空間感知機器人第一股，樂動機器人（HK1236）(01236.HK)招股收官，市場認(rèn)購反應(yīng)極為熱烈。據(jù)統(tǒng)計，樂動機器人（HK1236）錄得5127.26億港元認(rèn)購，公開發(fā)售集資額1.00億港元，超額認(rèn)購5126.16倍，位居近期港股新股認(rèn)購熱度前列。在今日晚間的暗盤交易中，樂動機器人（HK1236）或?qū)@得投資者熱情追捧，讓我們拭目以待。
根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2024年按營業(yè)收入計，樂動機器人（HK1236）是全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機器人公司，其技術(shù)影響力已深度滲透至智能機器人產(chǎn)業(yè)的各個細分場景。招股書顯示，公司在2023年、2024年、2025年的營收分別為2.76億元、4.67億元、7.48億元，近兩年復(fù)合增長率達64.6%以上；其中公司海外收入占比從2023年0.3%大幅提升至2025年18.4%，海外市場拓展成效顯著。與此同時，公司盈利能力進一步提升，2025年毛利率同比增幅約32%，經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損連續(xù)三年收窄，2024年同比收窄20%至4468萬元，2025年進一步收窄42%至2609萬元，盈利拐點加速臨近。
樂動機器人（HK1236）是全球領(lǐng)先的以感知智能為基礎(chǔ)的全棧式智能機器人公司，在智能機器人領(lǐng)域構(gòu)建了從底層技術(shù)研發(fā)到上層應(yīng)用落地的完整能力。公司以視覺感知產(chǎn)品為第一增長曲線，賦能家用、商用、工業(yè)、具身機器人（886069）等多元場景；以智能機器人垂類產(chǎn)品為第二增長曲線，正處于快速爆發(fā)期的割草機器人行業(yè)為率先切入的第一個垂直場景。目前，公司是全球最大以視覺感知技術(shù)為基礎(chǔ)的智能機器人企業(yè)，2025年搭載公司視覺感知技術(shù)的智能機器人超900萬臺，DTOF激光雷達出貨量超400萬臺、位居全球首位。
從2017年成立時聚焦機器人視覺感知系統(tǒng)，到如今成為全球領(lǐng)先的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機器人公司，再到押注具身智能、拓展整機業(yè)務(wù)，樂動機器人（HK1236）的發(fā)展軌跡，走出自己的特色，一步步向上延伸。其背后，是技術(shù)壁壘的持續(xù)構(gòu)建、商業(yè)化場景的不斷落地，更是估值邏輯從上游零部件獲利向具身場景深耕的轉(zhuǎn)變。
當(dāng)大多數(shù)企業(yè)還在爭論具身智能是工業(yè)革命還是資本泡沫時，樂動已用實打?qū)嵉臓I收增長、技術(shù)突破和場景落地，勾勒出清晰的估值躍遷路徑，也讓資本市場看到了其從細分龍頭向全棧智能跨越的潛力。第二曲線開啟整機突破，從“賣鏟”向“淘金”升維演進
在智能機器人視覺感知領(lǐng)域做到全球領(lǐng)先后，公司憑借技術(shù)積淀與商業(yè)化突破，向下游延伸到家庭具身智能機器人領(lǐng)域，正處于快速爆發(fā)期的割草機器人行業(yè)為公司率先切入的第一個垂直場景。公司通過“多模態(tài)感知產(chǎn)品矩陣+領(lǐng)先的AI空間感知算法+自研機器人通用開發(fā)平臺”構(gòu)建出的強大的環(huán)境感知能力，“降維打擊”切入戶外智能割草機器人這一千億級藍海市場。
這是一個精準(zhǔn)的出海（885840）切口。根據(jù)灼識咨詢預(yù)測，歐美市場擁有龐大的庭院養(yǎng)護需求，全球目前約有2.5億個家庭草坪，全球割草機年銷量約3000萬臺，但割草機器人目前滲透率尚不足10%，智能割草機潛在市場規(guī)模未來有望突破3000億元人民幣，存在著巨大的增長空間。
公司基于全系列核心傳感器（885946）及底層算法自主研發(fā)的第一代割草機器人于2024年成功量產(chǎn)并實現(xiàn)規(guī)模化銷售；通過技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)品迭代，公司融合AI大模型的場景識別與邊界檢測算法，顯著提升場景適應(yīng)性及環(huán)境感知水平的第二代智能割草機器人于2025年量產(chǎn)，并實現(xiàn)1.37億元銷售，同比大幅增長488%，展現(xiàn)出強勁的市場爆發(fā)力。2026年1月，公司推出全球首款搭載全自研360度激光雷達的第三代割草機器人，基于多模態(tài)感知及AI算法實現(xiàn)真正開箱即用的全智能體驗。
