方正證券（601901）發(fā)布研報(bào)稱，2025年的年報(bào)，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊內(nèi)的所有公司，大致能分為四個(gè)陣列：1)業(yè)績(jī)優(yōu)秀但業(yè)務(wù)邏輯或發(fā)展邏輯被AI明顯沖擊;2)邏輯清晰但業(yè)績(jī)被明顯吞噬(大額虧損或大幅度下滑);3)暫且看不清AI將帶來(lái)哪些確定性受益、也說(shuō)不清楚自己何以不受損;4)確定性受益的部位或邏輯線。相對(duì)而言，該行首選第4類標(biāo)的，相對(duì)期待第2類標(biāo)的，規(guī)避第1類標(biāo)的，精選第3類標(biāo)的中的個(gè)股。
方正證券（601901）主要觀點(diǎn)如下：
基于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（160636）的數(shù)據(jù)已運(yùn)行至高位，基于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（160636）的變現(xiàn)方式——電商、營(yíng)銷、游戲（881275），也均進(jìn)入了成熟運(yùn)行期，龍頭公司擁有一定的優(yōu)勢(shì)，但競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因?qū)е伦有袠I(yè)內(nèi)都在分化;脫胎于有線網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（160636）時(shí)代受益于長(zhǎng)視頻平臺(tái)的影視板塊，歷經(jīng)了出清等大環(huán)境要素的諸多沖擊，正在面臨AI重塑其內(nèi)容形態(tài)的壓力。
相對(duì)于內(nèi)容被AI沖擊、重塑生產(chǎn)方式，運(yùn)營(yíng)與變現(xiàn)環(huán)節(jié)相對(duì)有一定的確定性，如電商、直播電商、出海（885840）電商這些細(xì)分方向整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健(營(yíng)收增速、毛利率)。營(yíng)銷方向上，與帶貨相關(guān)的業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，廣告代理業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)出巨大的壓力(毛利率水平低)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。
內(nèi)容產(chǎn)業(yè)整體分四大邏輯部位、三個(gè)環(huán)節(jié)部位。四大邏輯包括內(nèi)容制作、內(nèi)容分發(fā)(業(yè)務(wù)、商業(yè)模式)、運(yùn)營(yíng)邏輯(如長(zhǎng)劇與短劇的運(yùn)營(yíng)邏輯截然不同)、商業(yè)化變現(xiàn)(基于新的評(píng)價(jià)體系)。三大環(huán)節(jié)包括內(nèi)容、分發(fā)、變現(xiàn)。
內(nèi)容方向上，AI趨勢(shì)下，該行首先看好音樂(lè)內(nèi)容，其次是影視，再次才是其他內(nèi)容形態(tài)。對(duì)于各類流媒體平臺(tái)而言(分發(fā)環(huán)節(jié))，標(biāo)配了AI創(chuàng)作類功能只是起步，如何理解專業(yè)工作流，模型如何演進(jìn)，內(nèi)容如何分發(fā)，開(kāi)發(fā)者生態(tài)如何沉淀，是消費(fèi)（883434）級(jí)體驗(yàn)之后的第二階段的標(biāo)配“考題”——如何將“無(wú)限增長(zhǎng)的供給”重新組織，構(gòu)建出新的創(chuàng)作秩序、消費(fèi)（883434）范式?在內(nèi)容制作、分發(fā)平臺(tái)的共同探索中，才能定型出未來(lái)的運(yùn)營(yíng)邏輯、評(píng)價(jià)體系、變現(xiàn)模式。
