華西證券（002926）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，餐飲行業(yè)作為重點(diǎn)受益領(lǐng)域，受益于從中央定調(diào)到地方落地的全方位政策紅利。餐飲需求穩(wěn)步回升，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2025年全國(guó)餐飲收入達(dá)5.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%，春節(jié)期間年夜飯預(yù)訂與商圈客流的爆發(fā)式增長(zhǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證了終端韌性。餐飲供應(yīng)鏈作為餐飲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的底層支撐，持續(xù)享受政策紅利與行業(yè)擴(kuò)容雙重利好，具備高確定性的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)發(fā)生積極變化，價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，龍頭企業(yè)通過(guò)控費(fèi)增效實(shí)現(xiàn)了盈利能力的顯著修復(fù)，盈利水平已呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì)。
華西證券（002926）主要觀(guān)點(diǎn)如下：
行業(yè)驅(qū)動(dòng)力：連鎖化率提升+降本增效，推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容
我國(guó)餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模已突破2.6萬(wàn)億元，是餐飲規(guī)?；l(fā)展的核心支撐。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容的核心動(dòng)力來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇遣惋嬤B鎖化率持續(xù)提升達(dá)23%，催生了對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化食材的剛性訴求;二是餐飲企業(yè)降本增效的迫切需求，使用標(biāo)準(zhǔn)化食材可將人工成本占比從22%降至12%，并提升凈利潤(rùn)水平。此外，冷鏈物流（885502）基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，冷庫(kù)與冷藏車(chē)保有量穩(wěn)步增長(zhǎng)，有效拓寬食材銷(xiāo)售半徑，支撐行業(yè)快速發(fā)展。
行業(yè)發(fā)展方向：集中度提升+不僅新零售，步入價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代
隨著餐飲連鎖化加速，行業(yè)正經(jīng)歷從分散向集中的跨越，競(jìng)爭(zhēng)核心從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向以研發(fā)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈能力為核心的“價(jià)值戰(zhàn)”。外延并購(gòu)已成為龍頭企業(yè)優(yōu)化資源配置、快速綁定大客戶(hù)的重要手段，如安井、千味央廚（001215）等均通過(guò)收購(gòu)切入細(xì)分賽道或供應(yīng)體系。同時(shí)，新零售成為重要增量渠道，安井、立高等龍頭在商超、即時(shí)零售渠道實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
海外對(duì)標(biāo)：借鑒美日成熟經(jīng)驗(yàn)，全鏈路管理與效率至上筑就壁壘
美日餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)展現(xiàn)了高集中度、高度標(biāo)準(zhǔn)化和效率至上的特征，其中美國(guó)CR3分銷(xiāo)商占據(jù)超30%的市場(chǎng)份額;日本市場(chǎng)則在長(zhǎng)期的存量競(jìng)爭(zhēng)中形成了“極致性?xún)r(jià)比”與“效率至上”的工業(yè)化供應(yīng)體系。以全球巨頭Sysco為例，其通過(guò)200多次并購(gòu)實(shí)現(xiàn)全球化擴(kuò)張，并憑借自建冷鏈物流（885502）和全面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)筑了極高的競(jìng)爭(zhēng)屏壘，其重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與一站式服務(wù)模式為中國(guó)供應(yīng)鏈龍頭的發(fā)展提供了重要參照。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期、食品安全（885406）。
