21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜
試圖蹭AI熱點(diǎn)拉抬股價(jià)乃至保殼，正在成為個別上市公司的新型“自救”操作。來自證監(jiān)會及交易所的監(jiān)管動作也隨之而至：問詢細(xì)節(jié)，嚴(yán)審毫無業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的跨界并購，揭露相關(guān)公司蹭AI求自保的真面目。
4月27日終止上市的*ST精倫，即曾試圖通過新增服務(wù)器業(yè)務(wù)完成保殼，并在上交所問詢函的追問下被迫揭開真相。徘徊在退市邊緣的*ST賽?。?02898），2025年新增與主業(yè)完全不相關(guān)的AI服務(wù)器業(yè)務(wù)，其于日前收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，被要求就AI服務(wù)器業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)合規(guī)性、商業(yè)實(shí)質(zhì)、會計(jì)處理恰當(dāng)性等問題作出書面說明。4月30日起停牌的*ST太和（605081），因2025年經(jīng)審計(jì)利潤總額為負(fù)且營收低于3億元，已觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。
實(shí)際上，*ST精倫、*ST賽隆（002898）、*ST太和（605081）并非個例，如同它們一樣通過蹭AI熱點(diǎn)以期拉抬股價(jià)或者保殼的公司并不鮮見。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近兩年來存在此類行為的上市公司至少十余家。
其中，有的已經(jīng)退市，比如前述*ST精倫，以及今年4月22日摘牌的*ST立方。有的已經(jīng)披星戴帽，比如*ST賽?。?02898）、*ST景谷（600265）、ST信通（600289）。有的雖未被列入ST，但其行為已經(jīng)引起爭議與監(jiān)管關(guān)注，比如群興玩具（002575）、科創(chuàng)信息（300730）、蓮花控股（600186）、杰美特（300868）、安諾其（300067）。有的已完成破產(chǎn)重整并申請“摘帽（885742）”，但其此前蹭AI熱點(diǎn)的行為仍值得審視，比如已向深交所申請撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的*ST金剛（300093）。
從蹭AI熱點(diǎn)的具體手段來看，手法各異，主要包括毫無業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的跨界并購與重組，突擊設(shè)立新公司并簽“大單”，構(gòu)造虛假或無商業(yè)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易，利用資金閉環(huán)循環(huán)走賬等。
目前，這些行為均已進(jìn)入監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注之列，上市公司若想借此謀取不當(dāng)利益，大概率將難逃監(jiān)管嚴(yán)懲。
蹭AI“自救”，監(jiān)管問詢直擊要害
在退市壓力下，把AI服務(wù)器業(yè)務(wù)當(dāng)成“救命稻草”，是*ST賽?。?02898）和*ST精倫的共同選擇，但二者都撞上了監(jiān)管的銅墻鐵壁。*ST太和（605081）亦試圖借AI算力大單扭轉(zhuǎn)困局，最終同樣難逃停牌命運(yùn)。
*ST賽隆（002898）主營醫(yī)藥制造，2024年因營收低于3億元被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2025年，其突然新增AI服務(wù)器業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)該類業(yè)務(wù)營收3.59億元，扣除后營收為3.04億元，剛好壓線“營業(yè)收入不低于3億元”的保殼紅線。深交所隨即下發(fā)關(guān)注函，直指業(yè)務(wù)中的一連串反常：數(shù)億元收入幾乎全部擠在12月確認(rèn)，并且*ST賽?。?02898）在該業(yè)務(wù)上研發(fā)投入為零；部分原材料存放在客戶倉庫，驗(yàn)收日期竟早于發(fā)貨日期；更嚴(yán)重的是，銷售回款以采購款名義支付給供應(yīng)商后，資金又回流至客戶甚至公司自身，形成資金閉環(huán)。這些疑點(diǎn)如同一座精心堆砌的積木塔，被監(jiān)管一紙問詢推倒。若AI服務(wù)器收入被認(rèn)定需扣除，*ST賽?。?02898）極有可能觸及終止上市紅線。
