東海證券股份有限公司商儉近期對(duì)安徽合力（600761）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：盈利質(zhì)量持續(xù)增強(qiáng)，核心技術(shù)不斷突破》，給予安徽合力（600761）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.89億元，同比增長(zhǎng)12.43%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.26億元，同比下降2.66%，主要系公司2025年9月完成對(duì)安徽江淮重型工程機(jī)械（881268）有限公司的同一控制下企業(yè)合并，導(dǎo)致上年同期數(shù)據(jù)追溯調(diào)整，整體基數(shù)提升。同期公司扣非凈利潤(rùn)3.03億元，同比增長(zhǎng)7.60%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)3.05億元，同比大幅增長(zhǎng)77.88%，表明主業(yè)盈利質(zhì)量增強(qiáng)的同時(shí)銷(xiāo)售商品收到的資金回籠效率提升，顯示公司營(yíng)運(yùn)資本管理成效顯著，現(xiàn)金流優(yōu)于利潤(rùn)表現(xiàn)。
研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用投入加大。2026年第一季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為4.72%、2.87%、6.05%和1.56%；公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較去年同期分別-0.39pct、-0.13pct、-0.13pct和+2.89pct。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年有所增長(zhǎng)，主要系匯率波動(dòng)因素導(dǎo)致匯兌損益增加。
持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化與智能化為目標(biāo)。公司將圍繞既定方針目標(biāo)，著重以市場(chǎng)為導(dǎo)向，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)和細(xì)分行業(yè)的深度研究，全面深入推進(jìn)“1+N+X”的國(guó)際化營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，加快國(guó)際化戰(zhàn)略布局。圍繞產(chǎn)業(yè)煥新，加大智能物流（885770）、零部件、后市場(chǎng)等新興產(chǎn)業(yè)拓展力度。另外，公司推進(jìn)精益管理，強(qiáng)化成本管控，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司2026年度力爭(zhēng)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約218億元。期間費(fèi)用約32億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約18.5億元。
技術(shù)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。公司堅(jiān)持科技打頭陣，聚焦“卡脖子”技術(shù)及前沿方向，關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得突破。公司實(shí)現(xiàn)5-10t雙驅(qū)技術(shù)自主可控，智能安全輔助系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首次平衡重五級(jí)門(mén)架開(kāi)發(fā)應(yīng)用，F(xiàn)ICS車(chē)聯(lián)網(wǎng)（885662）實(shí)現(xiàn)全球覆蓋。公司全年主持或參與24項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的制修訂并發(fā)布實(shí)施，新增授權(quán)專(zhuān)利449件，其中發(fā)明專(zhuān)利81件；全年新上市車(chē)型300余款，新產(chǎn)品銷(xiāo)售占比超60%，其中研發(fā)上市國(guó)內(nèi)首臺(tái)70噸叉車(chē)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)超重型叉車(chē)領(lǐng)域技術(shù)空白。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)叉車(chē)龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋車(chē)輛整機(jī)、核心系統(tǒng)、零部件、結(jié)構(gòu)件及鑄造件全產(chǎn)業(yè)鏈。公司推進(jìn)全球化海外收入提升，電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升，以及加碼布局智能物流（885770）與具身機(jī)器人（886069）等戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為13.54億元、15.22億元、17.31億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.99/10.66/9.38倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.91。相關(guān)ETF
