(yè)績表現(xiàn)也同樣可觀。
財報顯示，國泰海通（601211）證券2025年實現(xiàn)總營業(yè)收入631億元，同比增長87%；歸母凈利潤278億元，同比增長114%。國泰海通（601211）證券表示，報告期內(nèi)公司平穩(wěn)高效完成合并交易，資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高（883911），初步實現(xiàn)“1+1>2”的效果，為加快打造一流投資銀行奠定堅實基礎(chǔ)。
無獨有偶，國聯(lián)民生（601456）證券2025年度實現(xiàn)總營業(yè)收入76.7億元，同比增長186%；實現(xiàn)歸母凈利潤20億元，同比增長405%。國聯(lián)民生（601456）證券稱，業(yè)績高增長主因系公司完成對民生證券的控制權(quán)收購，并將其納入合并報表范圍，帶來規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同收益。
事實上，利潤增厚的“長期效應(yīng)”也在顯現(xiàn)。例如，2024年完成耐數(shù)電子收購的普源精電（688337），標(biāo)的資產(chǎn)對應(yīng)業(yè)績承諾為2024至2026年度扣非后凈利潤合計不低于8700萬元，每年不低于1500萬元，而2024年、2025年度的實際凈利潤為4632萬元、4736萬元，業(yè)績承諾完成率高達(dá)309%、316%。
此外，在2024年末完成創(chuàng)芯微收購的思瑞浦（688536）2025年營收因為業(yè)務(wù)融合創(chuàng)歷史新高（883911）：公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入21.42億元，同比增長75.65%；收入增加帶動全年業(yè)績好轉(zhuǎn)：全年實現(xiàn)凈利潤1.73億元，成功扭虧為盈，其中，標(biāo)的資產(chǎn)2025年凈利潤8752萬元。
并購整合激活發(fā)展動能
如果說業(yè)績兌現(xiàn)是立足當(dāng)下的財務(wù)數(shù)據(jù)，那并購整合帶來的動能重塑和協(xié)同效應(yīng)才是推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。
4月15日，綜藝股份（600770）發(fā)布年報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長36%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比提升261%。梳理收入構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，其營收增長原因之一在于2025年完成對江蘇吉萊微電子股份有限公司的收購，該公司報告期內(nèi)營業(yè)收入6789萬元，盡管凈利潤規(guī)模對全年業(yè)績增厚程度有限，但該公司借此正式切入高附加值、高技術(shù)門檻的功率半導(dǎo)體（881121）核心賽道。
同時，電投水電（600292）（原遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保）近期發(fā)布業(yè)績快報，2025年度公司實施重大資產(chǎn)重組，購買的五凌電力與國家電投集團(tuán)廣西長洲水電開發(fā)有限公司于當(dāng)年10月末并入公司合并范圍，導(dǎo)致總資產(chǎn)與所有者權(quán)益規(guī)模大幅增長。重組后，該公司形成“環(huán)保+水電”雙輪驅(qū)動模式，新增水力發(fā)電及流域水電站新能源（850101）一體化綜合開發(fā)運營業(yè)務(wù)，為環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新范式。
在產(chǎn)業(yè)整合方面，強(qiáng)鏈補鏈邏輯更清晰。例如，賽力斯（601127）持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，公司2025年完成收購龍盛新能源（850101）100%股權(quán)，實現(xiàn)了核心生產(chǎn)基地的完全自主可控，保障供應(yīng)鏈安全。華電國際（600027）2025年完成公司歷史最大規(guī)模資產(chǎn)整合，注入4區(qū)域8家單位發(fā)電資產(chǎn)，顯著強(qiáng)化了常規(guī)能源（850101）整合平臺定位。同時，重組讓電源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，助推華電國際（600027）從傳統(tǒng)火電（884146）為主向“火電（884146）與新能源（850101）協(xié)同發(fā)展”的多元化結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型。年報顯示，期末公司燃?xì)獍l(fā)電、水力發(fā)電等清潔能源（850101）發(fā)電裝機(jī)約占30.23%。
分析人士認(rèn)為，隨著2025年以來推出的并購重組（885739）方案逐步進(jìn)入“驗收期”，并購對上市公司利潤的邊際貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn)。更長遠(yuǎn)看，除了業(yè)績逐步兌現(xiàn)，并購正給上市公司帶來更深層次的積極改變：激活動能、深耕產(chǎn)業(yè)、挖掘“第二增長曲線”等，隨著更多項目在2026年進(jìn)入“收獲期”，2026年的并購重組（885739）成效值得期待。