*ST精倫則走完了從“自救”到“自毀”的全過程。其主業(yè)為縫制設(shè)備控制產(chǎn)品，2024年?duì)I收僅1.42億元，2025年試圖借2.3億元服務(wù)器貿(mào)易合同虛增營收。上交所問詢之下，*ST精倫被迫承認(rèn)新增收入可能觸及扣除規(guī)定。2026年1月公布的2025年度業(yè)績預(yù)告揭開底牌：扣除后營收僅8622萬元，遠(yuǎn)低于3億元紅線。市場信心崩塌，股價(jià)43個交易日跌去近75%，最終因連續(xù)20個交易日市值低于5億元，于4月27日摘牌退市。審計(jì)機(jī)構(gòu)中審眾環(huán)合作24年后辭任，深圳旭泰會計(jì)師事務(wù)所接任后表示，2.35億元服務(wù)器銷售收入可能因無法獲取充分審計(jì)證據(jù)而出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。
*ST太和（605081）則讓成立僅3個月的子公司簽下3.43億元AI算力大單，被上交所閃電問詢是否“為規(guī)避退市臨時布設(shè)貿(mào)易類合約”。2026年4月29日，*ST太和（605081）披露2025年年報(bào)，經(jīng)審計(jì)利潤總額為負(fù)且營收低于3億元，審計(jì)機(jī)構(gòu)對公司財(cái)務(wù)報(bào)表出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見、對內(nèi)部控制出具否定意見，已觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形，自4月30日起停牌。
已退市的*ST立方則走得更遠(yuǎn)。這家公司一度以“AI算力新貴”自居，股價(jià)暴漲超400%，卻被立案調(diào)查揭穿：2021年至2023年虛構(gòu)AI服務(wù)器收入高達(dá)6.38億元，因重大違法被強(qiáng)制退市，2026年4月22日摘牌，相關(guān)責(zé)任人被移送公安。
仍在ST行列的公司中，*ST景谷（600265）獲控股股東無償贈與成立不足5個月的算力子公司，被追問是否存在“營收湊數(shù)”意圖，2025年年報(bào)被出具帶“與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性”事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告。*ST金剛（300093）曾在孫公司成立三天后即宣布獲近4億元算力合同。2025年破產(chǎn)重整完成后，其各項(xiàng)退市風(fēng)險(xiǎn)情形已消除，公司已向深交所申請撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，但其此前突擊簽約的行為仍具警示意義。監(jiān)管對這些“突擊式”操作均以問詢函迅速回應(yīng)，令其商業(yè)實(shí)質(zhì)暴露于陽光之下。
尚未披星戴帽但已進(jìn)入監(jiān)管視野的公司中，群興玩具（002575）跨界收購算力公司歷時8個月告吹，已是第五次重組碰壁，其2025年年報(bào)顯示智算業(yè)務(wù)雖實(shí)現(xiàn)收入約5337萬元，但公司整體仍虧損；科創(chuàng)信息（300730）因AI硬件銷售虛增營收被罰370萬元；蓮花控股（600186）超八成算力大單未實(shí)際執(zhí)行即終止；杰美特（300868）的AI相關(guān)跨界收購計(jì)劃也已流產(chǎn)，2025年?duì)I收6.30億元，歸母凈利潤虧損5617萬元，扣非凈利潤虧損8811萬元，虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大；安諾其（300067）2025年?duì)I收10.06億元，扣非凈利潤虧損7080萬元，虧損同比擴(kuò)大2752%，公司仍在籌劃收購算力標(biāo)的加碼AI布局。
四類蹭AI手段，監(jiān)管層層穿透
上市公司蹭AI熱點(diǎn)的手法雖多，剝?nèi)ネ鈿ぃ饕性谒膫€層次，監(jiān)管的應(yīng)對則如剝筍，層層深入。
第一層是“貼標(biāo)簽”式炒作。通過一份公告或互動平臺的一段回復(fù)，試圖給公司貼上“AI概念股”的標(biāo)簽，撬動股價(jià)。這類操作成本極低，上市公司往往在微信公眾號、e互動等渠道釋放“涉足腦機(jī)接口（886047）”“布局算力”等信息，實(shí)則產(chǎn)品尚未規(guī)?；N售或訂單占比甚微。這類蹭熱點(diǎn)的命門在于“信息不對稱”，而監(jiān)管的反制利器是快速問詢與強(qiáng)制澄清，要求公司說清細(xì)節(jié)、充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，將炒作扼殺在搖籃里。
