中國銀河（HK6881）證券發(fā)布研報稱，從海外的ChatGPT、Sora到國內(nèi)的文心一言、Kimi，ai應(yīng)用（886108）正從文本生成多模態(tài)、Agent智能體演進，單次交互的Token消耗量呈指數(shù)級增長，直接磐動了以GPU為核心的訓(xùn)練和推理算力需求爆發(fā)，尤其是更具持續(xù)性和廣泛性的推理需求。當前全球主要經(jīng)濟體均將算力視為戰(zhàn)略資源，我國“東數(shù)西算”工程、全國一體化算力網(wǎng)建設(shè)以及“人工智能（885728）+”行動，系統(tǒng)性地推動了算力基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模化和集約化發(fā)展，隨著推理需求的日益增高，Token消耗數(shù)量預(yù)計將星現(xiàn)較大增長，帶動產(chǎn)業(yè)鏈再加速，主要體現(xiàn)在AIDC、運營商、光纖光纜及光模塊四大方向。
中國銀河（HK6881）證券主要觀點如下：
AIDC方面：核心駕動力在于全球大?？占夹g(shù)的密集迭代與Token調(diào)用量的井噴式爆發(fā)
海內(nèi)外科技巨頭正將資本開支大規(guī)模傾斜于算力基建。AIDC行業(yè)正圍繞高密度GPU算力集群進行系統(tǒng)性重構(gòu)。當前AIDC正加速向十萬卡級超大型集群集中，單機柜功率密度突破數(shù)十甚至上百千瓦，AIDC正通過高密、綠色的全新形態(tài)，成為支撐AI時代的核心物理底座。
運營商方面：運營商憑借其覆蓋全國的骨平阿絡(luò)資源、豐富的算力節(jié)點布局以“云網(wǎng)融合”能力，成為連接分散算力、打破地域壁壘的關(guān)鍵角色
AI算力正從單點建設(shè)走向跨區(qū)域的集群化調(diào)度，催生了海量的低時延互聯(lián)需求。當前運營商正全面轉(zhuǎn)向“算力經(jīng)營”，通過打造高可靠、低抖動的數(shù)據(jù)中心互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，運營商不僅滿足了AI集群間密集的“東西向流量”傳輸，更成功將自身從傳統(tǒng)的管道商轉(zhuǎn)型為智能算力服務(wù)的核心組織者，運營商對Token布局的深度及廣度的日益提升，也或?qū)⒈P活運營商存量AIDC資產(chǎn)。
光纖光纜行業(yè)方面，Token帶來的大規(guī)模AIDC建設(shè)將光纖從普通的連接耗材升級為算力網(wǎng)絡(luò)的核心底座
為滿足GPU間參數(shù)同步的極低時延要求，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)必簇采用無阻塞全互聯(lián)模式，使得單機柜的光纖消耗量恢速增加，直接拉動菅干網(wǎng)、城域網(wǎng)及DCI網(wǎng)絡(luò)的全面擴容升級。為支撐EB級的海量數(shù)幫傳輸，超低損耗、大有效面積的高晶質(zhì)光纖新建與替換需求激增。受限于上游光棒擴產(chǎn)周剮的剛性約束。光纖行業(yè)正迎來量價齊升的高景氣周扇。
光模塊∶在GPU算力呈指數(shù)級躍升的當下，數(shù)據(jù)傳輸速率已成為決定算力集群效率的最大瓶頸
為匹配新一代AI芯片較高的吞吐量，光模塊迭代周期（883436）持續(xù)縮短，行業(yè)正加速從400G/800G向1.6T至3.2T的超高速率演進。CPO、硅光、LPO等新技術(shù)方案正逐步走向規(guī)?；儆谩Ｗ鳛楸Ｕ纤懔壕€性加速比的核心器件，高速光模塊正迎來技術(shù)代際切換與需求爆發(fā)共振的發(fā)展期。
投資建議
建議關(guān)注AIDC行業(yè)數(shù)據(jù)港（603881）、潤澤科技（300442）、潤建股份（002929）、光環(huán)新網(wǎng)（300383）.大位科技（600589）等;運營商中國移動（HK0941）、中國聯(lián)通（HK0762）、中國電信（HK0728）等;光纖光纜長飛光纖（601869）、亨通光電（600487）、中天科技（600522）等;光模塊及光器件中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、華工科技（000988）、劍橋科技（603083）、騰景科技（688195）、源杰科技（688498）、仕佳光子（688313）、天孚通信（300394）、炬光科技（688167）、太辰光（300570）等。
風險提示：ai應(yīng)用（886108）發(fā)展不及預(yù)期的風險、云廠商資本開支下行的風險、產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)剮的風險等。
