東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,郭亞男,余慧勇近期對同享科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：受益原材料漲價26Q1業(yè)績高增，26年盈利有望底部向上》，給予同享科技增持評級。
同享科技(920167)
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年報&2026一季報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入32.33億元，同比增長20.96%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.22億元，同比減少48.69%。2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，環(huán)比增長20.21%，同比增長38.15%，2026Q1歸母凈利潤0.37億元，環(huán)比增長265.03%，同比增長1225.33%，主要系Q1光伏搶裝帶動需求提升疊加原材料價格上漲帶動庫存收益增加。
25年盈利承壓，26年有望結(jié)構(gòu)性改善：2025年公司互連焊帶/匯流焊帶分別實現(xiàn)收入26.51/5.69億元，同比+21.85%/+19.64%，焊帶整體出貨我們估計約3.6萬噸，同增約15%，互連焊帶/匯流焊毛利率分別為4.76%/7.42%，同比-1.07/-1.31pct，主要系需求較弱盈利有所承壓。2026Q1我們估計整體焊帶出貨約8500-9000噸，環(huán)比略有提升，公司綜合毛利率約8.7%，環(huán)比提升4.5pct，主要系原材料漲價帶動公司價格上漲疊加部分低庫存受益。公司亦在積極推進銅包鋁等多種新產(chǎn)品，26年公司盈利有望結(jié)構(gòu)性改善。
期間費用率穩(wěn)中有降，現(xiàn)金流受結(jié)算方式轉(zhuǎn)變有所下降：公司2025年期間費用1.34億元，同比+7.41%，費用率4.15%，同比-0.54pct。2026Q1期間費用0.04億元，費用率4.18%，同比下降1.96pct。2026Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-2.75億元，同比下降743%，主要系公司主要客戶變更支付結(jié)算方式，由原銀行承兌匯票改為供應(yīng)鏈票據(jù)結(jié)算。公司為加快資金周轉(zhuǎn)、提升資金使用效率，將持有的相關(guān)票據(jù)向銀行申請應(yīng)收賬款保理融資，相關(guān)款項計入籌資活動現(xiàn)金流入，未計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流，導(dǎo)致本項現(xiàn)金流發(fā)生相應(yīng)變動。
積極拓展海外市場，加大非光伏領(lǐng)域布局：公司于2025年在馬來西亞新設(shè)同享電子材料科技馬來西亞私人有限公司，計劃以馬來西亞孫公司為依托，持續(xù)深耕海外市場。同時在深耕光伏焊帶主業(yè)的同時，公司積極布局儲能（885921）、氫能兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域。截至2025年底，公司間隙反光膜、光伏組件專用絕緣材料、bc電池（886053）配套互連金屬材料等產(chǎn)品已進入小批量送樣階段；儲能（885921）及氫能相關(guān)業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)階段。公司依托子公司蘇州同淳開展新能源（850101）動力電池、儲能（885921）電池絕緣材料及電解制氫隔膜等產(chǎn)品研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品正推進送樣驗證工作，未來將有序推動其商業(yè)化落地。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮原材料漲價帶動盈利修復(fù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改善我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為1.3/1.6/2.0億元(2026-2027年前值為0.5/0.7億元)，同增501%/23%/22%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、需求不及預(yù)期。
