中信建投（601066）發(fā)布研究報(bào)告稱，通過整理電力設(shè)備和新能源（850101）行業(yè)的年報(bào)及一季報(bào)發(fā)現(xiàn)整體行業(yè)正從通縮切出，切入通脹周期（883436），行業(yè)收入僅有大儲(chǔ)這一細(xì)分板塊同比下滑，其余均為同比增長，如光伏行業(yè)更實(shí)現(xiàn)了7個(gè)季度以來的首次收入同比增長，而鋰電收入同比增速在Q1迎來加速，產(chǎn)品價(jià)格和出貨量共振，這些主要得益于在儲(chǔ)能（885921）等需求增長新動(dòng)力的出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)了供需形勢或反內(nèi)卷政策帶來的托底作用。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
擴(kuò)產(chǎn)層面，行業(yè)整體保持克制，這一點(diǎn)和市場預(yù)期有不小差異。此前市場認(rèn)為需求的復(fù)蘇必然帶來新一輪產(chǎn)能軍備競賽，但經(jīng)歷了慘痛的教訓(xùn)之后，行業(yè)大部分參與者仍心有余悸，特別是鋰電材料面對(duì)復(fù)蘇的需求，報(bào)表端的擴(kuò)產(chǎn)卻反應(yīng)冷淡，雖有不少公司宣稱有宏偉的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但從一季度各項(xiàng)指標(biāo)(新增在建工程和購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出)來看相當(dāng)克制——26Q1雖略有抬頭，但整體可以判定為低水平上的試探性小幅增長。
而需求端來看，鋰電儲(chǔ)能（885921）超預(yù)期概率仍然較大(主要受益于總量和單位“帶電量”雙擊，本報(bào)告有詳細(xì)描述)，特別是進(jìn)入下半年景氣度邊際加強(qiáng)，同時(shí)做出重要判斷——在2026年高基數(shù)的情況下，鋰電行業(yè)可能在2027年仍然有可能保持25%左右增速(主要還是儲(chǔ)能（885921）驅(qū)動(dòng))，與鋰電行業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)量(不同環(huán)節(jié)落在25%-40%之間)整體匹配，產(chǎn)能擴(kuò)張落地情況仍待驗(yàn)證，從實(shí)業(yè)角度出發(fā)，建議實(shí)業(yè)繼續(xù)保持當(dāng)下狀態(tài)，切勿盲目擴(kuò)張重蹈覆轍。
估值上，板塊整體估值落在2026年預(yù)期業(yè)績的PE估值18-40倍之間，高估值的板塊有：燃機(jī)、AIDC電力設(shè)備、燃?xì)廨啓C(jī)、鋰電隔膜和銅箔、光伏等;估值水位相對(duì)較低的有：鋰電鋁箔、正極、負(fù)極、電解液、碳酸鋰、高壓電網(wǎng)(國內(nèi))、大儲(chǔ)等，低估值板塊格外引起關(guān)注，該機(jī)構(gòu)表示會(huì)用更大的精力去審視低估值板塊是否存在定價(jià)錯(cuò)誤。
投資建議：堅(jiān)持供需第一，估值第二的核心價(jià)值觀，在供需定價(jià)范式上估值優(yōu)先，繼續(xù)圍繞缺電產(chǎn)業(yè)鏈，板塊性看多鋰電儲(chǔ)能（885921）燃?xì)廨啓C(jī)等，關(guān)注國產(chǎn)高壓電力設(shè)備等低估值品種。
①特別是大儲(chǔ)板塊是一季度唯一行業(yè)繼續(xù)通縮的板塊，階段性受到原材料漲價(jià)影響壓制業(yè)績，估值也被壓制，但從二季度開始需要給予特別關(guān)注。
②預(yù)計(jì)戶儲(chǔ)板塊、鋰電及材料在二季度開始業(yè)績同環(huán)比持續(xù)高增，估值水平普遍中等，也值得繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
③在訂單或邊際變化定價(jià)的范式上，重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、AIDC、鈉電、歐洲海風(fēng)等環(huán)節(jié)公司訂單變化或成為直接催化。
④建議回避光伏和國內(nèi)海風(fēng)(主要觀察政策變化)等估值較高但基本面難以支撐的板塊。
