東海證券股份有限公司方霽近期對龍芯中科進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：下游需求顯著回暖，持續(xù)拓展開放市場》，給予龍芯中科增持評級。
龍芯中科(688047)
投資要點
事件概述：龍芯中科發(fā)布2025年年度報告和2026年一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元(yoy+25.99%)，實現(xiàn)歸母凈利潤-4.55億元(yoy+27.22%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.08億元(yoy+23.54%)，綜合毛利率47.06%(yoy+16.02pcts)。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元(yoy+7.96%，qoq-52.60%)，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.14億元(yoy+24.66%qoq-85.84%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.15億元(yoy+26.65%，qoq-50.04%)，綜合毛利率34.87%(yoy-3.13pcts，qoq-17.96pcts)。
信創(chuàng)（886013）與安全應(yīng)用市場需求顯著回暖，帶動信息化與工控兩大業(yè)務(wù)實現(xiàn)雙增長，同時毛利率顯著回升。2025年公司信息化類芯片營收3.09億元(yoy+14.95%)，毛利率47.38%(yoy+20.39pcts)；工控類芯片營收1.58億元(yoy+75.81%)，毛利率61.40%(yoy+11.47pcts)；解決方案營收1.68億元(yoy+15.70%)，毛利率33.03%(yoy+6.19pcts)。營收增長主要得益于在公司產(chǎn)品競爭力提升的背景下，新一輪黨政辦公市場重啟，疊加安全應(yīng)用市場恢復(fù)發(fā)展，且公司在信創(chuàng)（886013）市場外不斷開拓開放性市場，取得有效進展；2025年毛利率大幅回升，一方面在于安全應(yīng)用市場回暖下公司高質(zhì)量等級芯片出貨增長，另一方面公司2025年第四季度開始出貨的低成本橋片進一步拉升了信息化類芯片的毛利率，同時公司開啟了對外芯片技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)，帶動整體毛利率增長。
完成“三劍客”為代表的龍芯6000系列CPU的產(chǎn)品化工（850102）作，性價比優(yōu)勢打開開放市場。2025年，公司堅持政策性市場和開放市場“兩條腿”走路，完成“三劍客”(3A6000、3C6000系列、2K3000/3B6000M)的產(chǎn)品化工（850102）作，把產(chǎn)品的自主化優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為性價比和軟件生態(tài)的優(yōu)勢，把握了安全應(yīng)用及黨政信創(chuàng)（886013）市場復(fù)蘇的時機。一方面，公司充分發(fā)揮龍芯3A6000系列CPU產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，加強應(yīng)用適配并通過龍芯二進制翻譯系統(tǒng)破解軟件生態(tài)壁壘，在新一輪招標(biāo)采購中中標(biāo)數(shù)量優(yōu)于預(yù)期，且部分交付將在2026年完成；另一方面，2025年公司正式發(fā)布3C6000系列及2K3000/3B6000M，并實現(xiàn)了3C6000系列典型應(yīng)用的突破，2025年公司信創(chuàng)（886013）服務(wù)器中標(biāo)量明顯增加，同時通過3C6000服務(wù)器解決方案銷售帶動了服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。此外，公司積極探索IP授權(quán)的新商業(yè)模式，形成新的可持續(xù)銷售收入，帶動營收與毛利的繼續(xù)上行。
基礎(chǔ)軟件生態(tài)進一步發(fā)展與完善，2025年底Debian操作系統(tǒng)社區(qū)正式宣布支持龍架構(gòu)，龍架構(gòu)軟件生態(tài)壁壘得到實質(zhì)性破解。公司積極維護和發(fā)展龍架構(gòu)的開源軟件生態(tài)，開發(fā)完成與X86、ARM并列的Linux基礎(chǔ)軟件體系，基于龍架構(gòu)的二進制翻譯和算力框架基礎(chǔ)軟件生態(tài)建設(shè)取得突破性進展，龍架構(gòu)CPU的軟件生態(tài)壁壘得到實質(zhì)性破解。目前與指令系統(tǒng)相關(guān)的主要開源基礎(chǔ)軟件社區(qū)都在版本演進中繼續(xù)以較高級別和較完善的程度實現(xiàn)對龍架構(gòu)的常態(tài)化支持，2025年底，Debian操作系統(tǒng)社區(qū)正式宣布支持龍架構(gòu)，體現(xiàn)了主流開源操作系統(tǒng)社區(qū)對龍架構(gòu)開源基礎(chǔ)軟件生態(tài)完備度與成熟度的檢驗與認可。此外，公司基于開源鴻蒙社區(qū)最新版本，持續(xù)完善和優(yōu)化龍架構(gòu)的開源鴻蒙操作系統(tǒng)，支持眾多的機構(gòu)和個人開發(fā)者協(xié)同開展開源鴻蒙龍架構(gòu)版本研制工作。
投資建議：目前下游安全應(yīng)用與黨政辦公市場需求正在回暖，公司憑借自主可控與性價比優(yōu)勢，不斷增強信創(chuàng)（886013）與開放市場競爭力。預(yù)計公司2026、2027、2028年營收分別為8.6211.36、14.57億元(2026、2027年原預(yù)測值分別是10.25、13.21億元)，同比分別增長35.69%、31.83%、28.20%，預(yù)計公司2026、2027、2028年歸母凈利潤分別為-1.86、0.202.90億元(2026、2027年原預(yù)測值分別是0.08、2.17億元)，同比分別增長59.07%、110.73%、1348.80%，當(dāng)前市值對應(yīng)2027、2028年P(guān)E為3628、250倍。盈利預(yù)測給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1)下游需求不及預(yù)期；2)產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期；3)客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為177.99。
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