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近期，光模塊測試領(lǐng)域的“硬核”企業(yè)——聯(lián)訊儀器（688808）在科創(chuàng)板敲鑼，其不僅在二級市場上斬獲極佳的股價表現(xiàn)，創(chuàng)下了全面注冊制以來的第二大“肉簽”，還引來一級市場科技投資圈的陣陣歡呼，背后一眾創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資(VC/PE)歷經(jīng)長期陪伴與堅守，終于迎來豐碩的收獲時刻。這樣的故事，正在科創(chuàng)板反復(fù)上演。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前科創(chuàng)板VC/PE滲透率已超90%，絕大多數(shù)硬科技企業(yè)從初創(chuàng)到上市，都離不開創(chuàng)投（885413）資本的深度陪伴與長期托舉。
當(dāng)移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）的模式創(chuàng)新一度成為資本追逐的風(fēng)口，有一批投資機構(gòu)卻選擇沉下心來，瞄準(zhǔn)硬科技這條長坡厚雪賽道，從早期無人問津的技術(shù)萌芽，到攻堅克難的漫長研發(fā)，再到登陸資本市場的高光時刻，規(guī)模超10萬億元的VC/PE力量，以提前卡位、堅定陪跑、重倉押注的全程陪伴，成為中國科技企業(yè)背后最堅實的資本力量。
提前卡位：在無人問津處
搶占科技先機
2015年前后，移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）浪潮席卷，模式創(chuàng)新成為資本追逐的風(fēng)口，硬科技因投入大、周期（883436）長、不確定性高，一度備受冷落，但遠見者早已在冷清的賽道里悄然布局。
去年年底，“國產(chǎn)GPU雙子星”摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）相繼登陸科創(chuàng)板，迎來了蟄伏數(shù)年后的高光時刻，也讓一眾早期堅定押注的創(chuàng)投（885413）機構(gòu)，實現(xiàn)了對產(chǎn)業(yè)趨勢與長期價值判斷的集體變現(xiàn)。從A輪切入、一路加碼，累計投入超5億元，這筆投資當(dāng)時在東方富海內(nèi)部并不被看好?！皟?nèi)部爭議很大，即便到最后一輪融資，市場仍充滿質(zhì)疑——GPU賽道技術(shù)不確定，200多億估值被指泡沫嚴(yán)重，但我們還是選擇加注。”東方富海董事長陳瑋坦言。
支撐這份堅定的，是對產(chǎn)業(yè)缺口的清晰判斷：ChatGPT推動AI走向大眾化，中國人工智能（885728）領(lǐng)域最缺的是算力，最缺的是自主可控的算力芯片，而能實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的企業(yè)屈指可數(shù)。“算力賽道是絕對確定的方向，必須果斷扎進去?！标惉|的判斷，最終被企業(yè)的成長與行業(yè)的爆發(fā)所驗證。
基石資本對影石創(chuàng)新（688775）的布局，同樣是一次精準(zhǔn)的“提前卡位”。2019年決策投資時，影石創(chuàng)新（688775）2018年的凈利潤不足2000萬元，估值約18億元，市場普遍質(zhì)疑全景相機只是曇花一現(xiàn)的“玩具”。盡管投決會上爭議激烈，但基石資本董事長張維卻堅持認(rèn)為，影石創(chuàng)新（688775）的核心價值在于能深度理解產(chǎn)品、定義產(chǎn)品，具備真正的硬核創(chuàng)新力。他的這份遠見換來豐厚回饋：2024年影石創(chuàng)新（688775）凈利潤逼近10億元，2025年6月成功登陸科創(chuàng)板，成為“智能影像第一股”。
堅持陪跑：穿越周期
長期堅守與持續(xù)賦能
硬科技企業(yè)從PPT到產(chǎn)品、從研發(fā)到量產(chǎn)、從樣品到客戶端，往往要經(jīng)歷數(shù)年甚至更久的爬坡。行業(yè)遇冷、商業(yè)化進展緩慢、IPO階段性停擺……途中波折不斷，能否持續(xù)陪伴，是對資本最大的考驗。
宇杉資本對視涯科技（688781）的近8年陪伴，把“陪跑”二字詮釋得淋漓盡致。2018年初，虛擬現(xiàn)實（885709）與增強現(xiàn)實(VR/AR)行業(yè)熱度退潮，宇杉資本在天使輪進入時，視涯科技（688781）只有一份PPT。基于對近眼顯示賽道、Micro-oled（885738）技術(shù)路線、12英寸產(chǎn)線量產(chǎn)降本可行性的判斷，宇杉資本果斷出手，并在2021年繼續(xù)追加投資。
過程中并非沒有退出機會，但宇杉資本從未考慮中途離場。即便因基金期限需要調(diào)整，也通過組建S基金接續(xù)持有?！拔覀兊幕A(chǔ)判斷從未動搖?！庇钌假Y本創(chuàng)始合伙人蔣航天表示，當(dāng)初投資的三大邏輯正被視涯科技（688781）的成熟供應(yīng)鏈與行業(yè)共識一步步驗證?！?span>蘋果（AAPL）Vision Pro從立項到上市用了10年，硬科技本就如此，我們不在意短期波動，只支持對的人做對的事情。”蔣航天表示。
從行業(yè)視角看，VC/PE的耐心陪跑與長期賦能，為科創(chuàng)板持續(xù)輸送了一批硬核科技企業(yè)。它們既是科技創(chuàng)新的價值發(fā)現(xiàn)者，也是市場理性的價值錨定者，為科創(chuàng)板筑牢了堅實的硬核底色。
重倉押注：政策護航下
堅定看好中國硬科技
隨著科創(chuàng)板“1+6”深化改革政策與“科創(chuàng)板八條”協(xié)同發(fā)力，一級市場退出難題得到有效破解，為“投早、投小、投科技”的機構(gòu)打開了更通暢的退出通道，也讓資本更有底氣重倉押注中國硬科技。
祥峰投資在機器人賽道的布局，盡顯其對中國機器人賽道的信心和決心。2020年，祥峰投資管理合伙人鄭俊聰從美國波士頓回國，被Boston Dynamics機器狗震撼，判斷“中國一定會誕生同類硬核科技企業(yè)”，于是團隊啟動快速搜尋，最終鎖定了宇樹科技（300674）。
彼時四足機器人商業(yè)化場景尚不清晰，內(nèi)部會議上不乏“沒明確應(yīng)用場景，做不大”的質(zhì)疑。但鄭俊聰看重創(chuàng)始人王興興的技術(shù)硬實力與執(zhí)著，力排眾議，以唯一機構(gòu)投資人身份在Pre-A輪入局。
回顧十幾年前布局硬科技的選擇，鄭俊聰說，核心是堅信技術(shù)創(chuàng)新才是未來?！盎ヂ?lián)網(wǎng)更多是模式運營，而技術(shù)能帶來根本性改變。”他欣喜地看到，中國創(chuàng)業(yè)者已從模仿海外，走向主動發(fā)現(xiàn)痛點、解決需求，甚至在量子計算、AI科研等前沿領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從“跟隨”到“引領(lǐng)”的跨越。
從提前卡位的遠見，到堅持陪跑的堅守，再到重倉押注的魄力，VC/PE正以耐心資本的姿態(tài)，深度嵌入科技企業(yè)的成長全周期（883436）。與此同時，科創(chuàng)板的制度紅利，讓這類長期資本敢投、能投、愿投，形成“投資—成長—退出—再投資”的良性循環(huán)，兩者協(xié)同發(fā)力，共同鑄就了科創(chuàng)板沉甸甸的硬科技底色。(本系列完)
