開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱近期對(duì)蘅東光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：深耕光模塊布局CPO+6912芯數(shù)新品研發(fā)完成，2025年歸母凈利潤(rùn)同比+106%》，給予蘅東光增持評(píng)級(jí)。
蘅東光(920045)
2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.16億元(+68.50%)，歸母凈利潤(rùn)3.05億元(+106.47%)2025年/2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.16億元和6.87億元，同比增長(zhǎng)68.50%和39.27%；歸母凈利潤(rùn)3.05億元和8408.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106.47%和41.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.99億元和8242.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108.52%和41.44%，2025年毛利率為26.48%。隨著后續(xù)募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放以及新產(chǎn)品放量，我們上調(diào)2026年和2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為4.72(原4.35)/6.25(原5.80)/7.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.94/9.18/11.46元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為78.5/59.3/47.5倍，我們看好公司新產(chǎn)品放量+綁定海外龍頭客戶(hù)，光模塊增長(zhǎng)空間廣闊，維持“增持”評(píng)級(jí)。
全球AI大模型廠(chǎng)商持續(xù)推出新一代模型，驅(qū)動(dòng)光模塊市場(chǎng)高速增長(zhǎng)
隨著全球AI大模型廠(chǎng)商持續(xù)推出新一代模型，各個(gè)垂直行業(yè)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)將催生更多的訓(xùn)練和推理算力需求，算力基礎(chǔ)設(shè)施之間的光互聯(lián)需求將繼續(xù)拉動(dòng)無(wú)源光器件產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)；另一方面，伴隨著數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模提升與網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)升級(jí)，800G、1.6T高速率光模塊、CPO交換機(jī)等光通訊硬件設(shè)備在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的應(yīng)用需求將有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，成為光通信行業(yè)應(yīng)對(duì)AI算力互聯(lián)需求的新一代光連接解決方案，這將導(dǎo)致無(wú)源光器件進(jìn)一步向高密度、高速率、低損耗、高集成度等方向發(fā)展。
公司深耕光模塊領(lǐng)域布局CPO，6912芯無(wú)源光纖布線(xiàn)研發(fā)完成技術(shù)領(lǐng)先無(wú)源光纖布線(xiàn)產(chǎn)品方面，公司超大芯數(shù)光纖預(yù)端接布線(xiàn)總成產(chǎn)品已量產(chǎn)交付的產(chǎn)品芯數(shù)最高達(dá)到3456芯，同時(shí)6912芯產(chǎn)品已完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；公司基于MMC插芯的光纖連接器產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并規(guī)模交付，并持續(xù)推動(dòng)光纖柔性線(xiàn)路產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。在無(wú)源內(nèi)連光器件方面，公司基于市場(chǎng)需求已開(kāi)發(fā)多模、單模多光纖并行無(wú)源內(nèi)連光器件、硅光無(wú)源內(nèi)連光器件等產(chǎn)品類(lèi)型，應(yīng)用于400G、800G、1.6T光模塊的無(wú)源內(nèi)連光器件產(chǎn)品均已規(guī)模交付，同時(shí)積極推動(dòng)ELSFP保偏無(wú)源內(nèi)連光器件、CPO無(wú)源內(nèi)連光器件的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、客戶(hù)驗(yàn)證和小批量試產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
