中郵證券有限責任公司李帥華,楊豐源近期對洛陽鉬業(yè)（603993）進行研究并發(fā)布了研究報告《26Q1業(yè)績再新高，銅金雙輪驅(qū)動彰顯長期價值》，給予洛陽鉬業(yè)（603993）買入評級。
l公司發(fā)布26年Q1財報，實現(xiàn)歸母凈利潤77.6億元
2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入664億元，同比增長44%，歸母凈利潤77.6億元，同比增長97%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額113億元，同比增長762%，季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高（883911）。
l產(chǎn)量：巴西金礦交割貢獻利潤，剛果(金)銅鈷穩(wěn)健增長
產(chǎn)量情況：26Q1公司銅產(chǎn)量18.8萬噸，同比10%；鈷產(chǎn)量3萬噸，同比基本持平；1月23日完成巴西4座金礦交割后，至26年3月31日，實現(xiàn)產(chǎn)量4.3萬盎司(約1.34噸)；鎢產(chǎn)量1660噸，同比-17%；鉬產(chǎn)量3184噸，同比-4.7%。
銷量情況：26Q1銅銷量18.2萬噸，同比47.11%；鈷銷量0.2萬噸；金3.6萬盎司(約1.12噸);鎢銷量1435噸，同比-28%；鉬銷量3198噸，同比-7%。
2026年1月23日，公司完成通過控股子公司收購加拿大上市公司equinox gold（EQX） Corp.旗下Aurizona金礦、RDM金礦、Bahia綜合礦區(qū)100%權(quán)益的交割。該收購將促進公司達成黃金產(chǎn)量規(guī)劃目標，進一步培厚公司資源儲備，黃金成為公司主要產(chǎn)品之一，當期順利釋放利潤。
l增長潛力仍在，銅金雙輪驅(qū)動
銅鈷板塊仍有增量，KFM二期預(yù)計2027年投產(chǎn)新增10萬噸年產(chǎn)銅能力；黃金板塊成為重要增長極，2026年產(chǎn)量指引為6-8噸，在厄瓜多爾奧丁項目于2029年建成投產(chǎn)后，預(yù)計公司屆時擁有20噸黃金的年生產(chǎn)能力，公司業(yè)績有望進一步增長。
l盈利預(yù)測
我們預(yù)計2026-2028年，隨著銅金價格中樞穩(wěn)健上移，公司銅金產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升，預(yù)計歸母凈利潤為286/341/394億元，YOY為41%/19%/15%，對應(yīng)PE為13.93/11.68/10.12。綜上，維持“買入”評級。
l風險提示：
金銅價格超預(yù)期下跌，硫酸價格進一步上漲或提升銅鈷業(yè)務(wù)成本，從而影響公司利潤。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為25.66。
