東海證券股份有限公司商儉近期對(duì)同力股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡評(píng)報(bào)告：一季度業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，海外市場(chǎng)有望進(jìn)入收獲期》，給予同力股份買入評(píng)級(jí)。
同力股份(920599)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2026年第一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.22億元，同比減少0.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.89億元，同比增長0.78%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量2.12億元，同比增長178.87%，主要系本期現(xiàn)金收款增加，付款因部分賬期未到而減少所致；公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為21.00%和12.41%。
管理費(fèi)用有所增加。2026年第一季度公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為2.04%、1.54%、2.40%和0.23%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較去年同期分別+0.21pct、+0.45pct、+0.00pct和+0.12pct，管理費(fèi)用率增加主要系人員增加、工資增長導(dǎo)致薪酬增長以及維修費(fèi)用增加所致；另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系本期票據(jù)貼現(xiàn)所致。
產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，新能源（850101）車型占比高。公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6000臺(tái)，但因產(chǎn)品性能變化較大(單車尺寸、載重增大50%左右)及倉儲(chǔ)物流限制(車輛增大導(dǎo)致場(chǎng)地存放量減少)，2025年公司生產(chǎn)約5500多臺(tái)，當(dāng)前已接近滿產(chǎn)狀態(tài)。公司人均產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)說明生產(chǎn)效率非常高。另外，公司新能源（850101）產(chǎn)品的毛利率約為25%左右，比燃油車高4-5個(gè)百分點(diǎn)。2025年新能源（850101）車型銷售占比超65%，其中50%裝有線控底盤，對(duì)應(yīng)無人駕駛（885736）線控底盤車收入占總營收的30%左右。隨著露天煤炭開采（884014）占比的不斷提升，以及大型化、新能源（850101）、智能化等新產(chǎn)品的推陳出新，國內(nèi)市場(chǎng)依然會(huì)有較大的設(shè)備更新需求和增量需求。
海外市場(chǎng)加速布局，有望成為主要增長點(diǎn)。公司海外服務(wù)業(yè)務(wù)涵蓋設(shè)備維修、整機(jī)與工程總包板塊，具備增量空間充足、盈利水平優(yōu)異、客戶粘性強(qiáng)的特點(diǎn)。海外整機(jī)銷售在去年渠道完善鋪墊基礎(chǔ)上，2026年有望進(jìn)入集中收獲期，成長潛力值得期待，未來有望成為公司重要利潤增長點(diǎn)。代工業(yè)務(wù)方面，公司正積極推進(jìn)與力拓（RIO）、淡水河谷（VALE）等國際礦業(yè)巨頭及小松、沃爾沃等全球工程機(jī)械（881268）龍頭的代工合作，目前已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，短期難以貢獻(xiàn)大規(guī)模銷量，但具備顯著行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)，可形成良好推廣及產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用。
投資建議：公司是國內(nèi)非公路寬體自卸車始創(chuàng)者，新能源（850101）、無人駕駛（885736）和大型礦卡已研發(fā)成功實(shí)現(xiàn)交付，運(yùn)營效率優(yōu)秀，費(fèi)用控制卓越，人均效益領(lǐng)先?！皣H化、新能源（850101）、智能化、大型化”趨勢(shì)給公司帶來持續(xù)動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤為9.32億元、10.40億元、11.72億元，EPS對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為9.44/8.46/7.51維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)。
