太平洋（601099）證券股份有限公司崔文娟,張鳳琳近期對安徽合力（600761）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《收入穩(wěn)健增長，加速推進(jìn)新興未來產(chǎn)業(yè)》，給予安徽合力（600761）買入評級。
事件：1)公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)收入198.19億元，同比增長11.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.25億元，同比下降8.50%。
2)公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1實現(xiàn)收入51.89億元，同比增長12.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比下降2.66%。
深耕市場精準(zhǔn)施策，公司增速高于行業(yè)。2025年行業(yè)實現(xiàn)叉車銷量145.18萬臺，同比增長12.93%，其中，國內(nèi)銷量90.68萬臺，同比增長12.64%；出口銷量54.50萬臺，同比增長13.41%。公司實現(xiàn)銷量39.45萬臺，同比增長15.95%，其中，國內(nèi)銷量24.33萬臺，同比增長13.78%；海外銷（885840）量15.12萬臺，同比增長19.62%。公司在國內(nèi)市場開展?fàn)I銷體系改革，進(jìn)一步加強渠道能力和人才隊伍建設(shè)，加強對區(qū)域市場和細(xì)分行業(yè)深度研究，持續(xù)保持國內(nèi)市場占有率第一，在國際市場方面，公司不斷完善海外運營體系，加強人才隊伍建設(shè)，積極推進(jìn)本土化策略，持續(xù)打造“1個中國總部+N個海外中心+X個全球團隊”的國際化戰(zhàn)略布局。2025年公司增速高于行業(yè)增速，市場份額進(jìn)一步提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向新向優(yōu)，加速推進(jìn)智能物流（885770）、具身搬運機器人等新興未來產(chǎn)業(yè)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向新向優(yōu)，堅定推動電動化轉(zhuǎn)型與高端零部件升級，2025年電動產(chǎn)品銷量占比突破70%，高端零部件對外營收大幅增長。公司完成智能物流（885770）業(yè)務(wù)全面整合，攻克高精度控制、3D SLAM定位等一批關(guān)鍵技術(shù)，2025年全年簽單額同比增長45%，營收同比增長69%。公司加大智能技術(shù)研發(fā)力度，圍繞智能技術(shù)與華為成立“天工實驗室”，與江淮前沿中心成立“天樞實驗室”，著力將具身搬運機器人培育為新主業(yè)。
毛利率有所提升，凈利率受匯兌損失影響有所下滑。2026Q1公司毛利率、凈利率分別為22.93%、6.28%，分別同比+0.62pct、-1.25pct。費用端來看，2026Q1年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.72%、2.87%、6.05%、1.56%，分別同比-0.39pct、-0.13pct、-0.13%、+2.89pct，財務(wù)費用率增加主要系匯率波動導(dǎo)致匯兌損失增加。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2026年-2028年公司營業(yè)收入分別為218.74億元、243.10億元和268.58億元，歸母凈利潤分別為13.70億元、15.58億元和17.50億元，對應(yīng)PE分別為12倍、10倍、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.91。
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