山西證券（002500）股份有限公司陳玉盧近期對格力電器（000651）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《一季報穩(wěn)健增長，維持高股息率》，給予格力電器（000651）買入評級。
事件描述
公司發(fā)布了2025年年報和2026年一季報，2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入1711.18億元，yoy-9.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤為290.03億元，yoy-9.89%。2026年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入430.8億元，yoy+3.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤60.82億
元，yoy+3.01%。
事件點(diǎn)評
分產(chǎn)品：智能裝備增速最快。2025年公司消費(fèi)（883434）電器收入為1330.55億元，yoy-10.44%，工業(yè)制品及綠色能源（850101）收入為173.8億元，yoy+0.78%，智能裝備收入為6.81億元，yoy+60.51%，高增速的原因是公司聚焦數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等核心品類，受益于智能制造政策推動與工業(yè)自動化需求釋放。
原材料價格高位，內(nèi)外銷（885840）毛利率均有改善。2025年公司毛利率為29.81%，同比+0.38pct，2026Q1公司毛利率為27.42%，同比+0.06pct，在原材料價格高位的背景下，實現(xiàn)了毛利率的逆勢提升。2025年內(nèi)銷的毛利率為34.52%，yoy+0.27pct，外銷（885840）毛利率為24.54%，yoy+0.53pct。公司管控成本的能力很強(qiáng)。
銷售費(fèi)用投放更加積極。公司2026Q1銷售費(fèi)用率為6.03%，同比+0.62pct，管理費(fèi)用率為4.23%，同比+0.84pct，研發(fā)費(fèi)用率為3.34%，同比-0.74pct，財務(wù)費(fèi)用率為-1.85%，同比+0.8pct。
每股分紅2元，維持高股息率。公司2025年度利潤分配方案為，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利111.7億元，維持較高的股息率。
投資建議
預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為1805.41億元、1921.36億元、
2062.15億元，同比增長分別為5.5%、6.4%、7.3%，預(yù)計公司歸母凈利潤分別為306.98億元、340.83億元、377.42億元，同比增長分別為5.8%、11%、10.7%，公司2026年4月28日股價為38.44元，2026-2028年對應(yīng)的PE為7倍、6.3倍、5.7倍，首次覆蓋，給與“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
生產(chǎn)要素價格波動風(fēng)險。公司產(chǎn)品的主要原材料為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑料等。近年來，銅、鋁等原材料價格持續(xù)上漲，影響公司盈利空間。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為50.39。
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