中銀國(guó)際證券股份有限公司余嫄嫄,范琦巖近期對(duì)安集科技（688019）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，看好公司系列產(chǎn)品不斷放量》，給予安集科技（688019）買入評(píng)級(jí)。
公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.04億元，同比+36.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.84億元，同比+46.85%。公司發(fā)布2026年一季報(bào)，26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24億元，同比+32.76%，環(huán)比+4.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比+23.01%，環(huán)比+18.45%?？春霉緬伖庖杭皾?span>電子化學(xué)品（881172）持續(xù)放量、電鍍液及添加劑逐漸突破，維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。2025年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要得益于各產(chǎn)品持續(xù)拓展市場(chǎng)覆蓋率，客戶用量上升以及新產(chǎn)品、新客戶導(dǎo)入。2025年公司毛利率為56.72%(同比-1.73pct)，凈利率為31.29%(同比+2.21pct)，期間費(fèi)用率為25.08%(同比-1.29pct)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.40%(同比+1.97pct)，主要系2025年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債按照實(shí)際利率法確認(rèn)的利息支出和匯兌損失有所增加。26Q1公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要系公司化學(xué)機(jī)械拋光液營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、功能性濕電子化學(xué)品（881172）營(yíng)收同比增幅顯著、電鍍液及添加劑板塊按計(jì)劃有序推進(jìn)。26Q1毛利率為55.46%(同比-0.24pct，環(huán)比-1.56pct)，凈利率為28.69%(同比-2.27pct，環(huán)比+3.35pct)，一季報(bào)顯示26Q1期間費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)幅度低于營(yíng)業(yè)收入增幅，盡管受匯兌損失影響財(cái)務(wù)費(fèi)用有所波動(dòng)，公司整體盈利能力與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升。
公司拋光液、濕電子化學(xué)品（881172）持續(xù)放量，市占率逐漸提升。根據(jù)2025年年報(bào)，2025年公司拋光液收入20.40億元(同比+32.06%)，持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，毛利率為58.28%(同比-2.88pct)。根據(jù)TECHCET公開的全球半導(dǎo)體（881121）拋光液市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，近三年公司化學(xué)機(jī)械拋光液全球市占率分別約8%、11%、13%，逐年穩(wěn)步提升，已躋身全球化學(xué)機(jī)械拋光液主流供應(yīng)商行列。2025年公司部分成熟產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自我迭代并導(dǎo)入順利，金屬柵極拋光液持續(xù)上量，拋光液品類覆蓋率進(jìn)一步提升，同時(shí)公司緊跟客戶需求積極開發(fā)新材料和特殊工藝用化學(xué)機(jī)械拋光液，在3D/2.5D IC領(lǐng)域取得突破，保持產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2025年公司功能性濕電子化學(xué)品（881172）收入4.53億元(同比+63.73%)，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘蕿?0.00%(同比+6.79pct)。根據(jù)TECHCET全球半導(dǎo)體（881121）功能性濕電子化學(xué)品（881172）市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，2025年公司功能性濕電子化學(xué)品（881172）全球市場(chǎng)占有率約為6%。公司專注于集成電路前道晶圓制造用及后道晶圓級(jí)封裝用等高端功能性濕電子化學(xué)品（881172）產(chǎn)品領(lǐng)域，2025年獲得多家海內(nèi)外客戶測(cè)試機(jī)會(huì)，部分產(chǎn)品在海外客戶顯現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)展順利，并有多款產(chǎn)品在多家客戶上量及供應(yīng)穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯。
公司電鍍液及添加劑業(yè)務(wù)不斷突破，致力于核心原材料自主可控。根據(jù)2025年年報(bào)，2025年公司電鍍液本地化供應(yīng)進(jìn)展順利，持續(xù)上量；集成電路大馬士革電鍍液及添加劑進(jìn)入量產(chǎn)階段，實(shí)現(xiàn)銷售；先進(jìn)封裝（886009）錫銀電鍍液及添加劑以及硅通孔電鍍液及添加劑開發(fā)及驗(yàn)證按計(jì)劃進(jìn)行。在建立核心原材料自主可控供應(yīng)方面，參股公司開發(fā)的多款硅溶膠產(chǎn)品在功能性、穩(wěn)定性和產(chǎn)出方面有明顯提升，已應(yīng)用在公司多款拋光液產(chǎn)品中并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售；自研自產(chǎn)磨料應(yīng)用在公司產(chǎn)品中的測(cè)試論證進(jìn)展順利，多款產(chǎn)品已通過(guò)客戶端驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供應(yīng)，部分產(chǎn)品在重要客戶實(shí)現(xiàn)銷售。隨著公司高端納米磨料制備技術(shù)的進(jìn)一步熟練掌握，上游原材料自主可控能力大大加強(qiáng)，進(jìn)一步鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
估值
公司產(chǎn)品研發(fā)、驗(yàn)證及放量進(jìn)展良好，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為10.68/13.76/17.44億元，每股收益分別為6.10/7.87/9.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.6/33.8/26.7倍。看好公司拋光液及濕電子化學(xué)品（881172）持續(xù)放量、電鍍液及添加劑逐漸突破，維持買入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)品研發(fā)推廣進(jìn)程受阻；原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體（881121）行業(yè)周期（883436）變化風(fēng)險(xiǎn)；全球國(guó)際貿(mào)易摩擦及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為294.23。
相關(guān)ETF
