中國(guó)銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，2026年去產(chǎn)能效果有望顯現(xiàn)，行業(yè)供需格局改善預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格有望邊際回升，企業(yè)盈利有望逐步修復(fù);此外，水泥（884060）龍頭企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，將貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽?，拉開龍頭企業(yè)盈利差距。玻璃纖維下游新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好，AI算力需求驅(qū)動(dòng)下，特種玻纖紗高景氣持續(xù)，傳統(tǒng)電子紗/布產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)致供需緊俏，價(jià)格走高，進(jìn)一步利好企業(yè)盈利修復(fù)，具備相關(guān)產(chǎn)能布局的玻纖企業(yè)盈利可期。城市更新（885991）驅(qū)動(dòng)消費(fèi)（883434）建材（850107）在舊改、修繕市場(chǎng)的需求釋放，消費(fèi)（883434）升級(jí)將帶動(dòng)高品質(zhì)綠色建材（850107）需求提升，具備渠道布局優(yōu)勢(shì)及品牌優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位，近期原材料漲價(jià)支撐消費(fèi)（883434）建材（850107）產(chǎn)品復(fù)價(jià)，頭部企業(yè)盈利有望逐步改善。
中國(guó)銀河（601881）證券主要觀點(diǎn)如下：
水泥：4月需求環(huán)比改善，復(fù)價(jià)推進(jìn)情況不及預(yù)期
小陽(yáng)春帶動(dòng)水泥（884060）需求環(huán)比改善，但南方部分省份陰雨天氣對(duì)需求形成制約。4月份全國(guó)熟料線停窯率低于3月份，北方省份開展4-5月常態(tài)化錯(cuò)峰停窯，停窯執(zhí)行力度不大，南方多數(shù)省份二季度執(zhí)行彈性錯(cuò)峰;全國(guó)熟料庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升。4月各區(qū)域水泥（884060）企業(yè)不同程度試探性推漲，但復(fù)價(jià)效果不及預(yù)期，全國(guó)水泥（884060）均價(jià)環(huán)比下降。后續(xù)來看，5月部分水泥（884060）企業(yè)會(huì)繼續(xù)嘗試推漲，但在需求疲軟及庫(kù)存壓力下，預(yù)計(jì)價(jià)格推漲落地效果有限，水泥（884060）價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅下降。
玻璃纖維：粗紗呈差異化漲價(jià)，電子紗價(jià)格繼續(xù)走高
粗紗方面，4月中高端產(chǎn)品需求有所放量，整體需求表現(xiàn)尚可;月下旬新建產(chǎn)線點(diǎn)火尚未正式投產(chǎn)，有限供給量相對(duì)有限;4月粗紗市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走高，傳統(tǒng)熱固、高端熱塑及風(fēng)電（885641）產(chǎn)品均有上調(diào)，月中各廠新價(jià)陸續(xù)落地執(zhí)行。后續(xù)來看，粗紗結(jié)構(gòu)性需求差異延續(xù)，中高端產(chǎn)品需求表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)以消化社會(huì)庫(kù)存為主，價(jià)格整體維穩(wěn)運(yùn)行。電子紗方面，4月電子紗價(jià)格繼續(xù)走高，高端產(chǎn)品漲幅延續(xù)前期較大空間，且貨源持續(xù)緊俏下，中下游新價(jià)接受程度尚可。后續(xù)來看，短期各型號(hào)電子布供應(yīng)緊俏問題暫難有效緩解，雖近期個(gè)別新點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，傳統(tǒng)電子厚布及G75電子紗供應(yīng)緊俏度小幅緩解，但企業(yè)持續(xù)低庫(kù)存及剛需延續(xù)下，預(yù)計(jì)價(jià)格有進(jìn)一步上漲預(yù)期。
消費(fèi)建材：原材料漲價(jià)驅(qū)動(dòng)企業(yè)提價(jià)，盈利有望邊際修復(fù)
2026年一季度建筑及裝潢材料類零售額同比下降4.7%，降幅較1-2月擴(kuò)大2.5pct;其中3月單月零售額同比下降9%。一季度為家裝淡季，疊加地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，消費(fèi)（883434）建材（850107）在家裝市場(chǎng)需求同比下滑。后續(xù)來看，短期二季度家裝市場(chǎng)需求有望邊際改善;中長(zhǎng)期城市更新（885991）戰(zhàn)略的持續(xù)落地將釋放修繕、舊改等需求，“好房子”建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)將提升高品質(zhì)綠色建材（850107）的市場(chǎng)滲透率，具備產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)技術(shù)環(huán)保優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)（883434）建材（850107）龍頭企業(yè)有望受益。近期因原材料成本上漲，多家消費(fèi)（883434）建材（850107）龍頭企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，疊加“反內(nèi)卷”政策催化下，龍頭企業(yè)盈利有望修復(fù)。
浮法玻璃：4月價(jià)格微降，短期累庫(kù)增加或?qū)⒁种苾r(jià)格
4月市場(chǎng)剛需延續(xù)疲軟，下游加工廠訂單不足，月內(nèi)加工廠開工持續(xù)處于低位;產(chǎn)能供應(yīng)整體保持穩(wěn)定，企業(yè)庫(kù)存環(huán)比小幅增長(zhǎng)，去庫(kù)壓力較大;4月浮法玻璃均價(jià)微降。后續(xù)來看，5月市場(chǎng)供需仍存壓力，一方面產(chǎn)能產(chǎn)量存增加預(yù)期，另一方面剛需改善預(yù)期不足，市場(chǎng)整體存壓，預(yù)計(jì)5月浮法廠庫(kù)存壓力將繼續(xù)增加，對(duì)價(jià)格形成拖累。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
