● 本報(bào)記者 黃靈靈
在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提速換擋的當(dāng)下，如何通過(guò)并購(gòu)重組（885739）等資本工具，推動(dòng)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵命題。日前，深交所舉辦并購(gòu)主題創(chuàng)享薈活動(dòng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、投資機(jī)構(gòu)等業(yè)界人士齊聚，共議并購(gòu)市場(chǎng)新趨勢(shì)、新風(fēng)貌。
深市公司正依托政策東風(fēng)，開(kāi)啟并購(gòu)重組（885739）服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新實(shí)踐：不再聚焦簡(jiǎn)單的資產(chǎn)交易與資本運(yùn)作，而是打造一條以產(chǎn)業(yè)整合為核心、科技創(chuàng)新為導(dǎo)向、整合賦能為支撐的資本賦能“高速路”。
產(chǎn)業(yè)整合成為主流
在“并購(gòu)六條”政策東風(fēng)與市場(chǎng)需求雙重驅(qū)動(dòng)下，深市并購(gòu)活躍度迎來(lái)顯著提升。2025年，深市新增披露的各類(lèi)重組數(shù)量達(dá)到1176單，同比增長(zhǎng)49%；新增披露的各類(lèi)重組交易金額達(dá)到5871億元，同比增長(zhǎng)32%。
進(jìn)入2026年，深市并購(gòu)重組（885739）熱度持續(xù)攀升。2026年前4個(gè)月，深市新增披露的各類(lèi)重組數(shù)量278單，同比增長(zhǎng)約10%。
多位受訪人士認(rèn)為，量增質(zhì)升成為此輪并購(gòu)行情的關(guān)鍵詞。與過(guò)往蹭熱點(diǎn)炒作頻發(fā)不同，本輪并購(gòu)熱潮中，產(chǎn)業(yè)整合成為主流。數(shù)據(jù)顯示，深市產(chǎn)業(yè)并購(gòu)數(shù)量占比接近八成。
微并購(gòu)成為上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)整合的重要途徑?！安①?gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，深市共實(shí)施微并購(gòu)項(xiàng)目1715單，交易金額合計(jì)約6334億元。深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人舉例稱，立訊精密（002475）上市以來(lái)開(kāi)展并購(gòu)20多次，大多采取微并購(gòu)方式。在此過(guò)程中，公司不斷彌補(bǔ)短板，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
并購(gòu)市場(chǎng)繁榮是各方通力合作的成果，在上市公司積極參與的同時(shí)，深交所持續(xù)推進(jìn)審核提質(zhì)增效，進(jìn)一步暢通并購(gòu)“高速路”。
2025年，深市并購(gòu)重組（885739）項(xiàng)目從受理到重組委審議通過(guò)平均時(shí)長(zhǎng)縮短25%。中鎢高新（000657）發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的重組項(xiàng)目，從受理到過(guò)會(huì)僅歷時(shí)35個(gè)工作日。針對(duì)優(yōu)質(zhì)規(guī)范企業(yè)的小額快速、簡(jiǎn)易程序等通道也進(jìn)一步貫通，大幅降低企業(yè)時(shí)間成本。
并購(gòu)“向新”引發(fā)生態(tài)嬗變
AI技術(shù)深度滲透與數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）全面推進(jìn)，讓本輪并購(gòu)呈現(xiàn)出鮮明的時(shí)代特征。向新質(zhì)生產(chǎn)力、科技創(chuàng)新、數(shù)字化方向聚焦，成為上市公司開(kāi)展并購(gòu)的重要考量。
數(shù)據(jù)顯示，在本輪并購(gòu)熱潮中，深市上市公司并購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的的項(xiàng)目占比約七成。與此同時(shí)，估值體系包容度顯著提升?！安①?gòu)六條”推出前，深市重大資產(chǎn)重組增值率為76%。政策推出后一年半，該數(shù)值升至139%，更好適配輕資產(chǎn)、高研發(fā)企業(yè)的特點(diǎn)。
一位券商負(fù)責(zé)人表示，2025年A股超過(guò)五成的并購(gòu)交易圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力展開(kāi)，電子、計(jì)算機(jī)等科技領(lǐng)域最為活躍。政策支持、估值包容、支付工具創(chuàng)新共同形成合力，推動(dòng)科技類(lèi)并購(gòu)持續(xù)升溫，資本市場(chǎng)正成為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；闹匾铀倨?。
