開源證券股份有限公司諸海濱,車欣航近期對(duì)三元基因進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：噴霧劑集采中標(biāo)驅(qū)動(dòng)銷量高增，2026Q1營收同比+33%》，給予三元基因增持評(píng)級(jí)。
三元基因(920344)
2025年，歸母凈利潤514萬元；2026Q1盈利情況轉(zhuǎn)好，歸母凈利潤107萬元
公司發(fā)布2025年的年度報(bào)告與2026一季度報(bào)告，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收2.86億元，同比增長11.48%；歸母凈利潤513.75萬元，同比下滑76.83%；扣非歸母凈利潤341.80萬元，同比下滑82.67%；毛利率為78.18%，2024年為82.16%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收6009.33萬元，同比增長33.48%；歸母凈利潤106.86萬元，2025Q1為虧損1225.06萬元。我們維持2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.28/0.40/0.51億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.23/0.33/0.42元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為88.1/61.3/48.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，噴霧劑銷量高增，折舊等費(fèi)用致利潤承壓
2025年，公司核心產(chǎn)品運(yùn)德素市場銷售實(shí)現(xiàn)增長。集采落地后公司把握政策機(jī)遇，核心產(chǎn)品的銷量與終端覆蓋實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升：依托江西29省干擾素集采中選的優(yōu)勢，公司快速擴(kuò)大等級(jí)醫(yī)院（884301）與基層醫(yī)療終端的覆蓋范圍，在產(chǎn)品降價(jià)的背景下，通過“以量補(bǔ)價(jià)”的模式，實(shí)現(xiàn)市場份額持續(xù)提升。同時(shí)，公司順利完成重組人干擾素α1b噴霧劑說明書修訂工作，進(jìn)一步拓寬給藥應(yīng)用場景，公司獨(dú)家劑型的噴霧劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長，成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，帶動(dòng)整體銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的長期增長動(dòng)能，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盈利能力上，受新廠區(qū)轉(zhuǎn)固后折舊攤銷因素影響，盈利水平有所承壓，但新廠區(qū)建成竣工將有效解決長期制約公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，2025年運(yùn)德素噴霧劑銷售支數(shù)實(shí)現(xiàn)同比20倍增長。
治療小兒RSV肺炎項(xiàng)目推進(jìn)新藥注冊(cè)溝通，研發(fā)膠原蛋白系列切入消費(fèi)（883434）醫(yī)療2025年，人干擾素α1b霧化吸入治療小兒RSV肺炎項(xiàng)目前期已完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)并推進(jìn)新藥注冊(cè)溝通；依托成熟GMP體系與智能化產(chǎn)能，公司借助基因重組蛋白（885955）技術(shù)平臺(tái)，通過蛋白質(zhì)條件性序列設(shè)計(jì)AI大模型，研發(fā)膠原蛋白系列切入消費(fèi)（883434）醫(yī)療具備天然優(yōu)勢，為業(yè)績?cè)鲩L開辟全新市場空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場情況變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銷售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)。