第二層是“蹭熱點(diǎn)并購”式跨界。瀕臨退市或主業(yè)不振的公司，試圖通過收購AI算力標(biāo)的，既炒一波股價(jià)，又為報(bào)表“續(xù)命”。群興玩具（002575）跨界收購算力公司天寬科技，歷時8個月后告吹，成為其第五次重組碰壁；杰美特（300868）籌劃收購AI算力方案商思騰合力，半年拉鋸后宣告流產(chǎn)；安諾其（300067）在主業(yè)持續(xù)虧損的背景下仍籌劃收購算力標(biāo)的廣州烽云。這類操作的命門在于邏輯斷層——主業(yè)與AI毫無關(guān)聯(lián)，標(biāo)的估值與公司實(shí)力嚴(yán)重不匹配，結(jié)局往往是高調(diào)宣布、拖延遲遲、最終終止。
需要注意的是，盡管證監(jiān)會鼓勵上市公司跨行業(yè)并購，但對于毫無業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)與邏輯的盲目跨界，尤其是已經(jīng)徘徊在退市邊緣試圖通過跨界并購保殼者，監(jiān)管并不會通過。投資者對此需擦亮眼睛，切莫相信保殼式并購的“故事會”。
第三層是“突擊簽約”式?jīng)_業(yè)績。瀕臨退市的公司，主業(yè)已如枯井，只能靠年底的大額AI貿(mào)易合同“注水”營收，以求跨過“營收低于3億元”的紅線。*ST賽隆（002898）的AI收入集中在12月，*ST太和（605081）的新公司誕生三個月即攬大單，*ST金剛（300093）的孫公司三天就拿合同，均是典型。監(jiān)管對此類交易的審查往往直擊要害：有無技術(shù)儲備和人員？貨物是否真實(shí)流轉(zhuǎn)？資金最終流向何處？一連串追問之下，紙面上的繁榮往往迅速現(xiàn)出原形。
第四層是“空轉(zhuǎn)走賬”式造假，直接跨入財(cái)務(wù)欺詐的禁區(qū)。*ST立方虛構(gòu)AI收入6.38億元，科創(chuàng)信息（300730）用總額法將過手流水虛增72%的營收，均是此例。這類操作的典型特征是資金在上市公司、供應(yīng)商、客戶之間循環(huán)流轉(zhuǎn)，形成閉環(huán)，而貨物要么原地不動，要么根本不存在。*ST賽?。?02898）被點(diǎn)名的資金異常同樣呈現(xiàn)這一特征。面對赤裸裸的造假，監(jiān)管祭出的是立案調(diào)查、強(qiáng)制退市，乃至行政民事刑事“三罰聯(lián)動”的最嚴(yán)厲組合拳。
值得警惕的是，這些公司往往伴有一個共同征兆——審計(jì)機(jī)構(gòu)在年報(bào)前辭任。*ST賽?。?02898）在致同、國府嘉盈相繼辭任后由永信瑞和接任；*ST精倫與相伴24年的中審眾環(huán)分道揚(yáng)鑣，深圳旭泰接任后亦提示2.35億元服務(wù)器銷售收入審計(jì)證據(jù)不足。審計(jì)師的“用腳投票”，猶如一盞盞亮起的警報(bào)燈，提醒市場留意這些公司背后可能藏著難以見光的秘密。
嚴(yán)監(jiān)管合圍，蹭熱點(diǎn)“甜頭”變“苦果”
從證監(jiān)會到交易所，對蹭AI熱點(diǎn)行為的打擊已升級為“全程圍堵”。
2026年全國兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上，證監(jiān)會主席吳清明確表態(tài)“依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱”，為全年的監(jiān)管定下基調(diào)。此后，快查快罰成為常態(tài)——亞輝龍（688575）從發(fā)布夸大公告到被行政處罰，前后僅約40天；雙良節(jié)能（600481）通過微信公眾號炒作“SpaceX概念”，股價(jià)21分鐘拉漲停，隨后被迅速查處。
監(jiān)管的監(jiān)控半徑已擴(kuò)展至上市公司對外發(fā)聲的每一個角落。無論是定期報(bào)告、臨時公告，還是微信公眾號、e互動平臺的自問自答、投資者關(guān)系活動中的描述，只要涉及熱點(diǎn)概念且信息失真，均會被納入監(jiān)管視野。并且，不是只有編造虛假信息才會被罰，選擇性披露部分事實(shí)、刻意回避關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)、誘導(dǎo)投資者產(chǎn)生錯誤聯(lián)想（K80992）的，同樣難逃追責(zé)。
在處罰力度上，“公司+個人”雙罰已成標(biāo)配，董秘更是追責(zé)重點(diǎn)，罰款金額高者可達(dá)數(shù)百萬元。從一線問詢穿透，到證監(jiān)會的立案追罰，再到退市制度剛性執(zhí)行，一套覆蓋事前事中事后的監(jiān)管閉環(huán)已然成型。
對上市公司而言，“蹭熱點(diǎn)”這門生意的風(fēng)險(xiǎn)收益比已徹底逆轉(zhuǎn)——曾經(jīng)可能換來的股價(jià)甜頭，如今大概率變成罰單等嚴(yán)懲。尤其是在退市邊緣掙扎的公司，妄圖借AI概念“一夜回春”，更像是飲鴆止渴，不僅解不了渴，還可能會加速退市進(jìn)程。
