西南證券（600369）股份有限公司朱會(huì)振,舒尚立近期對(duì)天味食品（603317）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：26Q1業(yè)績(jī)高增，持股計(jì)劃彰顯信心》，給予天味食品（603317）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比+76.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+234.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比+360.1%，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
春節(jié)錯(cuò)期+低基數(shù)帶動(dòng)26Q1收入高增。分產(chǎn)品看，26Q1火鍋底料/菜譜式調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他業(yè)務(wù)收入增速分別為+100.4%/+56.4%/+152.2%/+313.9%；火鍋底料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增主要系春節(jié)錯(cuò)期備貨后置、去年同期存在低基數(shù)，疊加公司旺季加大營(yíng)銷(xiāo)投入影響；菜譜式調(diào)料實(shí)現(xiàn)高增主要系小龍蝦上市較早所致；其他業(yè)務(wù)高增主要得益于一品味享并表所致。分渠道看，26Q1線上/線下渠道實(shí)現(xiàn)收入3.0/8.3億元，同比+48%/+90.5%；得益于食萃及加點(diǎn)滋味持續(xù)高增，線上渠道Q1實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。分區(qū)域看，26Q1東/南/西/北/中部區(qū)域收入增速分別為+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%；各區(qū)域收入均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+成本下行，帶動(dòng)Q1盈利能力明顯提升。26Q1公司毛利率為45%，同比+4.3pp；毛利率提升主要系部分原材料價(jià)格下行，疊加高毛利產(chǎn)品占比增加所致。費(fèi)用方面，26Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率同比減少9.5pp至12.8%；管理費(fèi)用率同比-3.1pp至3.9%，整體費(fèi)用率同比-12.8%至17.6%，費(fèi)用率下降主要系收入端規(guī)模效應(yīng)釋放。綜合來(lái)看，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，26Q1公司凈利率同比增長(zhǎng)10.9pp至23.2%。
26Q1實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，持股計(jì)劃彰顯未來(lái)發(fā)展信心。1)內(nèi)生業(yè)務(wù)方面：C端零售業(yè)務(wù)以“強(qiáng)基礎(chǔ)、破瓶頸、筑品牌”為核心思路，通過(guò)渠道精耕、產(chǎn)品優(yōu)化、大單品攻堅(jiān)與品牌升級(jí)，筑牢收入基本盤(pán)；B端定制業(yè)務(wù)聚焦優(yōu)勢(shì)品類(lèi)與高價(jià)值客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)品類(lèi)突破。2)外延業(yè)務(wù)方面：公司將堅(jiān)持“賦能型控股投資”模式，通過(guò)持續(xù)的控股型價(jià)值并購(gòu)與平臺(tái)化賦能運(yùn)營(yíng)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)貢獻(xiàn)關(guān)鍵增量。3)公司發(fā)布2026員工持股計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為26/27年?duì)I收同比增速不低于16%/12%，充分彰顯管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，且公司發(fā)展與員工利益綁定，有助于提升團(tuán)隊(duì)積極性，進(jìn)一步激發(fā)員工動(dòng)能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為0.67元、0.75元、0.83元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26倍、23倍、21倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.99。