科技賽道重組火熱，與AI技術(shù)發(fā)展息息相關(guān)?！癆I技術(shù)的普及徹底重構(gòu)了傳統(tǒng)商業(yè)邏輯與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，數(shù)字化、智能化已從企業(yè)發(fā)展的可選項(xiàng)變?yōu)楸剡x項(xiàng)。”創(chuàng)業(yè)黑馬（300688）副總經(jīng)理、董秘徐文峰在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，許多上市公司并購(gòu)方向轉(zhuǎn)向數(shù)字化工（850102）具、ai應(yīng)用（886108）、硬科技等能實(shí)現(xiàn)技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新的標(biāo)的。
在此背景下，上市公司、中介機(jī)構(gòu)紛紛向標(biāo)的項(xiàng)目要新、要質(zhì)，并購(gòu)生態(tài)也隨之嬗變。中倫律師事務(wù)所合伙人唐周俊在接受記者采訪時(shí)表示，“并購(gòu)六條”出臺(tái)后，硬科技、新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域并購(gòu)案例大幅增加。
與傳統(tǒng)企業(yè)并購(gòu)側(cè)重資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)水平等量化指標(biāo)不同，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域并購(gòu)更注重標(biāo)的企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，因此需要更關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)及其研發(fā)能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬，通過(guò)專(zhuān)利自由實(shí)施分析判斷相關(guān)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)（885791）體系、數(shù)據(jù)合規(guī)及供應(yīng)鏈安全等，以契合新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域企業(yè)技術(shù)迭代快、技術(shù)研發(fā)能力要求高的特點(diǎn)。
整合賦能筑牢發(fā)展根基
二級(jí)市場(chǎng)往往重交易、輕整合，但對(duì)于上市公司而言，并購(gòu)交易只是起點(diǎn)，整合賦能才是“重頭戲”。多位與會(huì)人士表示，立足全盤(pán)考慮、著眼長(zhǎng)期價(jià)值、推動(dòng)整合協(xié)同，才是并購(gòu)實(shí)現(xiàn)共贏的核心路徑。
“立訊精密（002475）堅(jiān)持‘內(nèi)生增長(zhǎng)+外延并購(gòu)’雙輪驅(qū)動(dòng)，所有并購(gòu)均圍繞主業(yè)展開(kāi)，以補(bǔ)能力、拓客戶、延鏈條為核心目標(biāo)?！?span>立訊精密（002475）有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
立訊精密（002475）根據(jù)標(biāo)的特點(diǎn)采取獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、深度整合、完全吸收合并三種模式，以“賦能者”姿態(tài)推進(jìn)協(xié)同，依托集團(tuán)平臺(tái)在研發(fā)、供應(yīng)鏈、渠道等方面全面賦能，實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效果。上市以來(lái)，公司通過(guò)二十余次精準(zhǔn)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)。
產(chǎn)業(yè)并購(gòu)想要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，必須走體系化、長(zhǎng)期化道路。華潤(rùn)三九（000999）有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，公司以五年戰(zhàn)略規(guī)劃指導(dǎo)三年投資布局，建立核心項(xiàng)目庫(kù)和項(xiàng)目全流程管理體系，長(zhǎng)期跟蹤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不做機(jī)會(huì)型、短視化交易。
依托多年并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，華潤(rùn)三九（000999）總結(jié)出一套系統(tǒng)化整合“打法”，圍繞“價(jià)值重塑、業(yè)務(wù)重塑、組織重塑、精神重塑”，快速推動(dòng)雙方在產(chǎn)品、研發(fā)、渠道、品牌等方面資源互補(bǔ)。
舉例而言，天士力（600535）并入后，華潤(rùn)三九（000999）與其系統(tǒng)研討制定“十五五”規(guī)劃，明確天士力（600535）聚焦醫(yī)療健康、華潤(rùn)三九（000999）主打消費(fèi)（883434）健康的定位，并根據(jù)戰(zhàn)略定位優(yōu)化產(chǎn)品、研發(fā)管線分工。渠道上實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，如天士力（600535）借力華潤(rùn)三九（000999）院外渠道體系，與頭部商業(yè)及連鎖藥店（884300）持續(xù)深化戰(zhàn)略合作關(guān)系，提升院外市場(chǎng)終端覆蓋率，整體協(xié)同成效顯著。
