國信證券（002736）發(fā)布研究報告稱，根據(jù)2026年A股上市公司一季報數(shù)據(jù)，A股整體盈利情況延續(xù)修復趨勢，全部A股26Q1歸母凈利潤累計同比增速為6.8%，相較25Q4的2.0%有所回升。政治局會議強調穩(wěn)定和增強資本市場信心，支持科創(chuàng)、資源能源（850101）產(chǎn)業(yè)發(fā)展。往后看，海內外負面因素或逐漸明朗，短期震蕩不改市場向上趨勢。另外，重視低估的白酒（881273）地產(chǎn)，以及安全考量下的戰(zhàn)略資源品。
國信證券（002736）主要觀點如下：
全A盈利延續(xù)修復趨勢，上游資源和中游TMT業(yè)績明顯增長。根據(jù)2026年A股上市公司一季報數(shù)據(jù)，A股整體盈利情況延續(xù)修復趨勢，全部A股26Q1歸母凈利潤累計同比增速為6.8%，相較25Q4的2.0%有所回升。同時，全A剔除金融兩油后26Q1歸母凈利累計同比增速為11.5%、較25Q4的-1.4%改善幅度更大。不過，全A ROE仍在筑底階段。全A26Q1 ROE(TTM，下同)為7.5%，25Q4為7.5%，尚未出現(xiàn)改善跡象;剔除金融兩油后ROE(TTM)邊際企穩(wěn)，26Q1為6.0%，較25Q4上升0.1個百分點。
分項來看，收入端對利潤修復的貢獻更突出，但上市公司擴表意愿仍未回暖。利潤率方面，26Q1全A銷售凈利率(TTM，下同)為7.4%，較25Q4小幅改善。收入端方面，26Q1全A/全A剔除金融兩油營業(yè)收入累計增速為4.7%/5.7%，較25Q4的0.9%/1.1%有明顯改善，是盈利修復的主要貢獻項。產(chǎn)能方面，以固定資產(chǎn)+在建工程的增速來衡量上市公司產(chǎn)能，26Q1全A產(chǎn)能同比為5.8%，較25Q4的6.0%下降0.2個百分點，延續(xù)自23年以來的回落態(tài)勢。不過26Q1全A資本開支(TTM)同比增速轉正至1.6%，或表明產(chǎn)能去化已接近底部。庫存方面，26Q1全部A股非金融兩油存貨同比增速由24Q4的低點-4.3%回升至25Q4的-1.1%，26Q1進一步升至0.5%，處10年以來15.4%分位，顯示當期補庫力度尚弱。
結構上，上游資源和中游TMT盈利明顯增長，制造和下游消費（883434）相對承壓。A股一季報業(yè)績亮點集中于上游資源品和中游TMT板塊。在戰(zhàn)略資源品漲價帶動下，上游能源（850101）材料板塊歸母凈利累計同比增速由25Q4的-1.6%升至26Q1的19.6%。其中有色、交運、石化增速提升幅度最明顯。此外，得益于AI科技浪潮帶動科技巨頭資本開支增長，TMT板塊歸母凈利潤累計同比由25Q4的19.8%升至26Q1的30.4%。其中計算機、電子盈利增速大幅提升。制造利潤增速整體小幅回落，歸母凈利累計同比增速由25Q4的3.0%小幅回落至26Q1的0.7%，但需求端有所改善的電力設備業(yè)績增長維持高景氣，26Q1/25Q4歸母凈利累計同比增速分別為53.4%/39.3%。下游消費（883434）利潤仍承壓，尚待擴內需穩(wěn)投資政策發(fā)力支持，不過消費（883434）行業(yè)中也有結構性改善的行業(yè)，食飲歸母凈利累計同比增速由25Q4的-18.3%轉正至26Q1的3.2%。
政治局會議強調穩(wěn)定和增強資本市場信心，支持科創(chuàng)、資源能源（850101）產(chǎn)業(yè)發(fā)展。今年一季度我國經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，Q1實際GDP同比增長5.0%，達到年度目標區(qū)間上沿，較去年四季度的4.5%明顯回升。不過國內基本面中就業(yè)與消費（883434）仍面臨一定壓力，同時外部擾動或也可能對經(jīng)濟修復有負面影響。在此背景下，4月28日召開的政治局會議明確指出“面臨一些困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)中向好的基礎還需進一步鞏固”。會議要求“用好用足宏觀政策”，“精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，可見政策對宏觀經(jīng)濟的呵護基調明確。
產(chǎn)業(yè)層面，科技和能源（850101）資源領域是政策亮點。首先，擴大國內有效需求依然是當前經(jīng)濟工作的首要工作任務。政治局會議指出要加強水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)（885692）、物流網(wǎng)等規(guī)劃建設，科技基建和能源（850101）基建或將成為穩(wěn)投資的重要抓手。其次，會議繼續(xù)強調“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”。一是全面實施“人工智能（885728）+”行動，發(fā)展智能經(jīng)濟新形態(tài);二是提高能源（850101）資源安全保障水平。國信證券（002736）認為，AI引領的新一輪技術革命加速演繹，產(chǎn)業(yè)轉型背景下政策或重點支持AI等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快AI在下游領域的應用。中東局勢仍不明朗，能源（850101）安全重要性上升，后續(xù)政策或更加重視戰(zhàn)略資源品的增儲保供。
