太平洋（601099）證券股份有限公司崔文娟,張鳳琳近期對杭叉集團(tuán)（603298）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績穩(wěn)健向上，全球化、智能化布局持續(xù)深化》，給予杭叉集團(tuán)（603298）買入評級。
事件：1)公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入177.39億元，同比增長5.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.91億元，同比增長8.87%。
2)公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026Q1實(shí)現(xiàn)收入49.17億元，同比增長10.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.72億元，同比增長9.17%。
叉車銷量增速領(lǐng)先行業(yè)，海外布局進(jìn)一步完善。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年全年機(jī)動(dòng)工業(yè)車輛總銷售達(dá)到145.18萬臺(tái)，同比增長12.93%；其中國內(nèi)市場銷量90.68萬臺(tái)，同比增長12.65%；出口銷量54.50萬臺(tái)，同比增長13.41%。公司2025年實(shí)現(xiàn)叉車銷量33.44萬臺(tái)，同比增長19.41%，增速領(lǐng)先行業(yè)。2025年，公司海外布局進(jìn)一步完善，泰國生產(chǎn)基地于4月開工，2025年年底主體完工，預(yù)計(jì)2026年二季度投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)萬臺(tái)叉車及高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品，法國、越南、馬來西亞、日本等8個(gè)國家的業(yè)務(wù)型子公司相繼開業(yè)。截至2025年底，公司已在全球累計(jì)設(shè)立20余家海外子公司，與300余家經(jīng)銷商共同構(gòu)建高效全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2025年，公司海外產(chǎn)品銷售超12萬臺(tái)，同比增幅超27%，海外主營業(yè)務(wù)收入達(dá)76.95億元，同比增長10.97%。
收購國自機(jī)器人，加碼智能物流（885770）業(yè)務(wù)。2025年，杭叉國自智能以增資擴(kuò)股方式收購了國自機(jī)器人，進(jìn)一步提升公司智能物流（885770）系統(tǒng)及產(chǎn)品的研發(fā)能力，完善移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品覆蓋系統(tǒng)集成、AGV/AMR、智能倉儲(chǔ)裝備及巡檢機(jī)器人，形成“硬件+解決方案”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，提升公司整體競爭力和產(chǎn)業(yè)附加值。整合后的浙江杭叉國自智能科技機(jī)器人有限公司作為公司智能物流（885770）業(yè)務(wù)核心載體，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入近10億元，智能物流（885770）解決方案合同金額較上年大幅攀升，持續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)無人叉車式AGV/AMR板塊領(lǐng)先地位。
毛利率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率有所增加。2025年公司毛利率、凈利率分別為24.78%、12.35%，分別同比+1.23pct、+0.08pct，費(fèi)用端來看，2025年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分別同比+0.59pct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。2026Q1公司毛利率、凈利率分別為22.50%、9.59%，同比分別+1.99pct、-0.09pct，費(fèi)用端來看，2026Q1年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分別同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多主要系匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失所致。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2026年-2028年公司營業(yè)收入分別為196.49億元、217.98億元和240.46億元，歸母凈利潤分別為24.46億元、27.70億元和31.56億元，對應(yīng)PE分別為15倍、13倍、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券劉荊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.96%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利25.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.76。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.51。
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