中郵證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)神州控股（HK0861）(00861)2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.23、253.30、283.77億元，同比增速分別為9.08%、10.50%、12.03%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00、1.76、3.03億元，同比增速分別為217.91%、76.43%、71.83%；基本每股收益分別為0.06、0.11、0.18元，對(duì)應(yīng)2026年5月6日收盤價(jià)2.45港元，PE分別為35.71、20.24、11.78；首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
中郵證券主要觀點(diǎn)如下：
事件
公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.15億元，同比增加26.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3142萬(wàn)元，扭虧為盈；分板塊來(lái)看，數(shù)據(jù)智能服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.88億元，同比增加19.76%；一體化供應(yīng)鏈服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.32億元，同比增加10.74%；金融科技（885456）服務(wù)及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.95億元，同比增加31.70%。
“Data x AI”戰(zhàn)略升級(jí)，AIFirst FDE模式開(kāi)啟商業(yè)化新篇章
神州控股（HK0861）持續(xù)深化以算力、數(shù)據(jù)、算法及應(yīng)用為核心的AI全棧服務(wù)能力，加速推動(dòng)前沿技術(shù)向高價(jià)值商業(yè)場(chǎng)景轉(zhuǎn)化，通過(guò)“燕云AIFirstFDE”敏捷驗(yàn)證及深度共創(chuàng)的業(yè)務(wù)模式快速切入行業(yè)，數(shù)據(jù)智能服務(wù)分部業(yè)績(jī)0.34億元，同比增加197%；算力層，持續(xù)深挖智算市場(chǎng)，為多家國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶在烏蘭察布開(kāi)展算力中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并提供板級(jí)至芯片級(jí)的算力端到端服務(wù)；數(shù)據(jù)層，依托燕云Infinity構(gòu)建強(qiáng)大數(shù)據(jù)中臺(tái)，以燕云AIFirst FDE前置行業(yè)認(rèn)知，快速完成供應(yīng)鏈其他領(lǐng)域數(shù)據(jù)資產(chǎn)及行業(yè)知識(shí)庫(kù)的資產(chǎn)沉淀；算法及應(yīng)用層，深度整合大模型與知識(shí)工具，全面適配Agentic AI技術(shù)架構(gòu)，并應(yīng)用MCP和A2A協(xié)議打破部門間的數(shù)據(jù)孤島。
堅(jiān)定“客戶+生態(tài)”戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢(shì)行業(yè)
神州控股（HK0861）通過(guò)面向存量客戶深耕的“寶貝計(jì)劃”與增量客戶拓展的“摘星計(jì)劃”，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)單量與收入的雙向增長(zhǎng)；2025年度發(fā)貨單量突破億級(jí)，同比增長(zhǎng)約40%，凈留存客戶數(shù)增加至508家，凈金額付費(fèi)率達(dá)100%，同比提升了8%。在消費(fèi)電子（881124）行業(yè)，為某頭部客戶提供貨物本地化存儲(chǔ)與快速調(diào)發(fā)；在智能通訊行業(yè)，持續(xù)中標(biāo)某國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商全國(guó)物流集中服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目；在快消美妝行業(yè)，為國(guó)內(nèi)某新勢(shì)力品牌提供B2B、B2C一體化的全渠道供應(yīng)鏈解決方案，同時(shí)憑借“小金”供應(yīng)鏈智能體的賦能，順利保障雙十一等大促期間的高彈性作業(yè)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量全面改善
金融科技（885456）服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)驅(qū)動(dòng)AI解決方案的精準(zhǔn)落地與創(chuàng)新突破，順利實(shí)現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量并重的高質(zhì)量發(fā)展，2025年金融科技（885456）服務(wù)及其他分部業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至1.35億元。同時(shí)，公司以“乾坤”企業(yè)級(jí)數(shù)智底座為核心，深耕“AI+金融”應(yīng)用場(chǎng)景，不斷完善建模工藝平臺(tái)、金融大模型和AI工具鏈，助力金融機(jī)構(gòu)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；AI商業(yè)化應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；利潤(rùn)率壓力風(fēng)險(xiǎn)等。
