東興證券（601198）股份有限公司李金錦,吳征洋,曹澤宇近期對川環(huán)科技（300547）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評：利潤端修復(fù)，新業(yè)務(wù)與全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)》，給予川環(huán)科技（300547）增持評級。
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。25全年公司實(shí)現(xiàn)營收15.23億元，同比+11.7%；歸母凈利潤2.04億元，同比+0.6%。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比-12.6%；歸母凈利潤0.39億元，同比-15.0%。
點(diǎn)評：
利潤端修復(fù)，費(fèi)用優(yōu)化趨勢延續(xù)。25年公司收入端表現(xiàn)相對穩(wěn)健，26Q1單季度下滑主要受汽車行業(yè)客戶銷量下行影響。25全年公司毛利率22.9%，同比-1.7pct，25Q4/26Q1單季度毛利率分別為22.6%/23.5%，環(huán)比+3.1pct/+0.9pct，利潤端自25Q3受下游客戶降價(jià)影響后環(huán)比持續(xù)呈穩(wěn)定回暖態(tài)勢。公司25全年期間費(fèi)用率8.2%，同比-0.2pct，剔除利息收入減少及匯兌損失增加對財(cái)務(wù)影響后同比-0.3pct延續(xù)費(fèi)用端管控優(yōu)化趨勢，支撐公司盈利能力維持穩(wěn)健。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)，設(shè)立海外公司推動(dòng)全球化布局。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司在汽車膠管領(lǐng)域與比亞迪（002594）、華為智選問界、長安、吉利（K80175）等頭部優(yōu)質(zhì)客戶維持長期穩(wěn)定合作，獨(dú)家配套車型問界M8銷量高增為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量，同時(shí)于年內(nèi)新增2個(gè)汽車液冷管路項(xiàng)目共計(jì)約5億元定點(diǎn)。新業(yè)務(wù)方面，公司液冷服務(wù)器（886044）冷卻系統(tǒng)管路產(chǎn)品已有批量供貨，持續(xù)推動(dòng)大客戶6萬套服務(wù)器液冷管路系統(tǒng)訂單交付工作，目前公司快裝接頭產(chǎn)品已完成初樣研制并推進(jìn)客戶對接，25年下半年新增“華為可曲撓橡膠帶織物層接頭的研發(fā)”項(xiàng)目開發(fā)，同時(shí)公司計(jì)劃調(diào)整擴(kuò)大新業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增長動(dòng)能。全球布局方面，公司投資設(shè)立越南公司，將提升海外客戶的響應(yīng)速度及供應(yīng)能力加速實(shí)現(xiàn)對海外大客戶的產(chǎn)品供應(yīng)，并有效降低地緣政治變動(dòng)影響。
盈利預(yù)測及投資評級：我們維持看好公司液冷服務(wù)器（886044）與儲(chǔ)能（885921）等新業(yè)務(wù)拓展對業(yè)績增長的長期催化。預(yù)計(jì)公司2026~2028年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.50/3.01/3.55億元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，對應(yīng)EPS1.15/1.39/1.64元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE35x/29x/25x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車等行業(yè)終端需求不及預(yù)期、能源（850101）與原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程不及預(yù)期及重點(diǎn)客戶訂單執(zhí)行不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.15。