從戰(zhàn)略邏輯上看，公司試圖打造一種整機機器人品類的“可復(fù)制模式”，其核心在于“基礎(chǔ)設(shè)施積淀+垂直場景深耕”，即以多年積累的視覺感知基礎(chǔ)設(shè)施和自研的AutoPack通用平臺作為底層技術(shù)支柱，快速、低成本地切入具有爆發(fā)潛力的垂直賽道。這一模式跑通后，向后更具長期想象空間。從上游核心技術(shù)提供商邁向全棧式機器人品牌，隨著技術(shù)紅利開始轉(zhuǎn)化為品牌溢價，公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位正從幕后走向臺前，實現(xiàn)從“賣鏟”到“淘金”的升維演進?！半p輪驅(qū)動”業(yè)務(wù)模式，打造高價值生態(tài)閉環(huán)。
資本市場中，機器人板塊至今沒有誕生真正一體化的平臺型公司。
作為新一代工業(yè)明珠，機器人產(chǎn)業(yè)鏈高度碎片化，在過去，分工模式成為效率最優(yōu)解。但隨著技術(shù)實驗走向系統(tǒng)體驗，做核心零部件的公司不碰整機，抓不住終端用戶的真實痛點，而做整機的品牌商又被外購方案的性能天花板限制。
樂動機器人（HK1236）的業(yè)務(wù)架構(gòu)試圖回答一個產(chǎn)業(yè)級命題：一家機器人公司能否用上游核心技術(shù)造出更好的整機產(chǎn)品，再用終端數(shù)據(jù)積累反哺技術(shù)研發(fā)？為此，樂動機器人（HK1236）構(gòu)建了“感知基礎(chǔ)設(shè)施+機器人整機產(chǎn)品”的雙輪驅(qū)動模式。
首先，樂動機器人（HK1236）圍繞核心感知能力，面向B端客戶提供機器人產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)設(shè)施。在當(dāng)下高度碎片化的機器人生態(tài)中，一個能提供標(biāo)準(zhǔn)化、高性能感知解決方案的供應(yīng)商，未來確定性還要高于“百家爭鳴”的整機品牌。在此基礎(chǔ)上，樂動機器人（HK1236）推出了整機產(chǎn)品，目前核心產(chǎn)品是快速放量的智能割草機器人。上游的視覺感知技術(shù)確保產(chǎn)品體驗，確立龍頭優(yōu)勢；整機產(chǎn)品的規(guī)模化銷售又帶來海量數(shù)據(jù)（603138）反饋和成本優(yōu)化空間，形成正向循環(huán)。
視覺感知對于機器人產(chǎn)業(yè)來說，是產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，“客戶成功即我成功”，估值與曲線向上的行業(yè)β高度正相關(guān)。整機機器人業(yè)務(wù)，則是品牌技術(shù)與商業(yè)價值的深度挖掘，公司在低滲透率、高成長性的賽道中有望收獲超額收益。
從通用能力平臺進化到家用服務(wù)機器人生態(tài)，讓樂動機器人（HK1236）同時具備了穿越周期（883436）的韌性和擁抱行業(yè)爆發(fā)的彈性。技術(shù)底座與場景延伸打開估值天花板
對于即將登陸港股的樂動機器人（HK1236）而言，上市只是新的起點。在具身智能賽道升溫、馬太效應(yīng)凸顯的背景下，樂動憑借深厚技術(shù)底座、清晰場景布局和扎實商業(yè)化能力，正逐步打開估值天花板。
樂動的核心競爭力，在于構(gòu)建了“多模感知技術(shù)+AI算法+自研平臺”的全棧技術(shù)體系。
AI技術(shù)的深度融入，為技術(shù)升級注入新動力。樂動將視覺感知和AI作為核心競爭力，推動具身智能在各個領(lǐng)域應(yīng)用：在算法研發(fā)上，重點提升機器人環(huán)境理解與自主決策能力。通過全面優(yōu)化技術(shù)架構(gòu)并實現(xiàn)端到端的AI-VSLAM模型架構(gòu)，構(gòu)建從視覺感知到自主執(zhí)行的完整技術(shù)路徑?；贏I算法的升級，將傳統(tǒng)點云地圖升級為帶語義的3D場景模型，支持材質(zhì)物理屬性推理以及動態(tài)物體行為預(yù)測。在產(chǎn)品應(yīng)用上，將計劃開發(fā)新一代dToF融合雙目避障雷達、純固態(tài)面陣激光雷達，神經(jīng)形態(tài)視覺傳感器（885946）及仿生觸覺傳感器（885946）等前沿產(chǎn)品，形成全場景、多層次的感知解決方案，以提升具身智能機器人的環(huán)境感知與交互能力。在開發(fā)平臺層面，其自研的AutoPack機器人通用研發(fā)平臺，是其研發(fā)效能提升，研發(fā)周期（883436）縮短、快速響應(yīng)市場的核心利器。
技術(shù)升級最終需落地場景實現(xiàn)價值最大化。樂動圍繞家庭具身智能布局，從核心感知系統(tǒng)到智能割草機器人，從歐美庭院具身機器人（886069）到覆蓋室內(nèi)室外全場景的家用具身機器人（886069），形成清晰的場景延伸路徑。
展望未來，隨著具身智能應(yīng)用場景的不斷拓展，樂動“基礎(chǔ)設(shè)施+整機品牌”的雙輪驅(qū)動模式將釋放出更大的協(xié)同效應(yīng)。第一曲線提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流與技術(shù)沉淀，第二曲線則貢獻高利潤與品牌溢價。其過去扎實的業(yè)績是基石，而未來在具身智能廣闊天地中的無限可能，是其估值持續(xù)上行的強勁動力。
