中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對華榮股份（603855）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，外貿(mào)持續(xù)增長》，給予華榮股份（603855）買入評級。
l事件描述
公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營收32.18億元，同減18.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同減19.99%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.54億元，同減21.04%。公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營收6.78億元，同減15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同減18.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同減11.68%。
l事件點評
防爆主業(yè)維持穩(wěn)健增長，外貿(mào)增速亮眼。2025年，公司防爆業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.1億元，同比增長0.1%；其中內(nèi)貿(mào)收入13.18億元，同比下降15.6%，外貿(mào)收入11.92億元，同比增長26.2%。2026Q1，公司廠用防爆業(yè)務(wù)(不含四川寰宇)實現(xiàn)營收6.12億元，同比增長13.6%，其中內(nèi)貿(mào)收入2.05億元，同比增長4.3%；外貿(mào)收入4.07億元，同比增長18.9%。
安工智能系統(tǒng)簽訂運營維護訂單，多元化盈利模式正持續(xù)落地。
安工智能系統(tǒng)是公司承擔(dān)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型職能的核心載體產(chǎn)品，相較于傳統(tǒng)防爆產(chǎn)品具備更高的產(chǎn)品附加值與盈利空間，目前該業(yè)務(wù)的盈利點正在逐步兌現(xiàn)，除了最初的硬件加軟件銷售帶來的盈利外，公司已經(jīng)成功簽訂了運營維護訂單，多元化的盈利模式正在持續(xù)落地。當前產(chǎn)品用戶群體持續(xù)增加，隨著下游客戶資金狀況改善、存量改造需求釋放及生態(tài)體系建設(shè)推進，該業(yè)務(wù)在未來不短的時間內(nèi)有望穩(wěn)步向上。
高壓環(huán)網(wǎng)柜開發(fā)成功，有望打造新增長曲線。該產(chǎn)品是公司研發(fā)的全球技術(shù)領(lǐng)先的高端防爆產(chǎn)品，目前全球僅德國少數(shù)企業(yè)具備生產(chǎn)能力，且受產(chǎn)能限制交付周期（883436）長達2-3年，無法滿足全球市場需求。公司2024年啟動研發(fā)，2025年四季度研發(fā)成功，目前正推進相關(guān)標準認證工作，認證完成后即可正式商用。該產(chǎn)品針對高壓環(huán)境防爆需求，價值量高，便捷性、安全性能上實現(xiàn)全面升級，市場空間廣闊，下游需求確定性較高。
維持高分紅比例，股息率超5%。2025年，公司維持每股1塊的分紅金額，股利支付率超90%，按照2026/5/6收盤價18.57計算，股息率達5.38%。
l盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營收分別為34.19、35.96、37.68億元，同比增速分別為6.23%、5.17%、4.80%；歸母凈利潤分別為4.54、5.00、5.40億元，同比增速分別為22.70%、10.19%、8.07%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為13.81、12.53、11.60，維持“買入”評級。
l風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為28.38。
