華金證券股份有限公司黃程保近期對比亞迪（002594）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：海外銷（885840）量保持高增，閃充帶動產(chǎn)品矩陣升級》，給予比亞迪（002594）買入評級。
投資要點
事件：公司披露2026年一季度業(yè)績，2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1502.25億元，同比下降11.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.85億元，同比下降55.38%。
出口占比提升，匯兌損失影響短期利潤。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1502.25億元，同比下降11.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.85億元，同比下降55.38%。26Q1公司財務(wù)費用為21.00億元，去年同期為-19.08億元，財務(wù)費用同比增加了40.08億元，主要為匯兌損失，去年同期為匯兌收益。銷量方面，26Q1公司實現(xiàn)總銷量70.05萬輛，同比-30%，其中乘用車（884099）及皮卡出口31.98萬輛，同比增長55%，海外銷（885840）量占比提升至46%。
Q1毛利率有所下滑，期間費用率受財務(wù)費用影響有所上行。26Q1公司毛利率為18.81%，同比-1.26pct，環(huán)比+1.37pct；凈利率為2.67%，同比-2.87pct，環(huán)比-1.34pct。費用率方面，26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.88%/2.38%/7.55%/1.40%，同比變化分別為+0.25/-0.50/-0.80/+2.52pct，期間費用率為15.21%，同比+1.47pct。
海外銷（885840）量保持高增，全球化戰(zhàn)略成效凸顯。公司海外業(yè)務(wù)保持快速增長，2026年3月海外銷（885840）售11.96萬輛，同比增長65.2%；4月海外銷（885840）售13.45萬輛，同比增長70.9%，銷量規(guī)模及占比持續(xù)提升，全球化戰(zhàn)略成效持續(xù)凸顯。區(qū)域布局上，公司在全球主要市場實現(xiàn)均衡突破，市場呈現(xiàn)“拉美領(lǐng)跑、歐洲突破、亞太多點開花”的格局，已構(gòu)建起研發(fā)+制造+運輸+銷售的全鏈條運營生態(tài)，加速邁向全球化新發(fā)展格局。
閃充車型訂單表現(xiàn)亮眼，帶動產(chǎn)品矩陣全面升級。3月5日，公司發(fā)布第二代刀片電池和閃充技術(shù)，實現(xiàn)10%至97%充電僅需9分鐘，同時技術(shù)全面下放，覆蓋比亞迪（002594）、騰勢、方程豹、仰望四大品牌，價格從十萬到百萬級。搭載閃充車型訂單表現(xiàn)亮眼，宋UltraEV上市首月累計訂單量超6.1萬臺，大唐預(yù)售24小時訂單量超3萬臺。同時，公司預(yù)計到年底建成20000座閃充站，截至4月29日，比亞迪（002594）已累計建成5715座閃充站，覆蓋全國311座城市，閃充技術(shù)疊加補能網(wǎng)絡(luò)完善，帶動公司產(chǎn)品矩陣全面升級。
投資建議：公司海外銷（885840）量保持高增，同時閃充車型訂單和銷量表現(xiàn)亮眼，我們看好公司后續(xù)出口表現(xiàn)，閃充有望帶動產(chǎn)品矩陣全面升級。我們預(yù)計2026-2028年營業(yè)總收入分別為9225.40/10413.05/11611.87億元，同比+14.7%/+12.9%/+11.5%；歸母凈利潤分別為411.35/530.64/609.91億元，同比+26.1%/+29.0%/+14.9%；對應(yīng)EPS分別為4.51/5.82/6.69元/股。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)新能源汽車（885431）銷量不及預(yù)期的風(fēng)險、汽車行業(yè)競爭風(fēng)險加劇的風(fēng)險、原材料價格上漲的風(fēng)險，地緣政治的風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為164.14。