另外，政策支持資本市場和地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展。今年以來，中東局勢變化影響下，A股出現(xiàn)一定波動，不過在國內政策支撐下韌性凸顯。資本市場是經(jīng)濟晴雨表，4月政治局會議提出“穩(wěn)定和增強資本市場信心”，結合兩會政府工作報告深化投融資改革的政策部署，國信證券（002736）認為后續(xù)資本市場政策有望在引導中長期資金入市、提升市場信心和內在穩(wěn)定性方面持續(xù)發(fā)力，推動資本市場行穩(wěn)向好，更好服務經(jīng)濟高質量發(fā)展。地產(chǎn)方面，會議要求“努力穩(wěn)定房地產(chǎn)（881153）市場，扎實推進城市更新（885991）”，預計后續(xù)各地將因城施策穩(wěn)定房地產(chǎn)（881153）市場。
短期震蕩不改市場向上趨勢。3月23日以來市場持續(xù)反彈，截止4月30日全A最大漲幅為12%、滬深300（399300）為10%，A股主要指數(shù)已收復中東沖突以來的跌幅、并回到前期高點附近。不過4月以來A股日均成交額為2.35萬億，較前期有所降溫，離1月超過3萬億的水平仍有差距，這顯示市場情緒修復仍需一定過程。并且目前中東局勢仍不明朗，霍爾木茲海峽處于持續(xù)封鎖中，能源（850101）供應中斷擔憂下，WTI原油價格再度上沖至100美元/桶以上的高位。高企的油價加劇滯漲預期，或對權益資產(chǎn)有一定壓制作用。A股在4月市場反彈中積累了不少漲幅，短期行情可能在急漲之后有階段性反復。
往后看，海內外負面因素或逐漸明朗，短期震蕩不改市場向上趨勢。國內來看，4月政治局會議表明當前政策依然延續(xù)積極基調，重視股市平穩(wěn)健康發(fā)展。年初以來宏微觀基本面都有所修復，4月制造業(yè)PMI為50.3%、仍處于擴張區(qū)間;同時A股26Q1業(yè)績增速也延續(xù)修復趨勢。國信證券（002736）認為，在國內穩(wěn)增長政策加持下，國內宏微觀基本面改善趨勢有望延續(xù)。海外來看，5月2日特朗普稱將審查伊朗提出的結束沖突新方案，后續(xù)雙方可能繼續(xù)展開談判，地緣局勢對風險資產(chǎn)的擾動或逐漸減弱。此外，5月中旬中美領導人會晤有望就部分核心領域進一步強化共識，有望推動市場風險偏好回升。在海內外積極因素推動下，A股市場向上趨勢不改。
結構上，行業(yè)配置應注重均衡。國信證券（002736）在《上漲過后，如何客觀判斷AI的擁擠度?-20260425》提到，綜合持倉結構、交易熱度、超額收益三方面來看，當前通信、電新等行業(yè)熱度已經(jīng)較高，例如通信設備（881129）、元件（881270）交易熱度已處于90%以上的偏高位置，而消費（883434）等傳統(tǒng)價值板塊熱度已降至低位，當前行業(yè)配置應更注重均衡。中期看產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技成長等高景氣領域仍是重要方向。當前以AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)正處在新一輪向上大周期（883436）中，4月政治局政策高度重視人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)基建和應用發(fā)展。4月24日DeepSeek-V4發(fā)布，官方表示在Agentic能力Coding評測中，V4-Pro已達到當前開源模型最佳水平。政策支持與產(chǎn)業(yè)突破共振，AI科技依然是A股的行業(yè)主線，未來ai應用（886108）落地有望加速，ai應用（886108）、算力硬件以及上游的能源（850101）電力等領域值得重視。
另外，重視低估的白酒（881273）地產(chǎn)，以及安全考量下的戰(zhàn)略資源品。白酒（881273）地產(chǎn)方面，當前消費（883434）和地產(chǎn)板塊擁擠度均處歷史低位，且年初以來消費（883434）、地產(chǎn)基本面均已出現(xiàn)改善跡象，3月一線城市新房及二手房價格環(huán)比上漲。4月政治局會議要求“深入挖掘內需潛力”，“努力穩(wěn)定房地產(chǎn)（881153）市場，扎實推進城市更新（885991）”。近期為響應穩(wěn)樓市部署，深圳、廣州、天津相繼出臺房地產(chǎn)（881153）新政，涉及放松限購、優(yōu)化公積金貸款政策等。擴內需、穩(wěn)地產(chǎn)政策或支撐白酒（881273）地產(chǎn)基本面修復趨勢延續(xù)，低估的地產(chǎn)白酒（881273）或有階段性修復機會。資源品方面，近期有色、化工（850102）等資源品擁擠度已自高位回落，外圍環(huán)境復雜背景下，政治局會議提出“提高能源（850101）資源安全保障水平”，資源品安全溢價有望長期上行，疊加國內反內卷政策落地，新興需求等支撐商品價格，戰(zhàn)略資源品板塊有望持續(xù)受益。
風險提示：地緣局勢惡化超預期、國內經(jīng)濟修復出現(xiàn)波動。
