山西證券（002500）股份有限公司陳振志,徐風(fēng)近期對立華股份（300761）進行研究并發(fā)布了研究報告《黃雞生豬雙翼發(fā)展，成本控制表現(xiàn)優(yōu)異》，首次覆蓋立華股份（300761）給予增持評級。
公司披露2025年年報和2026年1季報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入187.29億元，同比+5.67%，歸母凈利潤5.78億元，同比-62.01%，EPS0.69元，加權(quán)平均ROE6.29%，利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅)。公司2026年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.90億元，同比+12.32%，歸母凈利潤1.55億元，同比-24.85%。
公司依托扎實的成本管控能力，2025年養(yǎng)雞（885808）業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。公司2025年銷售肉雞5.67億只(含毛雞、屠宰品及熟制品)，同比增長9.90%，同期全國黃羽肉雞出欄量35.42億只，公司出欄量及市占率均進一步提升。2025年國內(nèi)黃羽肉雞市場行情呈現(xiàn)前低后高走勢，總體較為低迷，公司全年商品雞銷售均價11.40元/公斤，同比下降11.90%。面對低迷的外部市場環(huán)境，公
司緊抓內(nèi)部成本效率，生產(chǎn)成績保持著較強的市場競爭力，同時伴隨上游飼料原料價格回落，公司全年肉雞完全成本同比下降約6%。
公司生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)的規(guī)模和效率均明顯提升。公司2025年銷售肉豬211.16萬頭，同比增長62.68%。2025年國內(nèi)生豬市場行情呈現(xiàn)前高后低走勢，公司全年肉豬銷售均價13.85元/公斤，同比下降約19.94%。公司生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)生產(chǎn)運營穩(wěn)定，生產(chǎn)成本持續(xù)改善。公司全年肉豬完全成本同比下降約16.5%，2025年底完全成本降至12元/公斤。雖然2025年頭均豬盈利水平同比有所下降，但在出欄量增長和生產(chǎn)成本改善的驅(qū)動下，公司養(yǎng)豬板塊經(jīng)營性利潤仍實現(xiàn)同比上升。
2026年1季度公司生豬養(yǎng)殖（884275）成本進一步下降，黃雞業(yè)務(wù)淡季不淡。公司2026年1季度銷售肉雞約1.32億只(含毛雞、屠宰品及熟制品)，同比+7.26%，1月-3月毛雞銷售均價分別為11.63元/公斤、12.25元/公斤和11.77元/公斤。公司2026年1季度銷售肉豬55.22萬頭，同比+14.16%，1月-3月肉豬銷售均價分別為13.12元/公斤、12.08元/公斤和10.32元/公斤。公司2026年1
季度肉雞完全成本控制在11.2元/公斤，生豬完全成本從去年12月的12元/公斤下降至一季度的11.8元/公斤。2026年一季度，在豬價逐月下滑的行業(yè)背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)仍略有盈利。與此同時，黃雞市場行情淡季不淡，公司黃雞業(yè)務(wù)貢獻了一季度主要的盈利。
投資建議
我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤9.29/15.36/17.17億元，對
應(yīng)EPS為1.11/1.83/2.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)2026年P(guān)B為1.9倍。公司是國內(nèi)黃羽肉雞行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)之一，養(yǎng)殖規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯，處于行業(yè)第一梯隊。與此同時，公司的生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)生產(chǎn)管理進步明顯，規(guī)模
和效率均明顯提升，養(yǎng)殖成本進入行業(yè)領(lǐng)先梯隊。公司黃雞生豬雙翼發(fā)展的互補模式持續(xù)得到鞏固和強化，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，有望享受下一輪上行周期（883436）的紅利，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
生豬和家禽疫情風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、養(yǎng)殖基地遭遇自然災(zāi)害風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為28.72。
