國金證券（600109）股份有限公司趙中平,畢先磊近期對匠心家居（301061）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《26Q1毛利率逆勢提升，匯兌損失拖累短期利潤》，給予匠心家居（301061）買入評級。
2026年4月28日公司披露一季度報(bào)告。26Q1實(shí)現(xiàn)營收7.45億元，同比-3.58%；歸母凈利潤1.66億元，同比-14.26%；扣非歸母凈利潤1.32億元，同比-29.05%。毛利率38.13%，同比+0.92pct；凈利率22.34%，同比-2.78pct。收入小幅下滑但遠(yuǎn)好于家具制造業(yè)整體(行業(yè)Q1收入-9.6%、利潤-44.9%)，利潤下降主要受匯兌損失及財(cái)務(wù)費(fèi)用波動拖累。
經(jīng)營分析
收入跑贏行業(yè)，毛利率逆勢提升彰顯產(chǎn)品議價(jià)力。26Q1家具制造業(yè)整體收入-9.6%、利潤總額-44.9%，行業(yè)利潤率僅約1.6%；公司收入僅-3.58%、毛利率同比+0.92pct至38.13%，相對優(yōu)勢進(jìn)一步拉開。受美國對木材及木制品關(guān)稅自2025年10月上調(diào)至25%影響，公司FOB條款下主動承擔(dān)部分關(guān)稅成本，前十大客戶中仍有半數(shù)保持9.4%至156.8%正增長；美國零售商客戶收入占總營收71.25%、占美國市場銷售77.08%，渠道下沉持續(xù)推進(jìn)。
匯兌損失短期拖累利潤，主營盈利能力穩(wěn)健。一季度人民幣累計(jì)升值1.56%疊加越南盾波動，可比匯率口徑下出口收入折算減少3,253萬元(占營收4.37%)，公司確認(rèn)匯兌損失5,037萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用從-2,219萬元跳升至3,755萬元(同比+269%)，為利潤下滑的主要拖累。銷售/管理費(fèi)用率分別3.86%/3.19%(+0.52/+0.45pct)；研發(fā)費(fèi)用率3.66%(-1.67pct)，系部分項(xiàng)目處于研發(fā)初期?？鄯墙捣笥跉w母(-29.05%vs-14.26%)，主要為本期處置交易性金融資產(chǎn)取得投資收益5,373萬元(+609.93%)所致，剔除匯率與一次性擾動后主營盈利保持穩(wěn)健。
柬埔寨產(chǎn)能落地，全球化布局加速。2026年2月公司在柬埔寨新設(shè)全資孫公司MOTOMOTION(CAMBODIA)COMPANYLIMITED，注冊資本2,120萬美元，與越南基地形成多區(qū)域產(chǎn)能聯(lián)動，對沖美國關(guān)稅及單一供應(yīng)來源風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)加速出清、份額向頭部集中的背景下，公司“零售渠道深綁+全球產(chǎn)能布局”的份額提升邏輯清晰。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司Q1收入及毛利率均顯著跑贏行業(yè)，匯率擾動屬階段性影響。
我們預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤分別為10.04/12.63/14.87億元，同比+17.11%/+25.81%/+17.72%，對應(yīng)PE分別為14/11/9倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；全球貿(mào)易摩擦加??；原材料價(jià)格波動。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為88.76。
