太平洋（601099）證券股份有限公司曹佩近期對用友網(wǎng)絡(luò)（600588）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營質(zhì)量好轉(zhuǎn)，圍繞AI重塑產(chǎn)品》，給予用友網(wǎng)絡(luò)（600588）買入評級。
用友網(wǎng)絡(luò)（600588）(600588)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.82億元，同比增長0.32%；歸母凈利潤-13.89億元；扣非歸母凈利潤-15.97億元。
2026一季度，公司營業(yè)收入14.59億元，同比增長5.90%；歸母凈利潤-7.23億元；扣非歸母凈利潤-7.33億元。
經(jīng)營質(zhì)量好轉(zhuǎn)。2025年，公司毛利率為49.6%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)凈流入8.12億元，同比大幅改善10.86億元。截至報(bào)告期末，公司合同負(fù)債為34.18億元，較2024年年末增長11.9%，其中，訂閱相關(guān)合同負(fù)債為28.65億元，較2024年年末增長24.2%。云服務(wù)業(yè)務(wù)ARR為29.0億元，同比增長18.1%。公司云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為106.70萬家，新增云服務(wù)付費(fèi)客戶數(shù)19.45萬家。
大型客戶保持高續(xù)費(fèi)率。公司大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入59.89億元，同比增長2.1%，核心產(chǎn)品YonBIP續(xù)費(fèi)率達(dá)99.2%。一級央企新增簽約10家，累計(jì)簽約54家；累計(jì)替換了160多家大型企業(yè)使用的國際廠商系統(tǒng)；公司中型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.97億元，同比下降12.3%；公司控股子公司暢捷通（HK1588）實(shí)現(xiàn)公司小微企業(yè)客戶業(yè)務(wù)收入10.02億元，同比增長14.2%；公司政府與其它公共組織客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.17億元，同比下降9.9%。
圍繞AI重塑產(chǎn)品。公司重磅發(fā)布核心產(chǎn)品“用友BIP5”，以“AI×數(shù)據(jù)×流程”原生一體為核心優(yōu)勢.用友BIP已發(fā)展出涵蓋數(shù)據(jù)、模型、數(shù)智平臺、智能應(yīng)用與服務(wù)四個(gè)層級包括多元產(chǎn)品的“企業(yè)AI產(chǎn)品矩陣”，將AI技術(shù)融入19類端到端業(yè)務(wù)流程、超2500個(gè)流程場景。
投資建議：公司在AI領(lǐng)域具有卡位優(yōu)勢，看好ai應(yīng)用（886108）行業(yè)未來的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為99.41億元、104.25億元、109.33億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品落地不及預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.37。
