山西證券（002500）股份有限公司姚健,劉斌,賈國琛近期對崇德科技（301548）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利質(zhì)量持續(xù)提升，燃機(jī)軸承需求爆發(fā)》，給予崇德科技（301548）增持評級。
事件描述
近日，崇德科技（301548）發(fā)布2025年報及2026年一季報。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比+19.54%；歸母凈利潤1.35億元，同比+16.55%；扣非凈利潤1.19億元，同比+23.71%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，同比+34.57%，環(huán)比-6.70%；歸母凈利潤0.39億元，同比+40.56%，環(huán)比+20.32%；扣非凈利潤0.36億元，同比+60.45%，環(huán)比+22.39%。
事件點(diǎn)評
營收持續(xù)增長，盈利質(zhì)量不斷提升。2025年公司營收及歸母凈利潤分別增長19.54%和16.55%，扣非凈利潤同比增速達(dá)23.71%，高于整體利潤增速，公司核心業(yè)務(wù)盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。26Q1公司盈利能力全面向好：毛利率為40.93%，同比/環(huán)比+4.47/3.13pct；凈利率為24.43%，同比/環(huán)比+1.41/5.71pct。
能源（850101）發(fā)電與石化業(yè)務(wù)驅(qū)動高增長，核電（885571）領(lǐng)域取得重大突破。2025年能源（850101）發(fā)電收入1.98億元，同比+64.02%；石油化工（850102）收入0.74億元，同比+69.59%。核電（885571）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，核主泵軸承配套的三澳項(xiàng)目成功并網(wǎng)發(fā)電，并同步承接了36臺主泵軸承及2套在運(yùn)核主泵軸承國產(chǎn)化替代研發(fā)項(xiàng)目，核電（885571）汽輪機(jī)軸承實(shí)現(xiàn)一次性合格交付。
AI電力開辟第二增長曲線。AI數(shù)據(jù)中心對電力供應(yīng)的需求爆發(fā)，直接拉動了燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)配套發(fā)電裝備的需求，軸承是核心裝備的關(guān)鍵零部件。公司在燃機(jī)軸承、發(fā)電機(jī)軸承、調(diào)相電機(jī)領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢與國
際客戶基礎(chǔ)，以及歐洲中心的客戶服務(wù)優(yōu)勢，為公司切入AI電力能源（850101）賽道儲備了先發(fā)優(yōu)勢。燃?xì)獍l(fā)電領(lǐng)域，公司獲得國內(nèi)某燃機(jī)頭部企業(yè)的多個燃機(jī)軸承訂單，為G15、G50、F型、J型等多種型號燃機(jī)提供配套，有力推動了國產(chǎn)燃機(jī)推廣應(yīng)用；同時，公司為國際燃機(jī)頭部企業(yè)進(jìn)行了打樣，實(shí)現(xiàn)了重型燃機(jī)軸承的出口。2025年公司在AI電力能源（850101）和制冷領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)了大幅增長。26Q1公司應(yīng)收款項(xiàng)融資較年初+40.44%，其他應(yīng)收款+159.61%，整體經(jīng)營態(tài)勢積極。
投資建議
我們預(yù)測2026-2028年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收7.40/8.69/9.88億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61/1.92/2.23億元，EPS分別為1.86/2.20/2.56元，對應(yīng)公司5月7日收盤價PE分別為46/39/33倍，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)周期（883436）波動風(fēng)險：公司涉及的軸承領(lǐng)域行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)。一般情況下，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長時，動壓油膜滑動軸承細(xì)分行業(yè)發(fā)展較好；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩時，該行業(yè)增速也隨之放緩，甚至下滑。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為98.46。
