中郵證券有限責任公司陳基赟,劉卓近期對景津裝備（603279）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，現金流亮眼》，給予景津裝備（603279）買入評級。
事件描述
公司發(fā)布2025年年報，實現營收58.18億元，同減5.09%；實現歸母凈利潤5.21億元，同減38.63%；實現扣非歸母凈利潤5.09億元，同減39.5%。公司發(fā)布2026年一季報，實現營收13.57億元，同減3.51%；實現歸母凈利潤1.23億元，同減26%；實現扣非歸母凈利潤1.22億元，同減23.56%。
事件點評
分下游來看，新能源（850101）為較大拖累項，2025年收入占比明顯下降，但有望迎來反轉。2025年，公司礦物及加工收入占比同比+1.57pct至31.81%；環(huán)保收入占比同比+3.5pct至30.01%；新能源（850101）收入占比同比-6.78pct至12.48%；化工（850102）收入占比同比+1.9pct至10.91%。截至2026年4月20日，國內磷酸鐵鋰市場整體呈量價齊升態(tài)勢，當前動力型磷酸鐵鋰主流價格集中在5.8–6.2萬元/噸，高端規(guī)格已站上6萬元關口，相較于2025年中約3萬元/噸的低點大幅上漲，有望帶動行業(yè)資本開支上行。
毛利率明顯承壓，費用管控得當。毛利率方面，公司2025年毛利率同減6.89pct至22.17%，其中壓濾機整機毛利率同減6.77pct至21.06%，配件毛利率同減6.68pct至37.08%，配套裝備毛利率同減6.56pct至12.55%。費用率方面，公司2025年期間費用率同減0.64pct至8.8%，其中銷售費用率同減0.22pct至4.75%；管理費用率同減0.1pct至2.38%；財務費用率同增0.19pct至-0.29%；研發(fā)費用率同減0.51pct至1.96%。
經營性現金流凈額超10億，維持高額分紅。2025年公司經營活動產生的現金流量凈額為10.97億元，較上年度增加5.46%，主要系公司加強應收賬款管理所致。分紅方面，公司2025年派息金額超4.61億元，現金分紅比例超88%，積極回報投資者。
深耕海外市場，穩(wěn)步擴大海外市場份額。公司正加速全球銷售網絡與本土化售后服務體系建設，持續(xù)擴大景津品牌在全球市場的知名度與影響力；以可靠的高端產品品質、高效的定制化解決方案與優(yōu)質的全生命周期（883436）服務，不斷提升品牌美譽度與客戶忠誠度，穩(wěn)步擴大海外市場份額、提升海外營收規(guī)模。
盈利預測與估值
預計公司2026-2028年營收分別為65.78、74.19、83.53億元，同比增速分別為13.07%、12.79%、12.58%；歸母凈利潤分別為6.57、7.89、9.42億元，同比增速分別為26.19%、20.09%、19.45%。公司2026-2028年業(yè)績對應PE估值分別為16.46、13.71、11.47，維持“買入”評級。
風險提示：
行業(yè)景氣度不及預期風險；競爭加劇風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為19.29。
