國元證券（000728）股份有限公司龔斯聞,樓珈利近期對凱格精機(jī)（301338）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績快速增長，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花》，給予凱格精機(jī)（301338）增持評級(jí)。
報(bào)告要點(diǎn)：
營收利潤雙增，費(fèi)用管控良好
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收11.56億元，同比+34.93%；歸母凈利1.87億元，同比+164.80%；扣非歸母凈利1.82億元，同比+186.17%；毛利率41.26%，同比+9.05pct；期間費(fèi)用率21.92%，同比-1.89pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.49%/4.95%/-2.60%/8.09%，同比-1.30/-0.59/+1.05/-1.03pct。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.40億元，同比+72.80%；歸母凈利0.65億元，同比+95.66%；扣非歸母凈利0.63億元，同比+99.65%。
核心業(yè)務(wù)營收顯著增長，各產(chǎn)品盈利能力有所提升
2025年錫膏印刷設(shè)備/封裝設(shè)備/點(diǎn)膠設(shè)備/柔性自動(dòng)化設(shè)備（881171）分別實(shí)現(xiàn)收入7.42/1.44/1.40/0.88億元，分別同比+66.99%/-36.96%/+57.47%/+24.16%，其中錫膏印刷設(shè)備營收大幅增長主要系全球電子信息制造業(yè)回暖及人工智能（885728）投資擴(kuò)張、消費(fèi)電子（881124）市場復(fù)蘇，點(diǎn)膠設(shè)備營收增長較快主要系點(diǎn)膠設(shè)備持續(xù)推陳出新，性能與效率雙提升，拓展了更多復(fù)雜的應(yīng)用場景，充分發(fā)揮在電子裝聯(lián)行業(yè)的品牌影響力及客戶協(xié)同效應(yīng)，市場占有率得到穩(wěn)步提升；各業(yè)務(wù)毛利率分別為43.82%/18.22%/35.71%/52.68%，分別同比增長3.49/4.47/1.99/25.85pct，各業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。
深耕自動(dòng)化精密裝備賽道，多領(lǐng)域布局筑牢核心競爭壁壘
報(bào)告期內(nèi)，公司錫膏印刷設(shè)備全球領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)鞏固，點(diǎn)膠設(shè)備性能與效率雙升，柔性自動(dòng)化設(shè)備（881171）卡位光模塊賽道，推出1.6T光模塊自動(dòng)化組裝產(chǎn)品線并實(shí)現(xiàn)海外批量交付，同時(shí)在先進(jìn)封裝（886009）領(lǐng)域完成“印刷+植球+檢測+補(bǔ)球”一體化方案落地，植球設(shè)備突破60μm球徑技術(shù)瓶頸。未來公司將堅(jiān)持從SMT向泛半導(dǎo)體（881121）到半導(dǎo)體（881121）的發(fā)展戰(zhàn)略，以研發(fā)中心為共享平臺(tái)，構(gòu)建“多產(chǎn)品+多領(lǐng)域”布局，推動(dòng)產(chǎn)品從單個(gè)單項(xiàng)冠軍向多個(gè)單項(xiàng)冠軍跨越，持續(xù)提升核心競爭力，鞏固公司在電子精密制造裝備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
投資建議與盈利預(yù)測
我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營收和歸母凈利分別為18.38/25.11/29.94億元和3.18/4.96/6.72億元，對應(yīng)EPS為2.13/3.33/4.51元/股，對應(yīng)PE估值分別為91/58/43倍，維持“增持”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
外部環(huán)境不確定性與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇與產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體（881121）高技術(shù)研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收及壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)3家，增持評級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為207.84。
