華金證券股份有限公司駱紅永近期對芭田股份（002170）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《磷礦產(chǎn)能釋放推動業(yè)績高增，高分紅踐行股東回報》，給予芭田股份（002170）買入評級。
投資要點
事件：芭田股份（002170）發(fā)布2025年報及2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營收50.57億元，同比增長52.62%；歸母凈利潤9.12億元，同比增長122.79%；扣非歸母凈利潤9.07億元，同比增長124.0%；毛利率35.62%，同比提升7.96pct；凈利率18.04%，同比提升5.66pct。26Q1實現(xiàn)營收13.28億元，同比增長19.42%，環(huán)比增長6.39%；歸母凈利潤2.74億元，同比增長60.26%，環(huán)比增長21.78%；扣非歸母凈利潤2.73億，同比增長60.06%，環(huán)比增長21.37%；毛利率38.22%，同比提升7.05pct，環(huán)比提升1.69pct；凈利率20.62%，同比提升5.25pct，環(huán)比提升2.61pct。
小高寨產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績高增。分產(chǎn)品看，2025年公司復(fù)合肥（884035）實現(xiàn)銷量82.65萬噸，同比增長7.86%；收入28.03億元，同比增長10.44%；營收占總收入比重55.43%，同比下滑21.17pct；毛利率13.67%，同比提升0.43pct。2025年磷礦石實現(xiàn)銷量304.30萬噸，同比增長204.84%；收入21.62億元，同比增長206.35%；營收占總收入比重42.75%，同比大幅提升21.45pct；毛利率68.71%，同比下滑14.96pct。2025年新能源（850101）材料實現(xiàn)突破，銷量0.56萬噸，同比增長696.57%；收入4688萬元，同比大增764.77%；毛利率-142.94%，同比提升359.10pct。公司斥資3.43億元獲貴州省甕安縣小高寨磷礦探礦權(quán)，2020年5月公司全資子公司貴州芭田收到《采礦許可證》。貴州小高寨磷礦礦石資源量(331)2631+(332)1698+(333)2063=6392萬噸，P2O5平均26.74%，為貴州芭田項目及時提供優(yōu)質(zhì)原材料，有力保障自身產(chǎn)業(yè)安全。貴州芭田于2025年11月21日獲得《省應(yīng)急廳關(guān)于貴州芭田生態(tài)工程有限公司小高寨磷礦290萬噸/年擴(kuò)建項目安全設(shè)施設(shè)計審查的批復(fù)》，小高寨磷礦獲批生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模從200萬噸/年增加至290萬噸/年，獲批建設(shè)、開采規(guī)模的擴(kuò)大，有利于公司增大磷礦的產(chǎn)量并實現(xiàn)擴(kuò)大和優(yōu)化上下游產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步實現(xiàn)磷化工（885863）一體化戰(zhàn)略，擴(kuò)大磷礦產(chǎn)能，至磷精礦、高純磷酸(鹽)的磷化工（885863）新能源（850101）電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈的總體提升，實現(xiàn)富礦多開采和磷資源的高效利用。
高分紅回報投資者。隨著公司業(yè)績的釋放和報表質(zhì)量的優(yōu)化，公司加大了股東回報。公司發(fā)布2025年度分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.70元(含稅)，預(yù)計本次現(xiàn)金分紅總額為人民幣5.53億元(含稅)，疊加前期2025半年度公司已派發(fā)現(xiàn)金股利1.55億元，2025年度公司累計現(xiàn)金分紅總額7.08億元，占2025年度歸屬于上市公司股東凈利潤的77.66%，以最新收盤日(2026年4月30日)134.88億總市值計算，股息率5.25%，具有較高吸引力。公司2023-2025年現(xiàn)金分紅分別為1.34/2.70/7.08億元，近3年累計現(xiàn)金分紅11.12億元，股利支付率分別為51.52%/65.98%/77.66%，分紅金額及比例逐年提升，體現(xiàn)了公司對持續(xù)回報投資者的重視。
投資建議：芭田股份（002170）形成復(fù)合肥（884035）及磷礦石-磷化工（885863）等協(xié)同發(fā)展產(chǎn)業(yè)格局，小高寨磷礦石爬坡放量推動業(yè)績增長，公司高分紅回報投資者。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年收入分別為59.00(原58.65)/68.02(原66.60)/77.66億元，同比分別增長16.7%/15.3%/14.2%，歸母凈利潤分別為12.40(原15.46)/15.12(原18.52)/18.01億元，同比分別增長36.0%/22.0%/19.1%，對應(yīng)PE分別為10.9x/8.9x/7.5x；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：審批和項目進(jìn)度不確定性；安全環(huán)保風(fēng)險；需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）喻杰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.64%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利11.77億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.39。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.27。
