東吳證券（601555）股份有限公司黃細(xì)里近期對中國重汽（000951）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1業(yè)績同比高增，重卡龍頭受益于出口高景氣》，給予中國重汽（000951）買入評級。
投資要點
業(yè)績概覽：公司發(fā)布2026年一季報：26Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入196.60億元，同比+52.3%，環(huán)比+14.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元，同比+46.5%，環(huán)比-26.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.36億元，同比+49.4%，環(huán)比-23.8%。Q1業(yè)績符合市場預(yù)期，表現(xiàn)亮眼。
26Q1毛利率環(huán)比回落，費用率繼續(xù)下行。26Q1公司毛利率6.66%，同比-0.4pct，環(huán)比-2.2pct；期間費用率1.52%，同比-0.9pct，環(huán)比-0.9pct，費用管控表現(xiàn)較好。26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分別-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct，環(huán)比分別-0.3/-0.2/-0.4/-0.04pct。整體看，Q1收入增長帶來費用攤薄，但毛利率環(huán)比回落壓制利潤彈性。
26Q1重卡銷量延續(xù)高增，單車收入明顯提升。26Q1公司重卡整車銷量5.0萬臺，同比+30.0%；估算單車收入(營業(yè)收入/重卡整車銷量)39.3萬元，同比+21.7%，環(huán)比+15.7%，單車收入同環(huán)比均明顯提升，反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價格端表現(xiàn)較好。對應(yīng)單車凈利潤(歸母凈利潤/重卡整車銷量)約1.5萬元，同比+25.7%，環(huán)比-7.1%，同比改善但環(huán)比略有回落，主因Q1毛利率環(huán)比下降。
展望：重卡周期（883436）向上，公司龍頭地位穩(wěn)固，利潤兌現(xiàn)良好。1)出口：公司出口優(yōu)勢地位穩(wěn)固，豪沃品牌主要出口區(qū)域非洲/東南亞高增長，中國重卡品牌全球議價能力持續(xù)提升，出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量；2)內(nèi)需：國四政策拉動下，國內(nèi)老舊營運貨車報廢更新需求持續(xù)釋放，2026年內(nèi)銷總量有望持續(xù)增長，重卡行業(yè)上行周期（883436）明確，公司作為龍頭充分受益于行業(yè)景氣度提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司重卡龍頭地位穩(wěn)固，出口景氣向好，我們上調(diào)公司2026~2027年歸母凈利潤預(yù)測至20.25/25.85億元(原18.94/21.65)，給予2028年歸母凈利潤預(yù)測30.95億元，2026~2028年對應(yīng)EPS分別為1.72/2.20/2.63元，對應(yīng)PE估值分別為12.91/10.11/8.45倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)物流行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為28.38。
